穆迪将天津轨道交通集团的A3评级列入下调观察名单

香港、2023年6月1日—中文新闻稿为英文的翻译件。如有出入，以英文稿为准。 穆迪投资者服务公司已将天津轨道交通集团有限公司（天津轨道交通集团）A3的发行人评级列入下调观察名单。 同时，穆迪将展望从稳定调整为评级观察。 穆迪助理副总裁、负责天津轨道交通集团的主分析师邓景鸿表示：“下调观察反映了我们对天津市政府支持其当地城投公司的能力正在减弱的顾虑，原因是天津市信用基本面趋弱，包括当地国有企业的融资环境弱化、土地出让大幅减少以及疫情造成明显的负面影响。” 评级理据/可引起评级上调或下调的因素 根据穆迪的评估，天津市政府面临的或有负债风险上升，因而削弱了其支持当地城投公司的能力。近来天津市国有企业（包括城投公司）面临的来自融资环境的挑战有所加大，反映出当地经济和财政状况受到疫情和2022年公开土地出让疲软的明显的影响。因此，天津市政府面临较高的直接债务负担，并且更易受到较高的或有负债影响，其中包括国企和城投公司今年到期的大量短期债券。在更长期内，天津市政府支持其国企的能力仍将受到经济受挫以及不利人口趋势的制约。 天津轨道交通集团的A3评级包含了天津市政府a3的支持能力分数，并且穆迪对该公司影响天津市政府支持意愿的特征的评估未产生任何的子级向下调整。 天津市政府支持能力分数反映了以下因素：该市是直接向中国政府（A1/稳定）汇报的4个直辖市之一；该市近年来经济和财政指标相对较弱；或有负债风险较高；与同级政府相比城投公司相关流动性压力增加。 天津轨道交通集团的A3评级考虑了以下因素：天津市政府对公司的支持意愿，评估依据是天津轨道交通集团在拥有、建设和运营天津地铁系统方面的主要作用；公司代表天津市政府参与国家铁路项目；公司最终所有权和管理权属于天津市政府；来自天津市政府财政预算的极强支持和可预测的政府拨款，可用于弥补运营亏损、支持公司偿债和部分资本扩张需求。 该公司评级受限于其易受到债券市场波动的影响。市场波动的原因来自投资者对信用指标相对疲软、或有负债风险较高地区的国企和城投公司的避险情绪上升。 上述评级也考虑了以下环境、社会和治理（ESG）因素。 天津轨道交通集团的环境风险主要和公司的物理气候风险敞口有关，即极端天气状况会对其地铁资产和运营产生影响。 该公司的社会风险主要反映人口和社会趋势将导致公司战略和监管干预出现变化，即将社会福利考虑置于经济利益之上。但强大的政府资金支持机制部分抵消了上述风险，包括运营补贴和充足的资金，以支持其大部分投资和偿债需求。 天津轨道交通集团在财务策略与风险管理、管理层可靠性与记录方面的风险敞口较小。这是因为地铁运营是一项具有国家重要性的基本服务，并且项目规划、运营和相关政府资金支持的机制透明并有良好的历史记录。此类支持机制按照企业各自的公共职能在全国范围内高度标准化，通常包括政府的专项财政预算拨款。该公司的治理风险还考虑了其集中的所有权和董事会结构，以及在现金流和关联方交易方面与政府的紧密关联度。 穆迪的评级观察将重点关注天津市政府应对短期再融资压力（主要是国企和城投公司的长期融资渠道有限）和受到削弱的及时协调支持国企和城投公司的能力的进展，主要途径是凭借获得中央政府的充分支持，通过拉长融资期限实现国企和城投公司短期债务的再融资。 如果发生以下情况，穆迪可能会确认其评级：天津市政府a3的支持能力分数维持不变，这可能归因于当地国企和城投公司的长期融资渠道大幅改善，包括得益于充足的政府支持措施，从而消除天津市政府对流动性承压的国企和城投公司的协调及时支持能力的不确定性。 但是，如果发生以下情况，穆迪可能下调天津轨道交通集团的评级：天津市的支持能力未能改善，原因是下属主要国企和城投公司持续依赖于短期融资。由此趋弱的期限结构持续加大或有负债风险，从而削弱天津市政府协调及时支持的能力。如果中国主权评级下调，天津轨道交通集团的评级可能也会下调。 此外，若发生下列情况，穆迪可能也会下调天津轨道交通集团的评级：公司的特征发生变化，降低了天津市政府的支持意愿，例如： - 现行政府支持机制发生重大不利变化，持续削弱政府付款的充足性或及时性； - 公司的政策职能大幅削弱； - 公司在为天津市提供轨道交通和基建服务职能之外从事高风险、竞争性或高杠杆业务；或 - 由于市场波动，公司的融资渠道大幅削弱。 上述评级所采用的主要评级方法为2022年4月发布的《中国城投公司评级方法》。 天津轨道交通集团有限公司为天津市政府履行轨道交通资产的建设、拥有和运营的职责。该公司还持有天津市政府在全国铁路网的少数股权投资，并从事地铁相关业务，包括基础设施建设、地铁沿线的房地产开发以及地下广告和其他商业空间的租赁。 天津轨道交通集团成立于1992年，由天津城市基础设施建设投资集团持股86.34%，天津泰达投资控股有限公司持股13.66%，最终由天津市国资委全资拥有。 来源：穆迪投资者服务公司