惠誉授予江阴国控‘BBB’的首次发行人主体评级；展望稳定

Fitch Ratings - Hong Kong/Shanghai - 15 Nov 2022: 本文章英文原文最初于2022年11月15日发布于：Fitch Assigns Jiangyin State-owned Assets Holding First-Time 'BBB' IDR; Outlook Stable 惠誉评级已授予江阴国有资本控股（集团）有限公司（Jiangyin State-owned Assets Holding (Group) Co., Ltd.，江阴国控）‘BBB’的长期外币和本币发行人主体评级，展望稳定。 江阴市是江苏省的一个县级市，也是联通长江南北两岸的重要交通枢纽。就GDP和财政收入而言，江阴是中国最发达的县域之一。2021年，江阴的GDP同比增长8.1%至4,580亿元人民币，在中国所有县级政府中排名第二。江阴市的城镇化率维持高位，自2010年的64%升至2020年的75%（2020年全国均值为64%）。惠誉预期，江阴市的经济增速将持续超越全国平均水平。 关键评级驱动因素 法律地位及政府持股和控制程度为“很强”：惠誉对该指标的评估结果是基于，江阴国控由江阴市国有资产监督管理委员会持有100%的股权，且公司人员任命以及运营、战略和融资活动受政府严格管控和监督。江阴国控的董事、监事和高级管理团队由地方政府任命，且所有重大活动均须获得政府批准。 政府以往支持力度为“强”：惠誉预计，必要时江阴市政府将及时为江阴国控提供切实支持，助其履行偿债义务。江阴市政府已将其大部分国有资产划转至江阴国控，使其成为该市的旗舰政府相关企业。此外，市政府还提供管理费和运营补贴等资金支持，以促进江阴国控的业务发展并提升其财务灵活性。惠誉预期，政府将继续为该公司提供支持以确保其履行公共服务职能。 违约带来的社会政治影响为“中等”：江阴国控的很大一部分业务由子公司开展，这可能会缓和该公司若违约对公共服务造成的干扰。此外，江阴国控的大部分业务属于政府特许经营，该公司若无法履行其职能，其他政府相关企业可能会代行其职。但惠誉预期，江阴国控若违约或将延误重大政府项目的融资和建设进程，进而阻碍政府发展战略的实施。 违约带来的融资影响为“很强”：惠誉对该指标的评估结果是基于，江阴国控的资本市场融资渠道畅通、市场认知度较高，且业务的政策属性使其与地方政府具有关联性。江阴国控是江阴市最大的政府相关企业。该公司还是江阴市国资委直接拥有的主要城市开发和公共服务投融资平台。鉴于江阴国控的战略重要性和不断扩大的投资规模，惠誉预计该公司在短期内仍将是江阴市最重要的政府相关企业。 江阴国控拥有多元化的融资渠道，且作为活跃的债券发行人具有良好的资本市场融资往绩。该公司在资本市场上为地方政府注重的基础设施和公共服务项目募集资金。惠誉认为，江阴国控若违约将会显著推升该地区其他政府相关企业的融资成本，并制约其融资渠道，亦可能使江阴市政府的声誉严重受损。 独立信用状况为‘b’：惠誉依据其《公共服务类营收支持企业评级标准》评定江阴国控的独立信用状况。惠誉评定江阴国控的营收稳定性为“中等”是基于，该公司是满足江阴市城市开发和公共服务需求的主要平台。江阴国控的大部分职能性业务采用成本驱动型管理费模式，这使其成本波动敞口较小。惠誉评定江阴国控的运营风险为“中等”，主要是因为该公司成本驱动因素稳定且运营资源供应充足。 鉴于江阴国控的杠杆率承压，惠誉评定其财务状况为“较弱”。惠誉预测，2022-2026年期间该公司的净杠杆率将维持在15倍-18倍。江阴国控的杠杆率高企是因为，该公司大部分业务的公共服务属性使其盈利能力受限。江阴国控将继续承接城市开发和公共服务项目，预期未来3-5年内该公司的杠杆率不会大幅下降。 评级推导摘要 惠誉依据其《政府相关企业评级标准》授予江阴国控评级是基于，该公司由江阴市国资委拥有、直接控制并获得其大力支持。此外，惠誉还考虑到江阴国控若违约将给政府带来的社会政治影响和融资影响。惠誉依据其《公共服务类营收支持企业评级标准》评定江阴国控的独立信用状况为‘b’，这也是其评级考虑因素之一。 评级敏感性 可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括： - 惠誉上调关于江阴市政府向江阴国控提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的内部评估结果； - 政府支持的可预见性和力度增强导致惠誉将政府支持指标评估结果从“强”调整至“很强”； - 惠誉将江阴国控若违约带来的社会政治影响从“中等”调整至“强”，导致政府为其提供支持的意愿增强； - 江阴国控的独立信用状况大幅上调至少四个子级——可能性较低。 可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括： - 惠誉下调关于江阴市政府向江阴国控提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的信用观点； - 惠誉评定该公司若违约带来的社会政治影响或融资影响显著减弱，或政府以往支持力度减弱，抑或政府稀释对公司的持股或削弱对其控制权。 环境、社会与公司治理(ESG)方面的考虑因素 除非本节内容另有披露，ESG信用相关度评分最高为3分，表示ESG问题因其性质或受企业管理的方式而对信用的影响为中性或仅对受评企业的信用状况产生极小影响。 发行人简介 江阴国控是江苏省江阴市的一家综合性城市开发商和公共服务提供商。该公司受江阴市政府委托，开展广泛的职能性业务，包括基础设施建设、城市更新、供水和污水处理、社会保障性住房和公交运营等。这些业务大都与政府或民生密切相关，且江阴国控在从事这些业务方面具备区域特许经营优势。截至2022年6月末，江阴国控是江阴市最大的政府相关企业，总资产约为1,180亿元人民币。 注意：本新闻稿为中文译本。如有疑问，请以英文版本为准。 来源：惠誉评级