标普：泛海控股“CCC+”评级确认；因再融资紧绷，维持负面展望

泛海控股未来12个月内将有人民币340亿元债务需进行再融资，因此我们预期其流动性将持续十分紧张。 鉴于当前信贷环境不利，我们认为该公司再融资面临的难度不断上升。该公司已制定出详尽的资产出售计划和其他筹款或再融资计划，但我们认为计划执行的容错空间很小。 2019年9月30日，标普全球评级确认泛海控股的长期主体信用评级为“CCC+”，并确认其未到期的优先无抵押债券的长期债项评级为“CCC”。 负面展望缘于该公司可用于偿债的经营性现金流规模持续较弱，流动性状况将持续紧张。负面展望也表明我们认为该公司的资产出售计划对于偿还债务至关重要，但可能面临不确定性和执行风险。 香港，2019年9月30日—标普全球评级今日宣布，对泛海控股股份有限公司（泛海控股）采取上述评级行动。 我们对泛海控股的评级展望维持负面，原因是我们预期该公司的流动性将依然十分紧张，再融资压力持续显著。未来12个月内（到2020年9月底前），该公司将有人民币340亿元的债务到期，其中包括将于2020年4月迎来回售行权日的2.8亿美元高级票据，和将于7月到期的4亿美元高级票据。2020年9月该公司还有人民币40亿元的境内私募债券迎来回售行权日。我们认为该公司的内部资金来源非常有限，因此将主要依靠外部再融资和资产出售获得流动性。但外部交易可能面临不确定性和执行不力的风险。 我们认为在当前的信贷环境下，泛海控股的再融资难度不断上升。该公司现有的银行贷款和信托及资管公司非标债务多为抵押债务，因此应能将大部分债务续贷或展期。这些授信大多以投资性房地产、股票证券以及位于武汉的土地资产作抵押。但该公司可能难以从金融机构获得更多的授信增量，或开辟新的融资渠道。我们预期该公司对其关联方中国民生银行股份有限公司的依赖度将逐渐上升，该银行的授信有望占到公司授信总额的50%以上。当前境内外债市的投资者情绪低迷，发债前景亦不明朗。 我们确认泛海控股的主体信用评级为“CCC+”，这缘于我们认为该公司有较大概率能够在未来3-6个月内成功完成几宗资产出售，这对于支撑流动性和偿付刚兑债务、特别是即将到期的美元高级票据而言至关重要。该公司目前正在出售其境外的大型地产项目以及其他非核心资产，以期获得境外资金。正在筹划的资产出售预计可为该公司带来约人民币100亿元的资金回笼，但也取决于交易的执行进展。 我们认为未来两年内该公司物业销售额和金融服务收入的增长空间有限，因此内部经营性资金流将持续较弱。该公司每年庞大的利息负担不断着消耗经营性现金流。该公司也正在试图通过为武汉中央商务区项目和金融服务业务引入战略投资者来改善资本结构，只是进展难以预测。 负面展望缘于泛海控股用于偿债的经营性现金流持续较弱，流动性持续紧张。在当前的信贷环境下，该公司仍面临显著的再融资压力。该公司只能通过出售资产和股权融资来偿还债务，但又面临计划执行不力的风险。 如果筹款和再融资计划遇阻，特别是如果资产出售未能于2019年内取得成绩，导致泛海控股的流动性枯竭、未来12个月内出现违约的潜在情景，我们则会下调其评级。此外，如果越来越多银行和其他金融机构拒绝该公司的展期或续贷请求，我们也可能下调其评级。 如果泛海控股的再融资和偿债计划进展顺利，流动性压力得到显著缓解，我们可能将其展望调整至稳定。如果资产抛售计划或其他方式的融资计划执行顺利，使其流动性来源对支出的覆盖倍数达到1倍左右并保持在这一水平，那么则可能带来展望调整。 注：中文版本系根据英文版本翻译，若与原英文版本有任何分歧，概以英文版本为准。 来源：标普全球评级