穆迪下调金辉控股的评级至Caa1/Caa2；展望仍为负面

香港，2023年9月14日—中文新闻稿为英文的翻译件。如有出入，以英文稿为准。 穆迪投资者服务公司已将金辉控股 (集团) 有限公司的公司家族评级从B3下调至Caa1，并将其高级无抵押债务评级从Caa1下调至Caa2。 评级展望仍为负面。 穆迪分析师许有为表示：“评级下调反映了金辉控股的再融资风险加大，原因是其合约销售额疲软导致流动性趋弱，并且未来6-12个月有大量债务到期。” “负面展望反映了未来6-12个月金辉控股产生足够的运营现金流并筹集新的资金以管理其再融资需求及补充资产负债表流动性的能力存在不确定性。”许有为补充称。 评级理据 金辉控股的流动性较弱。穆迪估算，该公司截至2023年6月底持有的人民币110亿元现金外加运营现金流将不足以覆盖未来12-18个月公司到期的全部债务，包括2024年3月到期的3亿美元境外债券。 鉴于中国房地产市场复苏前景不明朗，尤其是在三四线城市和欠发达地区的城市，穆迪预计金辉控股2023年合约销售额将降至人民币240亿元，2024年进一步降至人民币200亿元。 尽管金辉控股在2023年8月通过中债信用增进投资股份有限公司的担保发行了人民币8亿元的境内债券，但与到期债务相比规模仍较小。 该公司在二三线城市的业务比重较高，这将抑制其合约销售表现。此外，穆迪认为政府最新支持政策对三四线城市的积极影响将有限，因此对金辉控股未来合约销售的提振作用有限。 此外，购房者可能对财力较弱的民营房地产开发商的风险规避情绪较高，因为此类开发商的融资能力较差并且项目未完工的风险较高。 穆迪预计未来12-18个月金辉控股的信用指标将大幅减弱，主要受到收入确认规模减少以及利润率低的影响。 具体而言，金辉控股以债务/EBITDA比率衡量的债务杠杆率将从截至2023年6月底前12个月的6.2倍转弱至2024年的11倍左右，原因是受过去两年合约销售疲弱影响，同期收入将从人民币350亿元降至人民币190亿元。同样地，同期内以EBIT利息覆盖率衡量的利息偿还能力将从2.1倍降至1.3倍。 由于存在结构性从属风险，金辉控股Caa2的高级无抵押债务评级比公司家族评级低一个子级。上述风险反映了金辉控股的大部分债权在运营子公司层面，在破产情况下受偿顺序优先于高级无抵押债务。此外，控股公司缺乏能够缓解结构性从属风险的重大因素，因此控股公司债权的预期回收率将降低。 金辉控股的信用影响分数为CIS-5，主要受治理风险影响。考虑因素包括其债务杠杆率较高且流动性管理较弱，导致该公司的再融资风险上升。该分数还考虑了金辉控股自2022年10月以来不再披露月度合约销售数据，导致企业透明度转弱。此外，穆迪还考虑了该公司的股权集中度。截至2022年底，其主要股东林先生及其配偶最终持有公司84.05%的股份。 可引起评级上调或下调的因素 鉴于展望为负面，评级上调的可能性不大。 但是，如果未来12-18个月金辉控股改善流动性和融资渠道，并增强销售、盈利能力和信用指标，其评级则可能出现正面发展趋势。 另一方面，若该公司的流动性进一步恶化，穆迪可能下调其评级。 上述评级所采用的主要评级方法为2022年10月发表的《住宅建筑与房地产开发业》。 金辉控股 (集团) 有限公司于1996年成立，是一家中国房地产开发商，具有25年以上的房地产开发经验。截至2022年6月30日，该公司的土地储备总面积为2,440万平方米，覆盖中国不同地区。 * 相关评级为主动评级。 a. 受评实体或相关第三方是否参与：否 b. 是否获得内部文件：否 c. 是否与管理层接触：否 来源：穆迪投资者服务公司