惠誉确认广州地铁‘A+’的评级，并授予其债券‘A+’的最终评级

Fitch Ratings-Hong Kong/Shanghai-18 November 2019: 本文章英文原文最初于2019年11月15日发布于：Correction: Fitch Affirms Guangzhou Metro Group at 'A+'; Rates Notes Final 'A+' 本评级行动评论英文版最初于2019年11月14日发布，重新发布旨在使票息率2.609%、2024年到期的2亿美元票据之最终评级列示于文末的评级行动列表及随附的多德-弗兰克评级信息披露表中。本文章内容未做任何更改。 惠誉评级已确认广州地铁集团有限公司（广州地铁）的长期外币和本币发行人评级为‘A+’，展望稳定；并确认广州地铁子公司Guangzhou Metro Investment Finance (BVI) Ltd.发行的未偿付高级无抵押债券的评级为‘A+’。惠誉同时授予广州地铁子公司Guangzhou Metro Investment Finance (BVI) Ltd. (GMBVI)在其30亿美元中期票据（中票）计划下发行的票息率2.609%、2024年到期的2亿美元票据'A+'的最终评级。 该票据由GMBVI发行，由广州地铁的全资子公司广州地铁投融资（香港）有限公司（广州地铁香港）提供无条件、不可撤销的担保，构成广州地铁香港的高级无抵押债务并与该公司所有其他高级无抵押债务处于同等受偿顺序。广州地铁已提供维好协议和股权收购承诺协议—而非提供担保—来确保广州地铁香港的资产和流动性足以履行其票据担保责任。惠誉认为，提供维好协议和股权收购承诺协议表明广州地铁确保广州地铁香港的资金足以履行其债务的意愿强烈。此外，广州地铁香港若违约将可能严重制约广州地铁的境外融资活动。 上述票据的最终评级是惠誉收到与已收到文件相符的最终文件后授予，与2019年11月4日授予的预期评级一致。票据收益将用于偿还现有境外债务及建设境内项目。 广州地铁是广州市唯一的轨道交通建设和运营企业。截至2019年6月末，该公司在广州市运营着14条地铁线，总里程478公里，设257个站点。此外，该公司有12条地铁延伸线和项目在建。广州地铁还从事一些地铁相关配套业务，包括房地产开发，为外部企业提供专业的地铁相关咨询服务，以及金融服务。 惠誉根据其《政府相关企业评级标准》对广州地铁进行评级是基于，该公司由政府全资拥有，持续获得政府支持，以及该公司若违约将带来的社会政治影响和融资影响。 关键评级驱动因素 政府持股和控制程度为“很强”：广州地铁是根据中国公司法注册成立的国有独资有限责任公司，受广州市政府及市政府下属各部门直接监管，包括广州市人民政府国有资产监督管理委员会（广州市国资委）、广州市发展和改革委员会以及广州市财政局。广州地铁的董事会成员由广州市国资委直接任命，其重大决策须经政府批准。 政府以往支持力度为“很强”：广州市政府一直向广州地铁提供大量财政支持，以助该公司为地铁开发进行资本密集的大规模投资及弥补该公司运营地铁发生的经营性亏损。政府支持的形式多样，包括资本注入、财政补助及债务置换。 2016年至2018年间广州地铁获市政府和区政府注入资本400亿元人民币作为支持地铁建设的项目资金。政府还持续向广州地铁提供运营补贴，包括为该公司管理广州地铁提供票价补贴和利息补贴。2018年广州地铁获得运营补贴17亿元人民币，占惠誉调整的该公司EBITDA的84%。此外，2015年至2018年间广州市政府为广州地铁置换了387亿元人民币债务。 违约带来的社会政治影响为“强”：广州地铁是广州市政府指定的唯一一家负责广州市轨道交通投融资、建设、运营和管理的企业。地铁系统对居民生活及广州市运行和发展而言不可或缺。2018年地铁交通占公共交通客运量的半数以上，年客流量超过30亿人次。广州地铁若违约将可能导致公共交通服务严重恶化（尽管广州市存在可以替代地铁的其他公共交通方式），并可能导致地铁建设延迟，给广州市政府带来的社会政治影响为“强”。 违约带来的融资影响为“很强”：按照截至2018年末的资产规模衡量，广州地铁为广州市最大的功能性政府相关企业。该公司自成立起一直承担着地铁项目投资任务，投资总额迄今超过2000亿元人民币。此外，广州地铁是活跃的境内外债券发行人。惠誉认为，广州地铁若违约将可能严重有损广州市政府的信用状况及当地其他政府相关企业的融资活动。 独立信用状况为‘b+’：惠誉根据其《公共服务类营收支持企业评级标准》评定广州地铁的独立信用状况为‘b+’。惠誉评定该公司的营收稳定性为“较弱”，其主要原因在于该公司主要业务的地域集中度及政府监管导致票价弹性有限；但客流量的稳定增长及需求可预见性弥补了上述短板。鉴于广州地铁适度稳定的成本构成，惠誉评定该公司的运营风险为“中等”。 2018年末广州地铁的净杠杆率（以净债务与惠誉调整后的EBTIDA之比衡量）超过40倍，因此惠誉评定该公司的财务状况为“较弱”。鉴于地铁建设持续的资本支出需求，惠誉预计广州地铁的杠杆率将保持在与2018年末相似的水平。惠誉评估广州地铁的独立信用状况时还考虑了其延展的债务期限、畅通的境内外资本市场融资渠道及稳健的流动性状况（流动性缓冲水平超过29倍）。 评级敏感性 如果惠誉关于广州市政府向广州地铁提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的看法发生变化，则惠誉可能会调整该公司的评级。 如果广州市政府支持广州地铁的可能性下降，或政府稀释对该公司的持股，且惠誉下调对该公司若违约将带来的影响的评估结果，则惠誉可能会下调该公司的评级。 广州地铁发行人违约评级若发生变化将导致上述票据的评级发生相似幅度的变化。 环境、社会与公司治理(ESG)方面的考虑因素 除非本节内容另有披露，ESG信用相关度评分最高为3分，表示ESG问题因其性质或受企业管理的方式而对信用的影响为中性或仅对受评企业的信用状况产生极小影响。 Guangzhou Metro Investment Finance (BVI) Ltd. ----senior unsecured; Long Term Rating; Affirmed 来源：惠誉评级