惠誉确认兰州建投的评级为'BBB-'；展望稳定

Fitch Ratings-Hong Kong/Shanghai-24 September 2020: 本文章英文原文最初于2020年9月23日发布于：Fitch Affirms Lanzhou Construction Investment at 'BBB-'; Outlook Stable 惠誉评级已确认兰州建设投资（控股）集团有限公司（兰州建投）的长期外币和本币发行人违约评级为'BBB-'，展望稳定。惠誉同时确认City Development Company of Lan Zhou发行、兰州建投担保的票息率4.15%、2022年11月15日到期3亿美元高级无抵押债券的评级为'BBB-'。 关键评级驱动因素 法律地位以及政府持股和控制程度为“很强”：兰州建投由兰州市人民政府国有资产监督管理委员会通过名义股东兰州投资（控股）集团有限公司（兰州投资集团）全资拥有。兰州建投的董事会为其最高决策机构，其董事由兰州市政府任命，管理层任命和经营活动受政府有力控制和监督，并购、处置、战略发展、长期规划、年度预算及重大资本支出和融资计划等重要事项须经政府批准。 政府以往支持和预期支持力度为“强”：2019年兰州建投继续获得政府财政支持，包括注资、政策性项目回购以及7.15亿元人民币的直接财政补贴（主要用于补贴该公司亏损的公共交通业务和其他政策性业务）。兰州建投所获支持还体现为其庞大的银行和资本市场融资规模。该公司称，2020年6月末其总授信额度为1,050亿元人民币，其中476亿元人民币尚未使用。此外，2020年兰州建投获得政府专项债券来支持其政策性项目的资金需求。 违约带来的社会政治影响为“中等”：兰州建投负责整合和管理对公众福利至关重要的诸多政策性业务（包括供水、供气、供热、公共交通、战略性粮油储备以及社会保障性住房和城市开发）。地方政府将兰州建投的业务视为一项重要的政治工作，这意味着，该公司若违约仍可能受政府委托继续提供必要的公共服务。惠誉预计，政府将采取行政或财政措施来向兰州建投提供切实支持，以确保其持续经营。因此，兰州建投若违约可能只会带来短暂、中等程度的不利影响。 违约带来的融资影响为“很强”：兰州建投是兰州投资集团持有的一家重要政府相关企业——兰州市政府通过兰州投资集团持有该市国有资产。兰州建投多元的融资渠道体现为该公司在国内债券市场上筹资用于其政策性项目的能力。兰州建投若违约将对兰州市政府的信用状况产生显著影响，制约兰州市政府提供及时支持的能力，并令兰州市其他政府相关企业的银行和资本市场融资活动受阻。 独立信用状况为'b'：兰州建投的营收主要来自社会保障性住房建设、供气供热供水、公共交通以及药品销售业务。惠誉评定该公司的营收稳定性为“较弱”是基于，该公司对其公用事业和公众福利服务的定价自主权有限，城镇化进程和稳定的人口基数下需求稳定，以及地域集中度风险。 惠誉评定兰州建投的运营风险为“中等”是基于，该公司的成本动因清晰，资源和劳动力供给充足且波动小，资金规划和管理机制成熟。惠誉评定兰州建投的财务状况为“较弱”是基于，惠誉预计2020至2022年间该公司净债务与EBITDA的比率将保持在50倍以上。但是，鉴于兰州建投业务的政策性质、充裕的授信额度及其经证实的银行和资本市场融资渠道，惠誉认为该公司的融资能力强劲。 评级推导摘要 惠誉根据其《政府相关企业评级标准》对兰州建投进行评级是基于，鉴于该公司是兰州市主要的政策性政府相关企业以及从事基础设施开发和提供公共服务的战略性平台，其“政府持股和控制程度”为“很强”，“政府以往支持和预期支持力度”为“强”，且政府向该公司提供支持的意愿强。这些因素意味着，兰州建投需要时获得兰州市政府特别支持的可能性很高。 评级敏感性 可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括： - 惠誉上调关于兰州市政府向兰州建投提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的看法 - 惠誉上调对兰州建投若违约将带来的社会政治影响和融资影响的评估结果，或上调对政府支持力度的评估结果 - 兰州建投的独立信用状况或流动性状况改善 可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括： - 惠誉下调关于兰州市政府向兰州建投提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的看法 - 惠誉下调对兰州建投若违约将带来的社会政治影响和融资影响的评估结果以及对政府支持力度的评估结果，或政府减少对兰州建投的控制 - 兰州建投的独立信用状况或流动性状况恶化 若兰州建投的发行人违约评级发生变化，上述受评债券的评级将发生相似幅度的变化。 City Development Company of Lan Zhou ----senior unsecured; Long Term Rating; Affirmed; BBB- Lanzhou Construction Investment (Holding) Group Co., Ltd.; Long Term Issuer Default Rating; Affirmed; BBB- ----; Local Currency Long Term Issuer Default Rating; Affirmed; BBB- 来源：惠誉评级