惠誉确认扬子国投的评级为'A-'；展望稳定

Fitch Ratings - Hong Kong/Beijing - 26 Mar 2021: 本文章英文原文最初于2021年3月25日发布于：Fitch Affirms Nanjing Yangzi at 'A-'; Outlook Stable 惠誉评级已确认南京扬子国资投资集团有限责任公司（扬子国投）的长期外币和本币发行人违约评级为'A-'，展望稳定。惠誉同时确认扬子国投及其子公司Xi Yang Overseas Limited（XYO）发行的高级无抵押票据的评级为'A-'。完整评级行动列表请见文末。 扬子国投是在江苏省唯一的国家级新区南京江北新区（江北新区）内从事城市开发的重要政府相关企业。扬子国投的城市开发职能主要包括城市基础设施和保障性住房建设以及土地一级开发。此外，根据政府与国家开发银行（国开行；A+/稳定）达成的一项协议，扬子国投还负责向南京市规模较小的政府相关企业发放棚户区改造贷款。 关键评级驱动因素 法律地位及政府持股和控制程度为“很强”：扬子国投由南京市政府的派出机构南京江北新区管理委员会（江北新区管委会）全资拥有。南京市政府以及江北新区管委会对扬子国投进行直接控制和监管，包括任命公司高管，审批重大投融资计划，以及密切监督其经营业绩和财务表现。 政府以往支持力度为“强”：扬子国投持续获得来自政府的大规模资产注入及定期运营补贴。2014年至2019年间累计资产注入达到200亿元人民币，相当于其2019年股东权益（不包括少数股东权益）的52%以上。持续的资产注入也使公司在成立五年内即成为南京市总资产规模最大的政府相关企业之一。 违约带来的社会政治影响为“中等”：扬子国投在江北新区的基础设施开发中发挥了重要作用，该新区也是南京市经济增长的一个重要引擎。此外，扬子国投还是南京市棚户区改造项目的转贷平台。尽管该地区有其他政府相关企业可以代行其职能，考虑到其影响力，扬子国投若违约将会对南京市的社会经济发展产生影响。 违约带来的融资影响为“很强”：扬子国投是南京市资产规模最大的政府相关企业之一，也是国开行棚户区改造贷款的转贷平台。公司维持着充足的银行授信额度，并在境内外债券市场上成功发行多笔债券。惠誉认为，扬子国投若违约将严重制约地方政府及当地其他政府相关企业的融资能力。 独立信用状况为’b’：鉴于扬子国投可从江北新区的高速发展中受益，惠誉评定其营收稳定性及运营风险为“中等”。扬子国投目前大部分资本开支来自于债务和股东注资，2019年末调整后净债务与EBITDA的比率保持在80倍左右，因此惠誉评定其财务状况为“较弱”。根据惠誉的评级预测模型，该比率或将继续上升，但该公司以长期负债为主的债务结构以及充裕的流动性应能缓解其再融资风险。 评级推导摘要 惠誉根据其《政府相关企业评级标准》对扬子国投进行评级，主要反映该公司受到南京市政府的有力管控和大力支持。惠誉还考虑了扬子国投作为江北新区主要的城市开发商对当地政府的重要性。惠誉根据其《公共服务类营收支持企业评级标准》对扬子国投的独立信用状况进行评估，但其发行人违约评级主要取决于《政府相关企业评级标准》中的四项评分要素。因子公司XYO与扬子国投之间关联性极强，惠誉依据其《母子公司评级关联性标准》得出XYO的评级。 评级敏感性 可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括： - 惠誉上调对以往政府支持力度及公司违约的社会政治影响的评估结果 - 惠誉认为南京市政府向扬子国投提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力有所增强 - 扬子国投的独立信用状况显著改善 可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括： - 扬子国投在南京市基础设施开发中的作用减弱，政府降低对该公司的持股或者管控，或惠誉下调政府支持力度及公司违约对社会政治影响或融资影响的评估结果 - 惠誉认为南京市政府向扬子国投提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力有所减弱 若惠誉认为扬子国投与XYO之间的关联性趋弱，则将重新评估由XYO发行并由扬子国投通过维好协议、流动性支持协议及股权回购承诺提供支持的票据。 对扬子国投采取的评级行动也将导致对其票据相似幅度的评级行动。 环境、社会与公司治理(ESG)方面的考虑因素 除非本节内容另有披露，ESG信用相关度评分最高为3分，表示ESG问题因其性质或受企业管理的方式而对信用的影响为中性或仅对受评企业的信用状况产生极小影响。 注意：本新闻稿为中文译本。如有疑问，请以英文版本为准。 来源：惠誉评级