穆迪维持中冶集团和中国中冶的Baa1发行人评级；展望正面（完整评级公告）

香港、2023年1月18日—中文新闻稿为英文的翻译件。如有出入，以英文稿为准。 穆迪投资者服务公司已维持中国冶金科工集团有限公司（中冶集团）及其主要子公司中国冶金科工股份有限公司（中国中冶）Baa1的发行人评级。 此外，穆迪维持中冶控股（香港）有限公司发行、中国中冶担保的债券Baa1的高级无抵押债务评级和Baa2的次级债券评级。 上述所有评级的展望仍为正面。 穆迪副总裁/高级信用评级主任鲁振懿表示：“维持评级反映中冶集团和中国中冶的业务运营对母公司的战略重要性，以及受强劲的储备订单支撑，公司盈利将继续稳步增长，因此其个体信用状况稳健。此外，其审慎的财务政策将助其将杠杆率保持在稳定水平。” 中冶集团评级的正面展望反映鉴于其作为母公司中国五矿集团有限公司的核心子公司，及其作为国内钢厂工程建设领域的领头羊，其展望与母公司持平，同为正面。 中国中冶的正面展望与中冶集团的正面展望一致。 评级理据 中冶集团Baa1的发行人评级反映了其个体信用状况和两个子级的提升，依据是穆迪预计必要时中冶集团将通过其母公司五矿集团（Baa1/正面）获得中国政府（A1/稳定）的支持。 穆迪的支持评估反映：（1）中冶集团作为五矿集团核心子公司的地位，截至2021年底，中冶集团在五矿集团的总资产、收入和调整后EBITDA中的占比分别为55%、60%和41%；（2）中冶集团在五矿集团工程建设业务领域所发挥的不可或缺的重要作用，而这对中国政府具有重要战略意义；（3）中国政府提供支持的能力强劲，A1的主权评级即反映这一点。 中冶集团的个体信用状况反映了该公司：（1）在中国工程建设领域的长期运营记录、强大的市场地位和较大的经营规模，尤其是在钢厂建设方面；（2）向非冶金建设领域进行扩张，从而有助于缓解冶金建设行业趋于成熟的影响；（3）与受评国内建筑同业相比较低的杠杆率；（4）顺畅的国内银行和资本市场融资渠道。 但是，中冶集团的个体信用状况受到以下因素制约：（1）房地产开发和钢铁行业的周期性；（2）大型工程建设项目和海外采矿项目相关的执行和财务风险。 根据工程新闻记录，按收入衡量，2021年中冶集团是全球第六大承包商。2022年前三季度，公司收入增速为14%，新订单增长7%。尽管2019-2021年中冶集团收入增速有所放缓，但截至2021年底，该公司的储备订单/收入比率良好，约为3.2倍，为其未来两年的收入提供了良好的可预见性。穆迪预计，2022年该公司收入将增长13%。 不过，穆迪预计由于非冶金建设行业竞争激烈、中国房地产市场下行且成本上涨继续令利润率承压，2022年该公司EBITDA利润率将从2021年的6.2%降至5.5%左右。 穆迪预计，以调整后债务/EBITDA比率衡量，2022-2023年中冶集团的杠杆率将维持在3.8倍-3.9倍左右，支持因素包括其将资本支出控制在每年人民币40-50亿元左右的谨慎态度，以及保持适度债务增长以支持其建设业务扩张。这一杠杆率水平支持公司当前的个体信用状况。 中国中冶Baa1的发行人评级包含其个体信用实力以及两个子级的提升，提升依据是穆迪预计其在陷入困境时将获得母公司中冶集团的支持。 中国中冶和中冶集团的信用状况密切相关，因为中国中冶是中冶集团旗下主要的运营子公司，2021年底在集团资产和收入中的占比超过98%。 中冶集团和中国中冶的评级也考虑了以下环境、社会和治理（ESG）因素。 ESG考虑因素对中冶集团的评级具有中等负面影响（CIS-3）。其ESG特点对当前评级的信用影响有限，随着时间的推移，未来更可能会产生负面影响。 中冶集团的信用影响分数反映该公司的环境风险敞口为中至低；由于建造业劳动力数量多，人力资本风险高，健康与安全风险高，其社会风险敞口高度负面；治理风险敞口中等负面，反映其相对复杂的组织结构和较高的所有权集中度。不过，中冶集团的负责任生产记录和审慎财务政策，以及穆迪预期中国政府将通过其母公司五矿集团提供支持部分抵消了上述风险。 可引起评级上调或下调的因素 如果母公司五矿集团的评级上调，穆迪可能会上调中冶集团的评级。 可支持中冶集团基础信用状况改善的因素包括收入平稳增长、盈利能力稳定及削减债务，使其调整后债务/EBITDA比率持续低于3.5倍-4.0倍。但是，如果母公司五矿集团的评级未上调，中冶集团个体信用质量的改善不会触发其评级上调。 中冶集团的评级上调将引发中国中冶的评级上调。 鉴于展望为正面，中冶集团和中国中冶评级下调的可能性不大。不过，如果五矿集团的评级展望调整为稳定，穆迪可能随之调整中冶集团和中国中冶的展望至稳定。 如果中冶集团和中国中冶的储备订单减少、盈利能力下降或债务上升，从而导致其调整后债务/EBITDA比率持续高于6.0倍-6.5倍，则其个体信用状况可能转弱。 但是，由于预计中国政府将通过其母公司提供支持，中冶集团和中国中冶个体信用状况的小幅转弱不会对其评级造成即时压力。 上述评级采用的主要评级方法是2021年9月发表的《建造业》。 中国冶金科工集团有限公司（中冶集团）从事工程建设、装备制造、房地产开发及资源开发业务。 中冶集团总部在北京，由中国五矿集团有限公司持股100%，后者由中央政府全资所有国务院国有资产监督管理委员会持股90%，全国社会保障基金理事会持股10%。2021年中冶集团总收入为人民币5,030亿元，总资产为人民币5,510亿元。 中国冶金科工股份有限公司（中国中冶）是中冶集团主要的子公司。2021年中国中冶占中冶集团调整后EBITDA和资产的比例分别为93%和99%。中国中冶是中国最大的工程建设企业之一，其在国内钢厂建设领域具有市场领先地位。截至2022年底，中冶集团持有中国中冶49.18%股权。 来源：穆迪投资者服务公司