11月16日评级回顾：葛洲坝集团、神州租车、郑州地铁、交银康联人寿、包商银行、长江和记、永煤等

【评级行动】 穆迪授予中国葛洲坝集团有限公司（China Gezhouba Group Corporation）首次 Baa2 评级；展望稳定。 标普11月13日确认神州租车的'CCC'评级并移出正面信用观察名单；展望正面。 穆迪11月13日确认神州租车的Caa1公司家族评级和高级无抵押评级，展望从“评级观察”调整至“负面”；该评级行动结束了7月22日开始的上调复评（review for upgrade）。神州租车11月10日宣布井冈山北汽的股权收购交易终止，这与穆迪最初的预期不同，穆迪原本预计引入井冈山北汽持股28.9%有望显著改善神州租车的融资渠道和流动性，这对其业务运营至关重要。评级确认反映神州租车的高再融资风险（该风险因其主要股东神州优车对融资渠道的负面影响而加剧）持续，因为拟议的交易没有继续推进。 惠誉确认郑州地铁集团有限公司（“郑州地铁”）的长期外币和本币发行人违约评级为‘A’，展望稳定；同时确认郑州地铁高级无抵押美元债券的评级为‘A’。 惠誉确认交银康联人寿的 IFS 为 'A'；展望稳定。 【评论】 标普全球评级11月16日表示，包商银行股份有限公司（包商银行）减记次级债是中国市场化改革过程中迈出的重要步骤。标普全球评级认为，此次减记符合本月早前《中国金融稳定报告》中提出的目标。包商银行次级债此次是全额减记，而没有达成任何减少损失的妥协，起到了加强市场纪律的作用，包括提高同业对手方的风险意识。标普认为，65亿元本息加5.86亿元利息的损失将主要由一些中小银行和区域性银行承担，因为这些银行存在交叉投资次级债的情况。标普预计其他银行类似工具的信用利差将会扩大，不同实力银行之间的信用分化也将继续。 惠誉表示，长江和记（A-/Stable）100亿欧元出售基站资产将缓解疫情对自由现金流和杠杆的短期压力，为集团增加5G投资之前提供额外的财务灵活性。惠誉认为，长江和记将继续保持保守审慎的财务管理。出售基站的收益将被重新投资到业务中，用于去杠杆和股东回报。该交易尚需获得6国监管部门的批准。 穆迪表示，长江和记出售基站资产将增加财务灵活性，同时，其信用影响将取决于公司如何使用资产出售的募集资金。 惠誉表示，反垄断规定对中国科技巨头构成短期风险。新规反映了中国政府由过去十年对内保护互联网科技企业发展采取相对放任的做法，转向抑制国内科技巨头的主导地位，预计该法规草案仅为中国政府监管本土科技巨头系列指导方针的一部分。 惠誉表示，永煤违约突显中国公司债市场的违约风险增加，即使2021年到期的在岸债券数量下降（下图）、经济从疫情中持续恢复。惠誉预计，国有企业的违约数量将在2021年略有增加。中国央行已朝着更为中立的政策立场转变，随着市场流动性趋紧，投资者对弱资质国企债务的需求可能减弱。在永城煤电发生违约之前，有5家国有企业在2020年1月至10月发生违约。离岸市场方面，尽管2021年到期及可回售的美元债券及点心债的规模较2020年高出40.1%（下图），但惠誉预计，2021年离岸债市的违约率将与2020年大致相当，因为大部分债务的发行人是城投平台以及房地产开发商，这些发行人通常而言有足够的再融资能力。 图片来源：惠誉评级 标普表示，很多投资者将新冠疫情看做中国企业所遭受的冲击（shock），但实际情况略有不同。实际上，标普对中国公司的评级行动基本上正负相抵。不过，在中性的表面下，信用质量正在并将继续两极分化，赢家和输家非常明显。标普的Charles Chang表示：”在一个极端下，全球范围内疫情的爆发加剧对严重的需求萎缩和广泛的企业困境的担忧；另一个极端下，中国的大规模刺激措施和更快的复苏导致人们预期，流动性上升将提振实体经济，疫情影响将受到限制。这使市场情绪从高点跌落到低点，而投资者有时忽视了公司适应疫情的特定能力：一些公司已从几轮刺激中受益、另一些则失去了市场份额。”适应疫情的投资级公司包括中国旅游集团，鉴于其复苏速度快于此前预期，标普已将该集团的展望从“负面”上调至“稳定”；相比之下，标普在10月将锦江国际降级至 BBB-，在9月将361度降级至 B-。 ©️未经许可，禁止转载、摘编、复制及建立镜像等任何使用。