穆迪将江西铁航（前江西铁投）Baa1的评级列入上调观察名单

香港、2021年11月26日—中文新闻稿为英文的翻译件。如有出入，以英文稿为准。 穆迪投资者服务公司已将江西省铁路航空投资集团有限公司（Jiangxi Railway & Aviation Investment Group Co Ltd，简称“江西铁航”，前称“江西省铁路投资集团有限责任公司 - 江西铁投”）Baa1的发行人评级列入上调观察名单。穆迪亦将评级展望从稳定调整为评级观察。 穆迪副总裁/高级分析师张兴昀表示：“上调观察反映了江西铁航在省政府“十四五”规划中的战略重要性有所提升。江西铁航将加大对客运铁路的投资和所有权，该公司已被指定为江西省航空业投资的省级重点平台。政府的支持意愿提高可能在短期内会推动评级的上调。” 评级理据/可引起评级上调或下调的因素 江西铁航目前评级的考虑因素包括：公司作为代表江西省政府在全国铁路项目中的少数股权投资者，其对铁路资产的直接控制和所有权有限。但穆迪认为，通过整合和建设更多连接江西省内外主要城市的地方铁路线，江西铁航的业务地位及其主要业务的重要性将可望得到提升。这些铁路线包括其持股78.84%、已正式开通运营的九景衢铁路，以及其持股比例可能为66%、尚处于在建阶段的昌景黄铁路。 随着江西铁航进一步控制地方铁路线，穆迪预计公司在交通运输板块的战略作用将进一步扩大，资产规模将进一步提升。这一趋势符合中央政府推动地方政府加大对地方铁路建设进行投资的政策。 此外，江西铁航已被省政府指定为支持当地航空业发展的重要平台。江西铁航可望获得财政拨款来进行相关投资，例如江西铁航计划代表江西省政府投资南昌昌北国际机场的扩建项目。在评级观察期内，穆迪会确定这些情况以及江西铁航在“十四五”规划中的目标是否最终会提升其业务地位和业务重要性，作为评级上调的支持因素。 穆迪还认为，江西铁航作为省级铁路投资平台将继续拥有顺畅的融资渠道、可预测性较高的政府现金付款，以及较低的或有负债敞口。 江西铁航Baa1的发行人评级基于：（1）江西政府的支持能力分数是a2；（2）穆迪对公司影响江西政府支持意愿的特征的评估产生两个子级的向下调整。 穆迪对江西省政府支持能力分数的评估考虑了：（1）该省直接向中央政府汇报，根据穆迪对中国地方政府级别的评估属于较高行政级别之一；（2）经济和财政实力中等，地方银行体系的风险中等，国企的或有负债风险相对较低。 江西铁航Baa1的发行人评级也反映了江西政府支持该公司的意愿，原因是：（1）省政府拥有对该公司的最终所有权，同时该公司是代表江西政府在省内持有和投资铁路项目的唯一主体；（2）省政府的财政预算中有明确的资金支持机制，用以覆盖该公司的铁路投资；（3）江西铁航有非常顺畅的融资渠道。 江西铁航在铁路运输方面的作用对江西政府具有较高的战略重要性，因为全国铁路网的扩张是中国中长期发展规划的重中之重，此外江西也地处主要铁路干线的交汇点。 但是，在江西省政府支持能力分数的基础上向下调整两个子级反映了江西铁航：（1）对商业类业务的敞口与投资较大，其中主要包括商业房地产开发、大宗商品贸易和金融投资。（2）对铁路资产的直接控制和所有权有限。 上述评级也考虑了以下环境、社会和治理（ESG）因素。 江西铁航的环境风险较低，反映了客运在减少碳排放方面发挥重要作用。尽管该公司投资的项目使其在建设阶段可能面临其他环境风险，但建设前的可行性和环保研究应可甄别相关风险。 江西铁航应要求进行投资，甚至拥有必要的公共基础设施，因此承担较高的社会风险。人口结构的变化、公众的认知和社会优先任务决定了政府对江西铁航设定的目标，并可能影响省政府支持该公司的意愿。穆迪认为江西铁航对铁路和航空业的持续投资将使更多人受益。此类交通运输相关投资仍是“十四五”规划下江西省政府的首要重点。 作为承担公共政策职能的国有实体，江西铁航受到江西省政府的监督并需要进行报告，因此公司治理也是该公司评级的重要考虑因素。具体来看，江西铁航的评级反映了江西政府通过全国铁路项目投资来监督该公司的治理情况。 穆迪的评级观察将重点关注：江西铁航的铁路投资进展、相应的政府政策和资金支持。若观察期内江西铁航的业务地位得到提升，且其主要服务的重要性得到提高，穆迪可能会上调评级。 若发生以下情况，江西铁航的评级可能会上调：（1）中国的主权评级上调，或江西经济或财政状况大幅提升或其协调及时支持的能力显著提高，使江西政府的支持能力分数增强，或（2）公司具体特征变化促使江西政府的支持意愿上升，如政府付款增加以及政府付款机制的可预见性增强，从而使专项财政预算分配和上级政府转移支付可持续涵盖公司大部分运营和偿债需求；（3）公司获得对其铁路投资的更多控制权，或（4）公司降低对商业类业务的风险敞口。 鉴于评级处于上调观察中，其不大可能下调。但是，如果江西铁航在铁路投资中的重要性并未提高，江西省政府的资金支持机制的可预测性下降，穆迪可能会确认其评级。 上述评级所采用的主要评级方法为2020年7月发布的《中国城投公司评级方法》。 江西铁航于2007年成立，是代表江西省政府在江西省拥有和投资铁路项目的唯一主体。截至2021年11月，江西省发展和改革委员会、江西省行政事业资产集团有限公司及江西省投资集团有限公司分别直接持有该公司71.14%、7.9%和1.38%的股权。国家开发银行发展基金持有其余19.58%的股权。江西铁航最终由江西政府控制。 该公司持有经过江西省的全国铁路线路的少数股权及省内铁路项目的多数股权，例如城际高铁或货运铁路。截至2020年底，该公司投资了江西省13个铁路项目。 此外，该公司拥有及运营两条区域货运铁路，并从事其他业务，包括大宗商品贸易、航空和房地产开发、基金投资等。截至2020年底，江西铁航的收入和总资产分别为人民币62.7亿元和人民币744亿元。 来源：穆迪投资者服务公司