标普：金属价格强劲助力中国黄金国际持续去杠杆

香港，2021年4月1日—标普全球评级今日表示，强势铜价和金价应有助中国黄金国际资源有限公司（中国黄金国际；BBB-/稳定/--）在2021-2022年降低杠杆；该公司2020年的业绩强健。中国黄金国际的评级与其母公司中国黄金集团有限公司（BBB/稳定/--）的评级相关联，后者受到有利行业势头的支撑。 中国黄金国际的盈利将偏向铜，强劲的铜价应能对该公司今明两年的稳健盈利构成支撑。西藏甲玛矿仍将是中国黄金国际的发展重心，该矿的毛利润贡献率将为80%，主要来自铜。 我们假设，2021年余下时间内铜均价为每吨8,500美元，2022年为每吨8,000美元。我们的假设较2020年均价高了逾30%，反映出我们认为全球经济复苏及新能源车需求上升；新能源车的耗铜量比传统汽车多三倍。今年2月底铜价报每吨9,600美元，达到九年最高。 我们假设2021年黄金均价在每盎司1,700美元，2022年为每盎司1,500美元，低于2020年的1,774美元，但仍高于十年均价1,402美元。 矿产金和铜的产量稳定，应在未来两年内对中国黄金国际的盈利形成支撑。该公司预计，2021年铜产量为1.77亿磅，黄金产量为23.5万盎司，较2020年的产量略低2%。 因经营性现金流能够覆盖资本支出，我们预计中国黄金国际2021-2022年的总债务将大体不变。强劲的铜价和金价，以及稳定的产量，将使该公司同期的息税及折旧摊销前利润（EBITDA）保持在3.1亿-3.8亿美元；我们估算2020年其EBITDA达到历史最高的3.35亿美元。我们预计，未来两年中国黄金国际的债务对EBITDA比率将降至3.2-3.7倍，2020年和2019年分别为3.8倍和7.4倍。 受益于副产品抵扣，我们认为甲玛矿的成本状况应会保持全球竞争优势，而内蒙古长山壕金矿因低品位矿石，其成本应会保持较高。我们预计，劳动力和原材料成本的上升将超过中国黄金国际优化成本努力的效果（比如提升回收率和设备利用）。我们预测，2021-2022年甲玛矿和长山壕矿的单位生产成本将微幅增加4%-5%。 本报告不构成评级行动。 注：中文版本系根据英文版本翻译，若与原英文版本有任何分歧，概以英文版本为准。 来源：标普全球评级