AT1债市将面临重要测试：德国银行Bremer Landesbank或将取消AT1债息发放

经历的年初的抛售，CoCo债市目前已经回暖，不过，这种应监管而生的高风险银行次级债即将迎来一次重要测试，给CoCo债券的市场信心带来考验。 过去三年，从来没有任何一只AT1 CoCo债券取消过债息（虽然条款中规定，发行人在特定情况下可以这么做，且不会构成违约）。不过，这项纪录可能要被打破了。据彭博报道，德国银行Bremer Landesbank（“Bremer”）的AT1 CoCo的持有人——Berlin Portfolio Management GmbH和Degussa Bank AG的资产管理部门表示，Bremer有可能在本月底披露足以触发AT1 CoCo债息取消的亏损，恐怕将给正在回暖的AT1债市带来负面影响。 投资者对1150亿美元的AT1市场的信心很脆弱，从年初德意志银行触发的CoCo大跌就可以看出。如果Bremer宣布取消债息发放，投资者对AT1的关注点恐怕会重新从高收益回到对其风险的再评估。 Bremer在一封回复彭博的电子邮件中承诺（commitment）将支付债息，但鉴于欧洲央行的相关规定，Bremer无法作出保证（promise）。即使在8月31日披露上半年亏损，公司的资金依然充足，Bremer表示。 6月份，Bremer发布预警，表示全年将录得“数亿欧元”的亏损。公司去年6月发行的两笔共计1.5亿欧元AT1 CoCo价格已经跌至65，由于这两笔债券皆是每年付息一次，第一年的债息已于今年6月支付。 规模1亿欧元的Bremer Landesbank AT1 BREMLB 9.5 12/29/49年初以来的价格走势图。（来源：Bloomberg） “未来，Bremer取消一到两期债息的发放看起来是比较确定了，”Berlin Portfolio的基金经理主管Sven Marzahn说：“现在的问题是，这两笔AT1是否会被减记本金。” 对CoCo债市来说，值得庆幸的是，Bremer的规模很小，资产只有300亿欧元，比起德意志银行的1.8万亿欧元资产和60亿美元AT1 CoCo，Bremer的AT1不论是债息取消、本金减记或是转化为普通股，其影响都将很有限，不过，对于AT1债市来说，这将是一次重要的测试。