UPDATE: 丰汇租赁3年期美元债券

经过一周的路演，丰汇租赁有限公司（Fenghui Leasing Co., Ltd，穆迪：B2/惠誉：B，“丰汇租赁”）今天正式发行3年期美金新债。这笔新债的初始指导价定在8.5%区域。 截至今日午间，这笔债券已获2倍超额认购（2 times oversubscribed）。 这笔债券将由丰汇租赁注册于BVI的全资境外子公司（SPV）Silver Sparkle Limited发行，丰汇租赁提供担保，债券的预期评级和担保人评级相同，为B2/B（穆迪/惠誉）。 此次发债所筹资金将用于海外投资以及一般公司用途。债券发行后，将在港交所挂牌上市，适用于纽约法律（New York Law）。 丰汇租赁成立于2009年，业务分为设备租赁和entrusted loan两个部分，分别占公司总借贷（total loan）的66%和34%。 2015年11月，珠宝制造商金洲慈航集团股份有限公司（Jinzhou Cihang Group Co., Ltd，000587.SZ，“金洲慈航”，前称“金叶珠宝股份有限公司”）收购了丰汇租赁90%股份，成为控股股东；其余10%股份由北京首拓融盛投资有限公司（Beijing Shou Tuo Rong Sheng Investment Co., Ltd）持有。 截至2015年底，丰汇租赁总资产计118亿人民币（货币单位下同）、总债务76.1亿、持有的现金及现金等价物为9亿、Total Debt/Total Capital为73.3%。2015年，丰汇租赁的运营收入为15亿、净利润5.8亿。 穆迪：资产增长过快、利率风险和再融资风险显现、盈利能力强 过去三年，丰汇租赁的资产规模由2012年底的28亿猛增至118亿，增幅高达300%。穆迪认为，如此激进的增长将导致资产质量恶化。过去两年，丰汇租赁的不良资产（NPA）显著增长，不良资产比率（NPA/total entrusted loan and leasing receivables）从2013年底的0.86%上升至2015年底的2.76%。 穆迪还指出，丰汇租赁倚赖于短期限的影子银行和confidence-sensitive wholesale funding（包括信托产品、资管计划和银行贷款）来发展其entrusted loan和长期租赁业务。资产和负债期限出现不匹配，使丰汇租赁面临较高的利率风险和再融资风险。但这类风险被公司日益增长的其他资金来源部分抵消，主要是资产证券化产品和公司债。 在过去数年中，丰汇租赁的平均资产回报率一直保持在5%-6%的较高水平，显示了其较强的盈利能力。