标普：面对艰难市场，宝武集团和宝钢股份已做好准备

香港，2022年9月2日—标普全球评级9月1日表示，中国宝武钢铁集团有限公司（宝武集团；A-/稳定/--）及其核心子公司宝山钢铁股份有限公司（宝钢股份；A-/稳定/--）在未来两年应该拥有足够的评级缓冲空间，可应对艰难的市场。宝武集团稳健的经营性现金流和有节制的资本支出支撑着评级缓冲。宝钢股份的评级与宝武集团相关联。 2022年冶金煤价格高企和钢铁需求疲软将挤压两家公司的钢铁价差。随着中国宏观经济状况改善且煤炭价格下降，我们认为未来两年钢铁价差将逐渐恢复。尽管如此，未来两年利润率将持续面临下行压力。这主要源于需求侧疲软，例如房地产开发沉寂、家电产量低迷。 作为中国钢铁行业的龙头企业，这两家公司富有竞争力的成本结构和运营效率将使其利润率高于行业平均水平。我们预估2022年和2023年宝武集团的每吨EBITDA将下降至700-730元人民币/吨，低于2021年的922元/吨，但仍高于2020年的660元/吨。 我们预计宝武集团将遵循政府控制钢铁产量的政策，2022年其销量将保持稳定，2023年将下降。2022年和2023年该公司EBITDA将保持在800亿-820亿元的良好水平，尽管低于2021年的1,040亿元。宝武集团的经营性现金流应会自2021年的记录高位下降，但仍保持稳健。 相比经营性现金流，宝武集团的资本支出应持续可控。我们预计未来两年宝武集团的年度经营性现金流为560亿-620亿元，足以覆盖550亿元的年度资本支出。资本支出将主要用于碳减排和环境保护的维护和改造。我们的基本假设未考虑任何收购支出。 过去两年强劲的财务表现使得宝武集团降杠杆并建立了良好的评级缓冲空间。我们预测2022-2023年该公司债务对EBITDA比率将保持在2.2-2.4倍。这远低于3.0倍下调评级的临界点，尽管自2021年的1.7倍小幅上升。 宝钢股份是宝武集团盈利水平最强的子公司，未来两年将继续贡献宝武集团近半的EBITDA以及集团钢铁销量的约40%。受其出色经营业绩的支撑，未来两年宝钢股份将维持很低的杠杆率，债务对EBITDA比率将低于0.5倍。 2022年上半年宝武集团和宝钢股份的毛利分别同比下降25%和36%，与我们的预测一致。我们预计2022年这两家公司的EBITDA将下降20%-25%，随后2023年将趋于稳定。 本报告不构成评级行动。 注：中文版本系根据英文版本翻译，若与原英文版本有任何分歧，概以英文版本为准。 来源：标普全球评级