惠誉确认常德城投的评级为‘BB+’，展望稳定

Fitch Ratings-Hong Kong-10 September 2019：本文章英文原文最初于2019年8月28日发布。 惠誉评级已确认常德市城市建设投资集团有限公司（常德城投）的长期外币和本币发行人违约评级为‘BB+’，并已将这些评级移出负面评级观察名单。展望稳定。 惠誉同时确认常德城投直接发行的票息率3.7%、2019年到期的2.5亿美元高级无抵押票据及票息率7.2%、2020年到期的1亿美元高级无抵押票据的评级为‘BB+’，并已将这些评级移出负面评级观察名单。 惠誉于2019年4月9日发布了修改后的《地方政府和地区政府国际评级标准》，随后重新对向常德城投提供支持的常德市政府进行了评估。确认上述评级、将这些评级移出负面评级观察名单以及稳定的评级展望是基于，惠誉认为常德市政府仍将有能力向常德城投提供合规支持。 常德市是中国南部省份湖南省内一个地级市，其2018年地区生产总值为3,390亿元人民币，在湖南省14个地级市中位列第三。 惠誉将常德城投归类为政府相关企业是基于，该公司由政府持股和控制，且在中国湖南省常德市的城市开发中发挥着政策性功能。 常德城投被赋予代表政府进行城市开发及运作国有资产的使命，其战略定位一直与常德市的城市开发进程紧密关联。 关键评级驱动因素 法律地位及政府持股和控制程度为“很强”：常德城投由常德市人民政府国有资产监督管理委员会全资拥有和监督，并受常德市政府的全面监督。该公司的融资计划和负债水平受到政府的严密监控，且须定期向政府报告预算执行情况；其董事会成员（职工代表除外）均由政府任命。 政府以往支持和预期支持力度为“强”：常德城投每年都会获得政府补贴。2016年至2019年上半年常德城投共计获得补贴11亿元人民币，约相当于该公司同期净收入总额的70%。此外，2015年至2018年间常德市政府批准向常德城投转让土地共计200万平方米。常德城投自成立以来已获得政府注入价值334亿元人民币的土地资产。此外，2019年上半年政府向该公司注入了净资产共计266亿元人民币的六家政府相关企业（包括一家供水公司）。 违约带来的社会政治影响为“中等”：常德城投是常德市政府下属两大城市基础设施建设企业之一，负责常德市西部片区的开发。常德城投承接了常德市近70%的城市基础设施建设项目及70%的社会保障性住房项目，且负责该市的供水、排水及污水处理。但是，常德城投并非常德市内唯一的政府相关企业，该市其他政府相关企业能够取代常德城投发挥其功能。因此，惠誉评定常德城投违约带来的社会政治影响为“中等”。 违约带来的融资影响为“很强”：常德城投是常德市两家最大的地方政府融资平台之一。惠誉认为，如果政府未及时向常德城投提供支持，可能会损害常德市政府的声誉并导致该市其他政府相关企业的融资渠道收窄。2019年6月末常德城投的总资产占常德市政府下属主要政府相关企业所管理资产总额的比例超过38%。 独立信用状况为‘b’：常德城投的业务带有公共服务性质，此为该公司独立信用状况的制约因素。常德城投的财务状况疲弱，杠杆率高企——2018年末杠杆率（按净债务与EBITDA的比率衡量）为47倍。惠誉预计，常德市政府于2019年上半年向常德城投注入六家政府相关企业后，该公司的杠杆率到2019年末将改善至30倍以下。惠誉评定常德城投的独立信用状况为‘b’还基于，惠誉评定该公司的营收稳定性为“较弱”且运营风险为“中等”。客户集中度高导致常德城投的定价能力较弱，此为惠誉评估该公司营收稳定性的依据。 评级敏感性 如果惠誉关于常德市政府向常德城投提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的看法发生变化，可能会导致该公司的评级发生变化。 如果惠誉上调对常德城投违约带来的社会政治影响及政府以往支持的评估结果，以致认为常德市政府向该公司提供合规支持的意愿增强，可能会触发对该公司的正面评级行动。如果惠誉大幅下调对常德城投违约带来的社会政治影响及政府以往支持的评估结果，或者政府稀释对该公司的持股，可能会导致惠誉下调该公司的评级。 Changde Urban Construction and Investment Group Co., Ltd.; Long Term Issuer Default Rating; Affirmed; BB+; RO:Sta ----; Local Currency Long Term Issuer Default Rating; Affirmed; BB+; RO:Sta ----senior unsecured; Long Term Rating; Affirmed; BB+; RW: Off 来源：惠誉评级