穆迪向大连万达商业管理拟发行的美元债券授予Ba3的评级

香港、2023年1月12日—中文新闻稿为英文的翻译件。如有出入，以英文稿为准。 穆迪投资者服务公司已向Wanda Properties Global Co. Limited拟发行的高级无抵押债券授予Ba3的评级。 Wanda Properties Global Co. Limited的评级展望为稳定。 上述拟发行的债券由万达商业地产 (香港) 有限公司 (万达香港，Ba3/稳定) 提供担保，并得到大连万达商业管理集团股份有限公司 (大连万达商业管理，Ba1/稳定) 、万达香港及债券受托人之间的股权收购承诺协议与维好协议所支持。 Wanda Properties Global Co. Limited是万达香港的全资子公司，后者是大连万达商业管理的全资子公司。 穆迪分析师许有为表示：“拟发行的债券将延长大连万达商业管理和万达香港的债务到期时间，不会对其信用指标产生重大影响，原因是大连万达商业管理会将发行所得主要用于境外债务再融资。” 评级理据 大连万达商业管理Ba1的公司家族评级反映了其强大的品牌实力及在中国开发并运营商业地产的记录。该评级也考虑了公司充足的流动性及其投资性房地产组合产生的可观、稳定的经常性租赁和管理费收入与现金流。 另一方面，大连万达商业管理Ba1的公司家族评级受到下列因素的制约：公司在三四线城市的业务敞口、业务环境快速变化之下公司扩张计划相关的执行风险、公司的非上市企业性质。但是，该公司的非上市企业性质带来的公司治理风险因下列因素而得到缓解：由腾讯控股有限公司 (A1/稳定) 及其他投资者组成投资财团，并任命其在董事会中的代表，从而平衡了股东、债权人和其他利益相关方的利益。 由于中国防疫措施的放松可能会支持零售销售，并进而支持大连万达商业管理的零售购物中心入驻率及租赁收入，穆迪预计2023年该公司的运营将逐步好转。因此，2023年大连万达商业管理的调整后净债务/EBITDA比率将从2022年4.7倍的估测水平改善至4.3倍，同期其EBITDA/利息覆盖率将从2.8倍改善至3.2倍。上述预测指标可继续支持大连万达商业管理Ba1的公司家族评级。 大连万达商业管理的流动性充足，支持因素是截至2022年9月30日该公司持有高达人民币348亿元现金及人民币468亿元短期投资，并有大规模、稳定的租赁和管理费收入。穆迪预计上述现金资源将足以覆盖大连万达商业管理未来12-18个月的到期债务和购物中心资产组合的承诺资本支出，以及商业房地产管理子公司潜在的上市前资本回购需求。 万达香港Ba3的公司家族评级反映了其个体信用实力和两个子级的提升，提升依据是穆迪预计必要时该公司会得到母公司大连万达商业管理的支持。 穆迪的上述支持预期考虑了：大连万达商业管理100%持股并完全控制万达香港，万达香港是大连万达商业管理主要的境外投融资平台，并且大连万达商业管理有向万达香港及时提供资金支持的记录。 万达香港的个体信用状况受到下列因素的制约：经营规模较小、酒店业务受到季节性和波动的经营环境所影响、流动性疲弱、信用指标相对于其个体信用状况而言较弱、股本水平较低。母公司的运营及资金支持缓解了上述弱势。 在环境、社会和治理因素方面，穆迪考虑了大连万达商业管理的非上市企业性质及其股权集中于最终股东王健林先生，截至2021年底王健林直接和间接持股53%。穆迪也考虑了大连万达商业管理在追求业务抱负的同时采取审慎的财务战略，从而控制债务融资需求。 此外穆迪考虑了万达香港的非上市企业性质以及较低的公司透明度。不过，大连万达商业管理100%持股万达香港及向子公司提供支持的历史可缓解上述风险。 可引起评级上调或下调的因素 大连万达商业管理的稳定评级展望反映穆迪预计该公司将维持稳固的财务指标，可支持其Ba1的公司家族评级，并具备充足的现金资源支持其未来12-18个月的运营及再融资需求。 万达香港的稳定评级展望主要反映了穆迪预计大连万达商业管理在万达香港面临压力时将提供财务支持，因为两家公司的联系紧密。 若发生以下情况，穆迪可能会上调大连万达商业管理Ba1的公司家族评级：该公司加强公司治理和信息披露标准，使之与其他公开上市公司一致；实现业务增长计划，并持续维持稳定的财务指标和强劲的流动性。 另一方面，若发生以下情况，大连万达商业管理Ba1的公司家族评级可能会下调：流动性削弱；租赁和管理费收入的增速低于穆迪的预期，或其信用指标恶化。 表明负面评级压力的信用指标包括调整后净债务/EBITDA比率持续高于6.0-6.5倍，EBITDA/利息覆盖率持续低于2.0倍。 此外，如果大连万达商业管理流失大量资金，或公司治理及透明度显著恶化，则其评级将承受压力。 若发生以下情况，万达香港的公司家族评级可能会有上调空间：该公司的个体信用状况增强，大连万达商业管理的公司家族评级上调，且万达香港对母公司的战略及经济重要性保持不变。 另一方面，若万达商业管理的公司家族评级下调，这将导致万达香港的公司家族评级及其担保的债券评级被下调。 此外，若发生以下情况，万达香港的公司家族评级可能会有下调压力：该公司的个体信用状况恶化，大连万达商业管理减持股份，或万达香港对大连万达商业管理的战略和经济重要性下降。 上述评级所采用的主要评级方法为2021年11月发表的《商业和消费服务业》。 大连万达商业管理集团股份有限公司 (大连万达商业管理) 在中国从事商业地产开发和运营。截至2022年3月底，该公司在中国经营420座零售购物中心，其中包括285座自持购物中心。 截至2021年12月31日，大连万达集团股份有限公司 (大连万达集团) 持有大连万达商业管理44.31%的股权。截至同日，大连万达集团董事长王健林也直接和间接持有该公司53.25%的股权。此外，由腾讯控股有限公司主导、包括京东集团股份有限公司 (Baa1/稳定) 、融创中国控股有限公司和苏宁云商集团股份有限公司在内的投资财团持有大连万达商业管理14.2%的股权。 万达商业地产 (香港) 有限公司是大连万达商业管理主要的境外投融资平台。该公司的主要资产包括香港上市公司万达酒店发展有限公司65.04%的股权。 来源：穆迪投资者服务公司