郑州中瑞实业集团2年期美元债，初始价10.125%（The Number）

郑州中瑞实业集团有限公司（Zhengzhou Zhongrui Industrial Group Co., Ltd，穆迪：B2 Stable，以下简称“中瑞实业”）今日担保发行Reg S、2年期、高级无抵押、固定利息、美元计价债券，初始价10.125%（The Number）。 倘最终发行，债券发行人是Zhongrui Industrial Group Limited（中瑞实业的全资附属公司），子公司担保人包括：郑州瑞茂通供应链有限公司（China Coal Solution Co., Ltd，以下简称“郑州瑞茂通”）、和昌地产集团有限公司（Hechang Real Estate Group Co., Ltd，以下简称“和昌地产”），母公司担保人是中瑞实业，募集资金用于支持其煤炭供应链管理业务、再融资、营运资金，以及其他一般企业用途。债券的预期评级是B3（穆迪）。 债券发行后，在新交所上市，适用纽约法律。 拟发行债券包含Change of Control Put（101%）以及Loss of Control Put（at 100%）。 星展银行（B&D）、尚乘担任联席全球协调人，星展银行、尚乘、中银国际、中国银行、中信里昂证券、First Capital Securities Limited、国泰君安国际、海通国际、VTB Capital、中泰国际担任联席牵头经办人和联席簿记人。 郑州中瑞实业集团有限公司是一家民营企业，该公司主要有两大业务，即煤炭供应链管理业务及房地产开发。公司创始人、董事长万永兴先生持有公司70%股份，刘轶先生持股30%。 郑州瑞茂通（拟发行债券的子公司担保人之一）于2005年成立。按煤炭贸易量衡量，郑州瑞茂通为国内大型民营煤炭贸易企业。2016年郑州瑞茂通共运输煤炭4,275万吨，实现收入人民币337亿元。 穆迪预计，郑州瑞茂通的业务增长将继续获得以下因素的支撑：（1）提供增值服务的能力，包括物流设计与安排和煤炭加工，以及（2）具备规模经济效应，且成本管理出色，因此运营成本较低。 “另一方面，中瑞实业‘B2’的评级受其举债增长导致债务杠杆偏高的制约。随着煤炭供应链管理和房地产开发业务的扩张，中瑞实业的债务水平将继续攀升。”穆迪表示。 中瑞实业拥有超过10年的国内房地产开发经验，该公司房地产业务重点为主要二线城市和国内最为富庶的地区之一长三角地区。房地产开发业务经营由其持股42%的和昌地产（拟发行债券的子公司担保人之一）负责。该公司已在河南郑州建立了品牌知名度，且截至2017年底公司在郑州的土地储备面积达386万平方米，约占公司土地储备总面积的43%。穆迪预计，受益于主要市场需求旺盛且公司逐步实施地域扩张的支撑，未来2-3年公司房地产开发业务将实现较快增长。该公司于2017年收购了莱蒙国际集团有限公司的8个房地产项目，其中包括位于深圳的房地产开发项目，这亦有助于支持其销售增长，并部分缓解其地域集中度风险。 虽然截至2017年9月30日，中瑞实业共持有现金人民币94亿元，穆迪预计未来1-2年该公司的“净债务/EBITDA比率”将上升至5.0 - 5.5倍，EBITDA/利息覆盖率在1.8 - 2.0倍。上述比率令公司处于B评级水平的中段。 中瑞实业的业务经营主要通过非上市公司实现，与上市公司相比，非上市公司的公司治理及透明度稍差，因此B2评级亦受该因素的制约。 截至2017年9月底，中瑞实业短期债务总额（短期债务主要来自煤炭贸易业务）高达人民币128亿元（其中包括人民币14亿元的应付票据），因此中瑞的流动性状况较弱，且与上市公司相比，其股票和债务融资渠道较弱。 ©️未经许可，禁止转载、摘编、复制及建立镜像等任何使用。