标普：平安产险展望调整至负面；“A-”评级获确认

• 在资本市场环境严峻及利率长期处于低位的情况下，中国平安未来两年的资本缓冲可能收缩。准备金拨备的提高以及投资市场波动，将削弱该集团的盈利前景。 • 我们视平安产险为中国平安的核心子公司，反映了平安产险在集团经营策略中的关键作用。 • 我们将平安产险的展望从稳定调整至负面，并确认其长期信用评级“A-”。 • 负面展望反映出，我们认为，利率长期处于低位以及投资市场波动加剧，将在未来两年令中国平安的资本和盈利状况承压。 香港，2020年5月6日—标普全球评级5月4日宣布，将中国平安财产保险股份有限公司（平安产险）的展望从稳定调整至负面。同时，我们确认该公司的长期保险公司财务实力评级和主体信用评级“A-”。 调整平安产险的展望并确认其评级，反映了中国平安保险（集团）股份有限公司（中国平安）的信用状况。我们认为，中国平安的资本缓冲收窄，已使其对资本市场动荡的敏感度升高，同时，其准备金拨备的需求也在上升。在中国宏观经济前景放缓之际，中国平安的保险和银行业务2020年的利润可能下滑，从而减缓资本积累。由于准备金拨备增加以及保费增长放缓，我们预计平安产险的承保业绩将恶化。与其母公司中国平安一样，受强劲的分销渠道、品牌形象和科技赋能的支撑，我们认为平安产险将在中国产险市场上保持十分强劲的市场地位。 作为中国的头部产险公司，平安产险在母公司集团为客户提供综合金融服务的发展战略中发挥着关键作用。平安产险也获益于集团旗下为提高各子公司之间交叉销售的策略及投资资产管理。我们视平安财险为中国平安的核心子公司。 由于车险新业务放缓，及信用保证险业务承保业绩的弱化，我们预计2020-2021年平安产险的承保表现将恶化。2019年，信用保证险业务的保费占平安产险总保费的12.8%，占非车险业务保费的45.3%。经济前景黯淡伴随的失业率上升，将可能抬高平安产险信用保证险业务的拖欠率，而这部分业务主要由个人和小微企业构成。我们预计，平安产险将进一步为信用保证险业务增加准备金，并可能导致承保损失。随着国内经济和金融环境的恶化，平安产险信用保证险业务2019年的准备金也在持续增加。我们预计， 2020-2021年平安产险的整体综合成本率将在99%左右，而五年的历史平均水平为96.3%。综合成本率低于100%表明承保盈利。 鉴于非车险业务的强劲增长，我们预计平安产险的个体资本状况将保持一般水平。同时，我们预计该公司将遵照监管偿付要求保持充裕的资本缓冲。截至2020年3月31日，平安产险的综合偿付能力充足率为261.6%，核心偿付能力比率为219.3%。 中国平安的保险和银行业务利润下降，可能会在未来两年削弱其资本缓冲。我们认为，中国平安寿险业务的资产积累属性，使得该集团易受资产估值波动的影响。另外，利率长期处于低位，意味着寿险准备金拨备的提高以及银行业务净息差的下降。此外，新冠疫情期间保持社交距离的举措，加上宏观经济前景愈发暗淡，都将影响新业务开展。我们也认为，中国平安对权益资产投资风险偏好的提升，可能加重该集团对日益增高的经济不利因素的敏感度。 我们认为，利率走低将促使中国平安增加准备金拨备，并造成寿险业务的有效业务价值增长放缓。我们预计，2020年和2021年，中国平安寿险业务的有效业务价值增幅将降至16%左右，同期寿险保费的预估增速在12%-15%左右。与寿险代理会面倾向的减弱，影响了长期保障型寿险产品的销售，而此类产品的利润率较高。中国平安公布，2020年第一季度寿险和健康险业务的新业务价值下降24%。另外，我们认为，经济环境低迷和失业率上升将抬高2020年的信贷成本，令平安银行的盈利能力承压。 平安产险的负面展望反映出，我们预计，在新冠疫情引发的资本市场波动和利率长期处于低位的情况下，中国平安未来两年的资本缓冲可能下降。我们认为，中国平安将在未来两年保持极强的竞争地位，这受益于其强劲的分销渠道、品牌形象和科技赋能。此外，我们仍视平安产险为中国平安的核心子公司。因此，平安产险的评级将与中国平安的信用状况同步而动。 从个体信用状况角度而言，我们认为，未来两年内平安产险将保持其在中国产险市场的领先地位。 如果未来两年中国平安的资本状况持续弱化，那么我们可能下调平安产险的评级。触发因素包括： • 中国平安的经营业绩持续显著恶化；或 • 中国平安采取更为激进的投资策略，加码部署高风险资产，导致其风险偏好持续上升，同时对资本市场动荡的敏感度加剧。 如果中国平安的盈利能力和风险偏好趋稳，使其资本和盈利状况得到恢复，那么我们可能调整平安产险的展望至稳定。 注：中文版本系根据英文版本翻译，若与原英文版本有任何分歧，概以英文版本为准。 来源：标普全球评级