惠誉确认内蒙古高路公司 ‘BBB-’的评级，展望稳定

Fitch Ratings-Hong Kong-13 January 2020: 本文章英文原文最初于2020年1月13日发布于：Fitch Affirms Inner Mongolia High-Grade Highway Construction at 'BBB-'; Outlook Stable 惠誉评级已确认中国高速公路运营商内蒙古高等级公路建设开发有限责任公司 (内蒙古高路公司) ‘BBB-’的长期外币及本币发行人违约评级，展望稳定。惠誉还同时确认公司票息率4.375% 、2020年到期的4亿美元高级票据的评级为'BBB-' 。 内蒙谷高路公司组建于2004年，是内蒙古自治区交通运输厅的全资子公司。公司主要致力于高速公路的运营和开发，兼从事道路建设和其他与公路运营相关的服务。截至2019年9月末，内蒙古高路公司的资产总额已达1,092亿元人民币。 关键评级驱动因素 法律地位及政府持股和控制程度为“很强”: 内蒙古高路公司一家有限责任公司，由内蒙古自治区交通运输厅全资拥有。公司的重大战略决策必须上报交通厅及自治区政府，交通厅和自治区政府负责制定公司的区域发展规划，包括路网发展计划。 政府支持记录为“强”: 内蒙古高路公司在高速公路开发和运营领域拥有良好的财务支持记录。2010至2019年，中央政府向公司注入了105亿元人民币资金（主要来源为国家的车辆购置税）。同期，内蒙古高路公司还自当地政府获得了14亿元人民币资金。过去五年中，政府注资约占内蒙古高路公司总资产增长的56%。2018年，在中央政府取消全国所有二级公路收费以后，内蒙古高路公司获得了总额为7.16亿元人民币的一次性财政拨款，用于其管理的二级公司的债务偿还、人员安置及未来道路养护。 违约带来的社会政治影响为“中等”: 内蒙古自治区政府指定内蒙古高路公司为自治区一级重要的收费公路运营和开发公司。公司旗下共管理收费公路37条，其中高速公路里程为2,153公里，占内蒙古自治区公路总里程的30%-40%。公司还受托在内蒙古自治区承建11个新的公路项目，计划总投资约430亿元人民币。惠誉认为，由于内蒙古地区人口稀少，高速公路对于当地居民的交通和出行至关重要。如内蒙古高路公司出现财务问题可能会延缓交通基础设施建设的进展，并对政府产生“中等”社会政治影响。 违约带来的融资影响为“很强”: 内蒙古高路公司是内蒙古自治区政府全资持有的最大政府相关企业。长期以来，公司一直积极自国内外市场募集资金，为该区主要交通网络的发展提供资金。惠誉认为，内蒙古高路公司如违约可能会严重损害内蒙古自治区政府的信誉和其他地方政府相关企业的融资活动。 独立信用状况为'b' : 惠誉根据《公共服务类营收支持企业评级标准》评定内蒙古高路公司的独立信用状况。公司的收入防御能力和运营风险分别被评定为“弱”和“中等”，主要反映了公司业务具有较高的地域和行业集中度，以及在调整通行费率方面的灵活性较低。 受高净债务/ EBITDA 杠杆率及低利息覆盖倍数的限制，惠誉评定内蒙古高路公司的财务状况为“较弱”。由于在建的收费公路投资项目主要由债务融资支持，惠誉预计，未来两到三年内，公司的净债务/EBITDA比将自目前的16倍扩大至20倍左右，而现金利息覆盖倍数将保持在1.0-1.2倍。 评级推导摘要 惠誉根据其《政府相关企业评级标准》为内蒙古高路公司授予评级。惠誉认为，内蒙古自治区政府在公司需要时为其提供特别支持的意愿十分强烈。评级还考量了自治区政府的控制和支持、内蒙古高路公司对该地区发展所发挥的重要作用及公司若违约对自治区政府和其他政府相关企业带来的影响。 评级敏感性 如果惠誉上调对内蒙古自治区信用状况的内部评估或自治区政府提供支持的意愿有所增强，包括内蒙古高路公司若违约带来的社会政治及融资影响及支持记录有所加强，则惠誉可能会对公司采取正面评级行动。 如果内蒙古高路公司违约将带来的社会政治及融资影响大幅减弱，自治区政府支持记录趋弱或政府稀释对该公司的持股，则惠誉可能会下调该公司的评级。如果内蒙古自治区政府的财政业绩走弱或负债增加，从而导致惠誉对自治区信用状况的内部评估恶化，公司的评级亦可能会被下调。 对内蒙古高路公司采取的任何评级行动将导致对其发行债券相似幅度的评级行动。 环境、社会与公司治理(ESG)方面的考虑因素 除非本节内容另有披露，ESG信用相关度评分最高为3分，表示ESG问题因其性质或受企业管理的方式而对信用的影响为中性或仅对受评企业的信用状况产生极小影响。 Inner Mongolia High-Grade Highway Construction and Development Company Ltd.; Long Term Issuer Default Rating; Affirmed; BBB-; RO:Sta ----; Local Currency Long Term Issuer Default Rating; Affirmed; BBB-; RO:Sta ----senior unsecured; Long Term Rating; Affirmed; BBB- 来源：惠誉评级