惠誉确认华发集团的评级为'BBB'；展望稳定
Fitch Ratings - Hong Kong/Shanghai - 28 Jun 2021: 本文章英文原文最初于2021年6月28日发布于：Fitch Affirms Zhuhai Huafa Group at 'BBB'; Outlook Stable
惠誉评级已确认珠海华发集团有限公司（华发集团）的长期外币和本币发行人主体评级为'BBB'，展望稳定。惠誉同时确认华发集团高级无抵押债券的评级为'BBB'。该债券由华发集团的子公司发行，由华发集团提供无条件、不可撤销的担保。
关键评级驱动因素
法律地位及政府持股和控制程度为“很强”：虽然华发集团的法律地位是公司法下的有限责任公司，考虑到当地政府对其全资拥有并实施有力管控，惠誉评定这一要素为很强。华发集团由珠海市政府通过珠海市人民政府国有资产监督管理委员会（珠海市国资委）全资拥有。当地政府对华发集团实施有力管控，包括任命其高管，审批其年度预算，并监督其经营业绩和财务绩效。
政府以往支持记录为“强”：鉴于华发集团得益于当地政府的资产注入及补助，且当前监管政策支持这种扶持政策，惠誉评定该要素为“强”。2010至2019年间地方政府向华发集团注入资产共计135亿元人民币，以支持其城市运营业务。2020年，珠海市政府还将几家当地城市开发企业的股权划转至华发集团，此举动使其资本公积增加了67亿元人民币。
此外，地方政府授权华发集团承担当地主要的土地一级开发项目，并在竣工后分享土地出让收益，这有利于其营收增长和持续盈利。
违约带来的社会政治影响为“中等”：华发集团在当地土地一级开发市场中占据领先地位，惠誉认为若其违约将影响项目进度；但考虑到政府在必要时可指定其他政府相关企业在短期内提供华发集团的部分服务，而且公司的商业地产及大宗商品贸易业务面临来自私营部门的竞争，惠誉评定这一要素为“中等”。
违约带来的融资影响为“很强”：鉴于华发集团在城市运营领域所发挥的重要融资功能，惠誉认为该公司若违约将严重损害地方政府的声誉并制约其融资能力。2020年末华发集团母公司层面的总债务规模（包括永续债券和信托借款）相当于珠海市同期政府债务规模633亿元人民币的1.02倍。该公司已在境内外市场发行了多只债券，并获得主要国有银行的大额授信。
独立信用状况为‘b’：得益于房地产开发及大宗商品贸易业务的高速增长，2020年华发集团的合并营收同比增长38%至1,092亿元人民币。由于华发集团的主要商业地产子公司珠海华发实业股份有限公司为上市公司，且与集团内其他子公司独立运营，因此惠誉基于母公司层面的财务指标评定其独立信用状况。
惠誉评定华发集团母公司层面的营收稳定性和运营风险为“中等”，虽然其分红收益集中于几个主要子公司，但考虑到公司主要在粤港澳大湾区运营，该地区为中国经济最发达的地区之一，拥有良好的经济增长前景，有助于缓解集中度带来的风险。财务状况评定为“较弱”，主要考虑到其2020年的调整后净杠杆率保持在31倍左右的较高水平，但预计充裕的流动性及授信额度可缓解其再融资风险。
评级推导摘要
惠誉根据其《政府相关企业评级标准》对华发集团进行评级，主要考虑到该公司由珠海市政府拥有，且受政府有力控制和大力支持。惠誉还考虑了该公司若违约将给政府带来的社会政治影响及融资影响。
惠誉依据其《公共服务类营收支持企业评级标准》评定华发集团的独立信用状况为‘b’，但其发行人违约评级仍主要取决于政府相关企业评级标准中的四大因素。
评级敏感性
可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括：
惠誉上调关于珠海市政府向华发集团提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的评估结果;
惠誉上调对华发集团若违约将带来的社会政治影响的评估结果，以致认为政府向该公司提供合规支持的意愿有所增强亦可能引发正面评级行动。
可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括：
惠誉下调关于珠海市政府向华发集团提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的评估结果将令集团评级承压；
惠誉若大幅下调对华发集团若违约将带来的社会政治影响或融资影响的评估结果，或对政府以往支持的评估结果，或政府稀释对华发集团的持股或控制，则评级可能会被下调。
对华发集团采取的任何评级行动将导致对该公司债券的类似评级行动。
财务报表调整摘要
在计算母公司层面的杠杆率时，惠誉将230.29亿元人民币的永续债券和信托从股权调整为债务。
环境、社会与公司治理(ESG)方面的考虑因素
ESG信用相关度（如有）评分最高为3分，表示ESG问题因其性质或受企业管理的方式而对信用的影响为中性或仅对受评企业的信用状况产生极小影响。
华发集团由位于华南地区的珠海市政府全资拥有，是珠海市2020年末合并总资产规模最大的政府相关企业以及主要的城市开发商。该公司主要从事城市运营、金融服务、房地产开发及其他配套业务。
注意：本新闻稿为中文译本。如有疑问，请以英文版本为准。
来源：惠誉评级