惠誉确认新沂城投的评级为'BB-'；展望稳定

Fitch Ratings-Hong Kong-20 January 2020: 本文章英文原文最初于2020年1月20日发布于：Fitch Affirms Xinyi City Investment & Development at 'BB-'; Outlook Stable 惠誉评级已确认新沂市城市投资发展有限公司（新沂城投）的长期外币和本币发行人违约评级为'BB-'，展望稳定。惠誉同时确认鑫港国际控股有限公司发行的票息率7.0%、2022年到期的1亿美元高级无抵押票据的评级为'BB-'——该票据由新沂城投提供无条件、不可撤销的担保。 新沂城投是位于华东地区的江苏省新沂市最大的城市开发商，在当地从事基础设施建设、土地一级开发、供水及大宗商品销售业务。 关键评级驱动因素 法律地位及政府持股和控制程度为“很强”：新沂城投是一家根据中国公司法设立的国有有限责任公司。新沂市政府通过新沂市国有资产监督管理委员会（新沂市国资委）对其全资拥有并实施有力管控，包括任命高管人员，审批重大投融资计划以及密切监督经营业绩和财务指标。 政府以往支持和预期支持力度为“强”：新沂市政府向新沂城投持续提供大量现金和其他资产注入，以及日常运营补贴。2016年至2018年间新沂城投累计获得注资76亿元人民币，相当于其2018年股东权益的42%。新沂城投每年获得运营补贴约3亿元人民币，相当于其年营收的四分之一左右。 违约带来的社会政治影响为“中等”：新沂城投在当地提供广泛的公共服务，包括基础设施开发、安置房建设、土地一级开发及供水。但惠誉评定新沂城投若违约将带来的社会政治影响为“中等”，主要考虑到公司的大部分项目是通过其子公司实施，其违约并不会对这些项目带来重大影响。 违约带来的融资影响为“很强”：以2018年末总资产衡量，新沂城投是新沂市最大的政府相关企业，占当地政府相关企业总资产的60%以上。该公司的大部分债务用于公共服务性质的重要基础设施项目。惠誉认为，新沂城投若违约将严重损害地方政府的声誉并制约地方政府的融资能力。 独立信用状况为‘b-’：考虑到新沂城投的核心业务集中在新沂市范围内，其作为县级市可用财力相对有限，因此惠誉评定该公司的营收稳定性为“较弱”，运营风险为“中等”。惠誉调整后的新沂城投净债务与EBITDA的比率从2017年末的41.5倍升至2018年末的49.2倍，且惠誉预计未来两到三年内该指标将继续上升。 评级推导摘要 惠誉根据其《政府相关企业评级标准》对新沂城投进行评级，主要考虑到该公司受新沂市政府的有力管控和持续支持。惠誉还考虑了新沂城投作为主要城市开发商对新沂市的重要性。惠誉根据其《公共服务类营收支持企业评级标准》评定新沂城投的独立信用状况为'b-'。 评级敏感性 如果惠誉关于新沂市政府向新沂城投提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的看法发生变化，则惠誉将调整该公司的评级。 如果惠誉调整对新沂城投若违约将带来的社会政治影响的评估结果，认为新沂市政府向该公司提供合规支持的意愿增强，或者新沂城投的独立信用状况改善，则惠誉可能会对该公司采取正面评级行动。 如果惠誉大幅下调对新沂城投若违约将带来的社会政治影响或融资影响的评估结果，或下调对以往政府支持力度的评估结果，或地方政府稀释对该公司的持股或减弱对该公司的管控，则惠誉可能会下调该公司的评级。 对新沂城投采取的评级行动也将导致对该公司美元票据相似幅度的评级行动。 环境、社会与公司治理(ESG)方面的考虑因素 除非本节内容另有披露，ESG信用相关度评分最高为3分，表示ESG问题因其性质或受企业管理的方式而对信用的影响为中性或仅对受评企业的信用状况产生极小影响。 Xingang International Holding Limited ----senior unsecured; Long Term Rating; Affirmed; BB- Xinyi City Investment & Development Co., Ltd.; Long Term Issuer Default Rating; Affirmed; BB-; RO:Sta ----; Local Currency Long Term Issuer Default Rating; Affirmed; BB-; RO:Sta 来源：惠誉评级