山东黄金集团拟发美元高级永续债（high step-up），电话会5月17日召开

5月17日消息，山东黄金集团有限公司（Shandong Gold Group Co., Ltd.，标普：BBB- Stable，“山东黄金集团”或“担保人”）拟发行Reg S (Cat 1)、无评级、美元计价、有担保、高级无抵押、永续资本证券。 拟发行证券的预计期限为“永续NC3”（high step-up），预期规模为“最高1亿美元”。 发行人可以在首个可赎回日（发行后第3年末）及其后每个付息日按本金额的100%悉数赎回证券。此外，基于特定事件，发行人也可以选择赎回，包括：税务原因、违反契约事件、相关债务违约事件、最小存量、违反股息制动事件（at par），会计原因、控制权变动（at 101%）。 如果发行人不在首个可赎回日行权赎回，票息将重置并上浮，公式为“彼时通行美国国债收益率 + 初始利差 + 300bps 票息上浮”，此后每3年按此重置。 特定的“可赎回事件”发生后，如果发行人选择不赎回，票息将在原有基础上额外上浮300bps，包括：控制权变动事件、违反契约事件、相关债务违约事件、违反股息制动事件。 债券还将包含票息自主递延，受限于股息制动（Dividend Stopper）以及股息推动/强制付息事件（6-month look back Dividend Pusher）。 公司已委任中国银行、中信里昂证券、星展银行、海通国际、瑞穗证券、山金证券（香港）为联席全球协调人、联席牵头经办人及联席账簿管理人，并委任中银国际、信银投资、中信银行（国际）、中国银河国际、光银国际、中金公司、中泰国际为联席牵头经办人及联席账簿管理人，于5月17日安排召开系列固收投资者电话会（星展银行担任Logistics Bank）。 发行人法律顾问是 Milbank LLP（英国法）、DeHeng Law Offices（中国法），承销商法律顾问是 Linklaters（英国法）、JunHe LLP（中国法）。 证券发行后，将在港交所上市，适用英国法，最小面值/增量为 USD200,000/1,000。 发行人将是 SDG Finance Limited（山东黄金集团的间接全资BVI附属公司），并由山东黄金集团提供无条件及不可撤销担保，募集资金用于若干债务再融资及一般公司用途。SereS的数据显示，山东黄金集团稍早前在4月29日披露，1亿美元的5.30%有担保永续资本证券 SDGold 5.3 Perp 将于首个可赎回日（2022年5月29日）行权赎回。这笔旧永续债最初发行于2019年5月29日，期限为“永续NC3”，也是high step-up结构：首个可赎回日也是首个票息重置日，将重置为“彼时通行3年期美国国债收益率 + 311.3bps 初始利差 + 500bps 票息上浮。 标普在5月6日表示，山东黄金集团正在从2021年矿山安全检查导致的停产中恢复。标普预计该中国金矿企业将从2022年开始产生稳健的经营性现金流。山东黄金（BBB-/稳定/--）的信用指标在去年短暂触发2.0倍这一下调评级的临界点后，今年应能恢复正常，2022-2023年其EBITDA利息覆盖倍数约为2.5倍。 由于现有项目和新项目的高额资本支出，今明两年山东黄金的债务对EBITDA比率将下降，但仍保持在约10.5-11.5倍的高位。2021年该公司杠杆率达到约20.0倍的高峰，而2020年为7.9倍。 在运营大致恢复正常的情况下，标普预测2022年山东黄金的EBITDA将反弹至2019年水平的75亿 - 80亿元人民币，2023年小幅下降至74亿 - 79亿元人民币。加上新疆恒兴矿的新增产量，今年该公司矿产金产量或将为45 - 47吨。随着位于加纳的Cardinal Resources Ltd.开始运营，2023年产量可能再增长3吨。由于停产，标普估算山东黄金去年的产量仅为28 - 29吨。 标普的基本假设认为2022年黄金均价为1,800美元每盎司，2023年为1,600美元每盎司。价格下降反映标普预计利率将上升。 2022 - 2023年总资本支出将占山东黄金EBITDA的逾80%。一个主要项目是建造Cardinal矿，其总预算支出约为30亿元人民币。达产后，Cardinal将增加8.9吨产量，即山东黄金2020年产量的约20%，会成为该公司最大的矿山。鉴于Cardinal是新建项目，也是公司在加纳的首笔投资，山东黄金可能面临如延期或成本超支的项目执行风险。 未来几年山东黄金将继续收购，其目标是：至2025年成为全球前五大黄金生产商，矿产金年产量为80吨。同时，鉴于山东省政府的支持政策和海外疫情，标普预测未来两年该公司将致力于国内黄金资产整合。该公司应拥有一定的评级缓冲空间，可进行大规模举债收购，但标普认为该公司在业务扩张时，将通过剥离非核心资产和股权融资来继续控制其杠杆率。如果经调整债务增长约280亿元人民币或2021年水平的36%，其EBITDA利息覆盖倍数可能下降至低于2.0倍。 由于生产中断，2021年山东黄金EBITDA大幅下滑55%至39亿元人民币，为自2014年以来的最低值，尽管黄金均价创历史新高达1,799美元每盎司。 ©️未经许可，禁止转载、摘编、复制及建立镜像等任何使用。