6月10日二级市场回顾：恒大暴跌

隔夜（周三）美股收跌，三大股指收跌0.1% - 0.4%；美债涨跌互现，2年/5年/10年/30年期收益率分别 +0.5bps / -2.2bps / -4.2bps / -4.7bps。 【指数表现】 【二级市场评论】 本周四，中资美元债二级市场IG/HY表现继续分化。 投资级板块呈横盘走势，早盘利差不变 - 略微收窄，美国国债上涨后有outright投资者逢高卖出，但无碍大局；全日而言，China IG收盘利差大体不变。 中国化工曲线一度看到获利了结盘，但全日依旧跑赢大市，利差收窄5 - 10bps。 港资名字今天也跑赢大市，新世界发展/新鸿基/利福国际新债看到良好的买盘需求。 AMC板块依然活跃，华融（消息面无更新）曲线早盘继续走弱，曲线开盘标低25 - 50c，临近香港时间中午，跌幅扩大到50c - 1pt以上；全日而言，录得50c - 1.25pt跌幅。其他三家AMC也走弱、双向交易，其中，bullet债券利差拓宽5bps上下（indic）、永续债跌约12.5c。 投资级房地产方面，Low beta名字大多表现稳固，而higher beta名字（长端的碧桂园/世茂）受到高收益板块溢出效应的波及，录得25 - 50c跌幅。 高收益方面，恒大曲线（恒大集团/恒大地产）又是跌宕起伏的一天：开盘标低25c - 1pt，此后跌幅快速扩大到3 - 5pt；此后有所回调，跌幅收窄到1.5 - 4pt以上；到亚洲收盘/伦敦开盘时间，跌幅再次扩大，最终收跌5 - 7pt！截至周四收盘，恒大2022s bid 在 86，2024s bid 在 low - high 70水平，2025s买价已经跌破70，报 69.76 / 70.27…… 长端恒大美元债目前已经追平/刷新2020年9月25日的低点。 面对恒大的暴跌，其他房地产高收益名字（尤其是high beta/单B名字）无法幸免，其中： - 花样年跌1pt - 2.5pt - 禹洲全线跌1pt以上 - 奥园跌50c - 1pt（虽然公司召集了电话会、昨日进行了300万美元公开市场回购） - 佳兆业跌12.5c - 1pt - 绿地跌75c - 1.5pt - 时代中国跌25c - 1.25pt - 雅居乐、融创跌50c - 87.5c - 建业地产、阳光城、中骏集团、合景泰富、富力、融信跌25c - 75c - 正荣地产、龙光、旭辉、大连万达、当代置业、新城跌12.5c - 37.5c 整体而言，China HY周四收跌25c - 75c。从指数来看（上图），房地产-开发商子板块6月10日 Total Return 录得 -0.753%；评级来看，BB2 -0.177%、BB3 -0.214%、恒大所在的B1档 -2.29%、B2 -0.254%。 消息层面，昨日晚间，恒大集团的境内旗舰子公司——恒大地产集团被中诚信列入评级观察名单。此外，有市场rumor称，恒大位于低线城市的少数几个住宅项目的预售被地方政府暂停，部分原因是债务逾期、资金挪用、以及担心大幅折扣引发早期购房者不满。 正值奥园美元债（昨日+今天）显著下跌之际，中国奥园今天下午举行了固收投资者电话会，公司称昨天美元债下跌后，公司从二级市场回购了300万美元（2026 & 2027s），并将境外债的下跌归咎于境内债券的异常波动/报价。管理层表示，公司有20亿人民币等值的离岸现金，如果境外债券的价格持续疲软，将进一步回购。奥园目前有2亿美元外债额度，公司还在着手推进6-7月的4年期在岸债券发行。 据称荣盛发展已为7月到期的2.5亿美元 RiseSunRE 9 07/15/2021 安排了还款资金，公司亦考虑择机发行新债以借新还旧。对于明年4月到期的5亿美元 RiseSunRE 8 04/24/2022，公司称已向发改委申请了再融资额度。该公司还有一笔364天美元债 RiseSunRE 8.95 01/18/2022，本金额3亿美元，将于明年初到期。 城投板块涨跌不一，整体稳定。 新债方面，利福国际5年期新债（6.6倍认购，私银获配46%）首日表现良好，早盘高开50c并很快走高到 100.625 / 100.875（发行价100），此后在获利了结卖盘下涨幅有所回落，全日收涨30c。 中国农业银行香港分行2笔美元新债（规模合计10亿美元 ，订单超42亿美元、含29亿美元承销商订单）首日收于发行价附近，新定价的2年期港元债早盘bid在略微高于发行价的水平。 * 以上价格、波动及评论仅供参考。 ©️未经许可，禁止转载、摘编、复制及建立镜像等任何使用。