穆迪维持正商集团的B2/B3评级；展望调整为负面（完整评级公告）

香港、2021年10月15日—中文新闻稿为英文的翻译件。如有出入，以英文稿为准。 穆迪投资者服务公司维持正商集团有限公司（正商集团）B2的公司家族评级。同时，穆迪维持由正商实业有限公司（正商实业）发行的债券的B3高级无抵押债务评级。 上述评级展望从稳定调整为负面。 穆迪分析师周易玮表示：“展望调整为负面反映我们预计由于中国房地产行业融资环境偏紧之下消费者信心疲弱，未来6-12个月正商集团的合约销售额将下滑，并由此导致该公司财务指标和流动性恶化。” “维持评级反映了我们的预期，即未来6-12个月内正商集团将有充裕流动性来应对严峻经营和融资环境相关风险。”周易玮补充称。 评级理据 正商集团B2的公司家族评级反映下列因素：公司在河南省郑州市房地产市场上的品牌实力和领先地位；公司在当地城市改造项目方面的良好记录，这将支持其获得当地新城改项目的能力。 但是，对正商集团B2的公司家族评级构成制约的因素包括公司运营规模不大、地域高度集中于河南省、向本土以外市场的扩张带来更多执行风险；以及土地储备规模较小，导致补充土地储备以支持销售的需求高于同业。 穆迪预计，未来6-12个月内正商集团的合约销售将下降，原因主要是融资环境趋紧导致购房者信心减弱。这将减少公司的运营现金流进而削弱其流动性。 穆迪预计未来6-12个月正商集团的流动性将保持充裕。穆迪还预计该公司将使用内部现金偿付部分到期债务，但此举将减少未来12-18个月可用于运营的资金。如果境外债务资本市场持续疲弱，该公司的财务灵活性也会受到不利影响。 由于存在结构性从属风险，正商集团B3的高级无抵押债务评级较其公司家族评级低一个子级。正商集团大部分债权在子公司层面，在破产情况下其受偿顺序优先于控股公司债权。此外，控股公司缺乏能够缓解结构性从属风险的重大因素。 在环境、社会和治理（ESG）因素方面，穆迪考虑了正商集团的民营企业性质和股权集中的情况。正商集团也与子公司正阳建设进行了大量关联方交易。但正商集团与正阳建设的交易主要通过其香港上市子公司正商实业有限公司进行，穆迪此类交易必须遵守香港联交所的公司治理标准。此外，正商集团过去3年并未分红。 可引起评级上调或下调的因素 鉴于正商集团的评级展望为负面，短期内其评级上调的可能性不大。 但如果该公司改善其运营表现和资产负债表的现金，无限制用途现金/短期债务比率持续高于0.75-1.0倍，则其评级展望有望恢复至稳定。 另一方面，若出现以下状况，穆迪可能会下调正商集团的评级：其销售或现金回款率大幅下降，导致流动性恶化；公司未能执行其业务计划和维持基本稳定的运营规模；或信用指标严重趋弱。 表明评级存在下调压力的信用指标包括：未来12-18个月EBIT/利息覆盖率降至1.5倍以下或无限制用途现金/短期债务比率未能趋向0.75x-1.0倍。 上述评级所采用的主要评级方法为2018年1月发表的《住宅建筑与房地产开发业》。 正商集团有限公司是一家总部位于郑州市的中国住宅类房地产开发商。该公司由黄燕萍女士和张敬国先生全资所有。截至2021年6月30日，其土地储备的可售建筑面积约为820万平方米（包括约20%的地下建筑面积）。 来源：穆迪投资者服务公司