惠誉：受困中资房企仅能从债券重组中获得短暂喘息之机

Fitch Ratings-Shanghai-25 July 2023: 本文章英文原文最初于2023年7月24日发布于：Relief from Bond Restructurings Only Temporary for Distressed Chinese Developers 惠誉评级在最新发布的报告中称，受困中资房企的债券重组可为其赢得一些恢复正常运营的空间，但若住房销售无法持续复苏，大部分受困房企将继续面临偿债困难。 截至2023年5月末，2021年第四季度以来发生资本市场债务违约的大部分中资房企已完成债务重组或取得重大进展。但是，这些解决方案本质上属于债务延期偿付而非可持续性的永久债务重组，因为当前的房地产市场下行周期比之前更严重、更持久，这限制了房企的可选方案。 本轮房地产行业下行周期初期阶段债务重组的主要模式是，对每支到期债券进行交换或展期，付款期限通常推迟一年或更短时间，因此当展期债务到期时大部分房企的内部现金生成能力仍较疲弱。自2022年中期以来，多次债务展期在房企中并不罕见，许多房企寻求将存量资本市场债务整体展期更长的期限。 惠誉认为，即便是已将全部存量债券重组为期限较长且分期兑付的新债务的房企仍可能面临偿债风险，因为这些房企的销售表现尚未实质性好转，且建设相关现金流出继续令其流动性和杠杆率承压。房企展期后新债券的持有人或仍将面临债务回收率的不确定性。 此外，许多中资房企为境外债券持有人提供的重组条款逊于境内债券持有人，包括较长的展期和有限的资产抵押。这表明，中资房企的高级无抵押境外债通常在结构上劣后于境内债。少数房企在对同等受偿顺序的美元债券进行展期后继续偿付其境内债券。 注意：本新闻稿为中文译本。如有疑问，请以英文版本为准。 来源：惠誉评级