惠誉确认泰康集团的评级，并因新冠疫情风险调整其评级展望至负面

Fitch Ratings-Hong Kong-10 May 2020: 本文章英文原文最初于2020年4月29日发布于：Fitch Affirms Taikang Insurance Group; Revises Outlook to Negative on Coronavirus Risk 惠誉评级已将泰康人寿保险股份有限公司（泰康人寿）的保险公司财务实力 (IFS) 评级及泰康保险集团股份有限公司（泰康集团）的长期发行人违约评级的评级展望自稳定调整至负面。惠誉同时确认泰康人寿的保险公司财务实力评级为 'A' (强健)，泰康集团的发行人违约评级为'A-'，及泰康集团票息率3.5%、2022年到期的8亿美元高级无抵押债券的评级为‘BBB+’。 关键评级驱动因素 上述评级行动基于惠誉在下文列载的一系列评级假设基础上对新冠肺炎疫情大流行影响的评估，包括其对经济造成的冲击。惠誉使用该等假设对泰康集团进行财务指标预估，并将预估指标与其《保险公司评级标准》中的评级指引以及之前确定的泰康集团的评级敏感性因素进行了比较。 负面评级展望反映了新冠肺炎疫情为泰康集团的资本实力和财务状况带来的不确定性及潜在风险。 惠誉预期，基于其新冠疫情评级案例假设，泰康集团按照惠誉专有Prism资本充足率模型计算的资本得分预估在并表基础上将恶化至‘强健’水平以下，尽管其强劲的盈余增长支撑集团2019年上半年末的综合偿付能力充足率稳定在267%的水平（2018年为269%）。 鉴于新冠状疫情仍在全球持续，惠誉预期资本市场波动及固定收益工具投资收益下降会降低泰康集团的投资回报。尽管在下文所述的假设下，泰康集团的资产税前回报率仍会处于与保险公司财务实力评级 ‘A’类别的准则水平相符，其经营利润会明显下降。 惠誉认为，泰康集团在并表基础上拥有大量流动资产，足以覆盖其固定费用，且集团并无即将到期的债务，因此短期流动性相对充裕。该集团以美元计价的高级无抵押债券将于2022年到期。 鉴于泰康集团强大的分销能力、稳健的经营记录和可观的经营规模，惠誉评定集团的业务状况为“良好”。泰康人寿是中国主要寿险公司之一，也是泰康集团旗下的核心运营子公司，按照原保费衡量，该公司2019年的市场份额为4.5%。泰康人寿的寿险业务在全国拥有逾70万人的代理人队伍。 新冠肺炎疫情影响假设（评级方案）: 惠誉的上述评级分析预估基于如下关键假设: - 主要股市指数较2020年1月1日的水平下跌35%； - 目前的非投资级资产两年累计高收益债券的违约率升至16%，‘BBB’评级资产的违约率升至12%； - 利率同时面临上行和下行压力，利差扩大（包括高收益资产的利差扩大400个基点）且官定利率大幅下调； - 高级债评级为'BBB'及以下的发行人的资本市场融资渠道受限； - COVID-19感染率为5%，死亡率（死亡人数占受感染人数的百分比）为1%； - 非标资产及长期股权投资减值7.8%；及 - 投资物业价值下跌7.8%。 评级敏感性 惠誉关于新冠肺炎疫情的评级案例假设如发生任何重大变化将引发泰康集团的评级变化。鉴于政府应对疫情的行动变化迅速且疫情相关的医学信息不断涌现，惠誉表示可能会定期更新其假设。在本节最后，将讨论在一系列压力情景假设下评级将受到的影响，以帮助构建严重下行情景下的评级敏感性。 可能单独或共同导致负面评级行动/评级调降的因素包括： - 惠誉关于新冠疫情影响的评级案例假设发生重大不利变化。 - 泰康集团按照惠誉Prism 模型计算的资本得分持续下降至‘强健’等级以下； - 合并财务杠杆率持续大幅上升至31%以上; - 盈利能力显著下降，税前资产收益率持续低于1%。 可能单独或共同导致正面评级行动/评级调升的因素包括： - 评级展望将修订为稳定若果泰康集团能夠改善按照惠誉Prism 模型计算的资本水平至‘强健’等級。 - 惠誉关于新冠疫情影响的评级案例假设发生重大有利正面变化。 - 惠誉能够可靠地预测新冠肺炎疫情对中國寿险业和泰康集团的财务状况造成的影响。 - 泰康集团增强其资本实力，按照惠誉Prism 模型计算的资本水平持续远高于‘强健’的等级； - 风险资产比率持续改善。 - 财务杠杆率保持在24%以下。 压力情景敏感性分析 - 惠誉的压力情景假设股市指数下跌60%，两年证券类产品的累积违约率为22%，高收益债券利差扩大600个基点，官定利率持久下降，资本市场融资渠道受限，COVID-19感染率为15%，死亡率为0.75%，非标资产及长期股权投资减值16.5%，投资物业价值下跌16.5%。 - 压力情景下隐含的评级影响是泰康集团的财务实力评级被调降一至兩个子级。 最佳/最差情景评级分析 国际信用评级金融机构发行人的评级在三年评级周期内最佳情景下（定义为正向评级迁徙的第99百分位数）的评级上调幅度为三个子级，最差情景下（定义为负向评级迁徙的第99百分位数）的评级下调幅度为四个子级。各评级类别最佳至最差情景的信用评级范围介于“AAA”到“D”之间。最佳和最差情景信用评级的评定基于历史表现。 构成评级驱动因素的关键信息来源 评级分析中使用的主要信息来源在下文列载的《适用标准》中已有披露。 环境、社会与公司治理(ESG)方面的考虑因素 除非本节内容另有披露，ESG信用相关度评分最高为3分，表示ESG问题因其性质或受企业管理的方式而对信用的影响为中性或仅对受评企业的信用状况产生极小影响。 Taikang Life Insurance Co., Ltd.; Insurer Financial Strength; Affirmed; A; RO:Neg Taikang Insurance Group Inc.; Long Term Issuer Default Rating; Affirmed; A-; RO:Neg ----senior unsecured; Long Term Rating; Affirmed; BBB+ 来源：惠誉评级