新湖中宝首发获50亿美元认购，新债首日表现良好

一个火热的信用债市场有很多特征。比如，repeat issuer不需要路演，只做一些电话会议就可以发新债；比如，定价过程中发行利率的大幅收窄无碍发行后的亮眼表现；比如，投资人在与公司沟通的过程中不再咄咄逼人地质问财务细节，而是想方设法套近乎，以便获得新债配售；比如，市场参与者（卖方与买方）开始想方设法“合理化”火热的市场。 当下无疑就是这样一个火热的美元信用债市场，一个发行人的市场（issuer’s market）。新湖中宝无疑抓住了这个窗口期，在本周三以6.15%的价格首发了7亿美元的高收益债券。犹记得去年12月时，不少房地产板块的repeat issuer发债不顺：利率高、规模小，还得找anchor investor。短短两三个月时间，一切全变了，恍若隔世。对于大多数投资者来说，这样火热的信用债市场，相信并不是他们2017年的base case。 作为‘B3/B-/B’评级的新债，新湖中宝首次发行能发7亿美元（也是发行人在监管部门备案登记的规模上限），除了市场本身的追逐收益率，投资者无疑喜欢新湖中宝的信用、故事或战略。地产加金融的“双轮驱动”，将新湖中宝与传统地产商区分开来。特别是2017年地产开发商面临不小压力的情况下，新湖中宝的金融投资无疑为投资人带来更多的信心。新湖中宝拥有中信银行4.7%股份、阳光保险集团4.1%股份、万得资讯子公司20%股份，加上温州银行、盛京银行、湘财证券等等，再加上作为A股上市公司近400亿人民币的市值，trust me，不少投资者（特别是中资背景的投资者）眼中看到的是远高于single-B的信用。因此，在香港和新加坡的路演中，有超过100家机构投资者参加了午餐会或一对多会议。这种另类的“套利”机会，无疑也是新湖中宝新债获得逾50亿美元认购背后的驱动力之一。 虽然最终定价较初始指导价缩减35bps，规模也是中资美元债市普通single-B信用债的2倍多，但新湖中宝新债XINHU 6% 03/20首日表现依然不错：截至周四中午，较发行价（99.595）上涨约1pt，期间涨幅一度达到1.5pt。 这笔美元新债的后续走势如何，值得关注；这个火热的信用债市场的下一步走势如何，同样值得关注。 ©️ 未经许可，禁止转载、摘编及建立镜像等任何使用。