标普：经营效率将支撑碧桂园的财务稳定性

香港，2021年3月26日—标普全球评级今日表示，碧桂园控股有限公司（碧桂园；BB+/正面/--）持续改善经营和资本效率的努力将对其财务稳定性构成支撑。截至2020年年底，该公司减轻现金和债务余额，并显著改善经营和融资成本。财务安全性保持良好，现金对短期债务的覆盖倍数为1.9倍。 碧桂园评级上调的关键仍然在于其能否在多变的市场周期中，在低线市场打造稳定的经营记录（尤其是盈利能力方面）。若公司持续将资本回报率保持在18%以上，息税及折旧摊销前利润（EBITDA）率保持在20%以上，则表明其经营稳定。同时，碧桂园还需维持良好的杠杆状况，使债务对EBITDA比率持续低于4倍。碧桂园2020年的EBITDA利润率和资本回报率受到冲击，因公司结转了部分利润率较低的项目。我们预计，该公司2020年的EBITDA利润率较上年同期的22%降至20%左右，资本回报率从约21%下滑至约17%。 鉴于公司录得销售业绩的能见度较高，我们预计，2021年碧桂园的收入将增长10%-15%。公司已经锁定了4500亿元人民币的房地产预售款于2021年进行结转，这一水平接近公司2020年全年录得的收入。而由于疫情导致约两个月的建设活动停顿，碧桂园2020年的收入下降5%。 碧桂园于城市选择上的优化，以及成本管控上的加强也意味着新项目的毛利润率将扩大。尽管如此，近期的监管举措（包括限制银行于房地产业的放贷）可能会影响低线城市的需求，而碧桂园的项目大多位于低线城市。 本报告不构成评级行动。 注：中文版本系根据英文版本翻译，若与原英文版本有任何分歧，概以英文版本为准。 来源：标普全球评级