穆迪下调大连万达商业管理和万达香港的评级，展望调整为负面

香港、2023 年 7 月 6 日—中文新闻稿为英文的翻译件。如有出入，以英文稿为准。 穆迪投资者服务公司已将大连万达商业管理集团股份有限公司 (大连万达商业管理) 的公司家族评级从 Ba2 下调至 B1。 此外，穆迪也下调了下列评级： •万达商业地产 (香港) 有限公司 (万达香港) 的公司家族评级从 B1 下调至B3； • Wanda Properties Global Co. Limited、 Wanda Properties Overseas Limited 和 Wanda Properties International Co. Limited 所发行债券的高级无抵押债务评级从 B1 下调至 B3。 Wanda Properties Global、Wanda Properties Overseas 和 Wanda Properties International 均为万达香港的全资子公司。受评债券由万达香港提供担保，并得到大连万达商业管理、万达香港和债券受托人之间的股权收购承诺及维好协议的支持。 穆迪也将大连万达商业管理及其子公司的评级展望从评级观察调整为负面。上述评级行动结束了穆迪于 2023 年 5 月 5 日启动的评级观察。 穆迪分析师许有为表示：“下调评级反映了大连万达商业管理的融资渠道恶化，这将逐渐削弱该公司的流动性缓冲，并制约其管理运营和再融资需求的财务灵活性。这种情况无法再支持该公司此前 Ba 档的评级。” “负面展望反映了我们担心大连万达商业管理的母公司大连万达集团股份有限公司 (大连万达集团) 的负面发展将继续拖累前者的信用及流动性状况。若大连万达商业管理的物业管理子公司未能在 2023 年底前上市，该公司需对物业管理子公司的上市前资金支付大规模股权回购款，这将增加该公司流动性压力。”许有为补充称。 评级理据 由于母公司的蔓延风险和负面新闻，大连万达商业管理的融资渠道已显著转弱。穆迪预计该公司将依赖有抵押融资的新渠道来补充其流动性，此类融资与银行抵押贷款相比通常期限更短而资金成本更高。在投资者避险意识提高的情况下，大连万达商业管理能否持续通过此类融资渠道募集足够的资金去支持其运营与再融资需求也并不确定。 虽然大连万达商业管理的流动性依然充足，但穆迪认为该公司的流动性缓冲已在 2023 年第二季度大幅下降，因为当季其偿还了大约人民币 75 亿元的境内债券。大连万达商业管理在 2023 年 7 月至 2024 年 6 月之间将到期和可回售的境内债券约为人民币 67 亿元，届时将到期的境外债券为 10 亿美元。如果该公司无法募集足够的新资金来应对上述到期及可回售的债券，则其流动性缓冲会继续下降。 如果大连万达商业管理未能在 2023 年底之前完成其商业物业管理子公司珠海万达商业管理集团股份有限公司 (珠海万达商业管理) 的上市，则该公司需要向战略投资者支付上市前回购款及协定的回报，因此其流动性将面临额外的压力。2021 年，大连万达商业管理完成了对珠海万达商业管理的上市前融资，金额达人民币 380 亿元。穆迪注意到 2023 年第二季度珠海万达商业管理的上市进展有限。 此外，穆迪也注意到大连万达集团的部分融资存在与珠海万达商业管理上市挂钩的提前还款条款。母公司债务偿还能力面临任何困难都可能对大连万达商业管理的流动性和融资渠道产生蔓延影响。 穆迪也担心若大连万达集团没有足够的资金满足其运营和再融资需求，大连万达商业管理需向其提供资金支持。2022 年下半年，大连万达商业管理向大连万达集团的房地产子公司输出现金人民币 110 亿元，用于提前支付在建购物中心的收购成本。虽然大连万达集团一直在制定补充流动性的计划 (例如通过出售资产或与其他机构合作) ，但在市场低迷的情况下，相关执行存在较高的不确定性。 万达香港的公司家族评级包含母公司支持带来的两个子级提升，该评级下调跟随了其母公司大连万达商业管理的评级下调行动，并反映了万达香港疲弱的流动性。 穆迪的上述支持预期考虑了：大连万达商业管理 100%持股并完全控制万达香港，万达香港是大连万达商业管理主要的境外投融资平台，并且大连万达商业管理有向万达香港及时提供资金支持的记录。 万达香港的个体信用状况受到下列因素的制约：经营规模较小、酒店业务受到季节性和波动的经营环境所影响、流动性疲弱、信用指标相对于其个体信用状况而言较弱、股本水平较低。母公司的运营及资金支持缓解了上述弱势。 在环境、社会和治理 (ESG) 因素方面，大连万达商业管理和万达香港的信用影响分数均为 CIS-4，反映了穆迪认为 ESG 特点对两家公司的评级产生了压力，尤其是其较高的治理风险。 治理风险的驱动因素是大连万达商业管理激进的财务与风险管理，因为若其无法在既定时间完成上市，则该公司需支付大规模股权回购款。上述分数也考虑了大连万达商业管理和万达香港的董事会结构中股权集中的特征，这表明大股东的影响可能会显著改变公司的财务政策和战略。治理风险也考虑了两家公司的组织结构较为复杂，公司行动和理财产品等领域的透明度较低，以及对可能导致资金流失的关联方交易的信息披露疲弱。 可引起评级上调或下调的因素 由于展望为负面，大连万达商业管理的评级不大可能上调。 但是，如果发生以下情况，穆迪可能会将大连万达商业管理的展望调整为稳定：(1) 该公司维持正常运营；(2) 妥善管理其流动性和再融资风险，同时改善融资渠道；(3) 管理关联方交易，进而有望降低其现金流失及与母公司相关的蔓延风险。 但是，如果发生以下情况，大连万达商业管理的评级可能会下调：(1) 该公司的运营、治理措施、流动性或融资渠道进一步削弱，或 (2) 其与母公司相关的蔓延风险处于较高水平。 由于展望为负面，万达香港的评级也不大可能上调。但若大连万达商业管理的展望调整为稳定，则穆迪可能会将万达香港的展望调整为稳定。 另一方面，如果大连万达商业管理的评级下调，则穆迪可能会下调万达香港的评级。 如果发生以下情况，穆迪也可能会下调万达香港的评级：(1) 该公司的个体信用状况恶化；(2) 大连万达商业管理减持股份，或 (3) 万达香港对大连万达商业管理的战略和经济重要性下降。 大连万达商业管理集团股份有限公司所采用的主要评级方法是 2022 年 9 月发表的《房地产投资信托基金和其他商业地产公司》；万达商业地产 (香港) 有限公司、Wanda Properties Global Co. Limited、Wanda Properties International Co. Limited 和 Wanda Properties Overseas Limited 所采用的主要评级方法是 2021 年 11 月发表的《商业和消费服务业》。 大连万达商业管理集团股份有限公司 (大连万达商业管理) 在中国从事商业地产开发和运营。截至 2022 年底，该公司在中国经营 472 座零售购物中心，总建筑面积为 6,560 万平方米。 截至 2022 年 12 月 31 日，大连万达集团股份有限公司 (大连万达集团) 持有大连万达商业管理 44.31%的股权。截至同日，大连万达集团董事长王健林也直接和间接持有该公司 53.39%的股权。 万达商业地产 (香港) 有限公司是大连万达商业管理主要的境外投融资平台。该公司的主要资产包括香港上市公司万达酒店发展有限公司 65.04%的股权。 来源：穆迪投资者服务公司