标普：中海油拥有充足的评级缓冲来吸收资本支出的大幅提升

香港，2021年3月29日—标普全球评级今日表示，借助油价的稳步复苏和自身严格的成本控制，中国海洋石油有限公司（中海油；A+/稳定/--）2021-2022年将获得强劲的业绩。该公司2020年业绩稳健，不仅产量稳步提高，利润率在受疫情影响和油价下滑的情况下也维持了稳定。 2021-2022年成本上升的可能性较大，因为随着全球疫苗普种、经济复苏，原材料价格或将上涨。但我们预计中海油将能够有效管控成本，维持其相对于同业的成本优势。公司2020年总成本每桶26.34美元，为10年最低，较上年下降11.6%。 我们预计2021年中海油将录得较高产量，一是因为油价反弹的预期，二是因为此国有企业将严格遵守其响应保障国家能源安全号召而制定的“七年行动计划”。我们预计，在2021年投产的19个新项目支持下，中海油2021年产量将从2020年的5.28亿桶油当量提高到5.50-5.55亿桶。2020年在油价下跌背景下，该公司依然取得了136%的储量替代率，反映了该公司为实现2025年日产200万桶（年产7.3亿桶）目标在勘探方面下的工夫。 增加天然气产量将是中海油低碳行动的关键。该公司计划将天然气产量在净产量中的比例从2021年的21%，大幅提高到2025年的30%。同时，该公司将把5%左右的年度资本支出用于包括海上风电在内的新能源。但考虑到基数较低，我们预计未来五年新能源的贡献不会很大。 据我们估算，截至2020年末中海油债务对EBITDA比率保持在1.0倍左右，处在我们预测区间（1.0倍-1.2倍）较好的一端。基于这种水平的杠杆率，中海油拥有充足的评级缓冲来将其资本支出从2020年的人民币795亿元提升至2021年的900亿-1000亿元，以支持其长期产量扩张。我们预计中海油勘探方面的资本支出在2020年受疫情影响压减23%之后将会反弹。 本报告不构成评级行动。 注：中文版本系根据英文版本翻译，若与原英文版本有任何分歧，概以英文版本为准。 来源：标普全球评级