穆迪将广汇汽车的展望调整为负面 (完整评级公告)

香港、2020年3月27日—中文新闻稿为英文的翻译件。如有出入，以英文稿为准。 穆迪投资者服务公司已维持广汇汽车服务股份公司 (广汇汽车) 的B1公司家族评级，以及由广汇汽车服务有限责任公司发行、并由广汇汽车担保的票据的B1高级无抵押债务评级。 同时，穆迪将公司评级展望从稳定调整为负面。 评级理据 穆迪助理副总裁/分析师张兴昀表示：“负面展望反映预计受新冠肺炎疫情影响，2020年广汇汽车的经营业绩将弱于我们此前预期，从而导致其财务指标承压、再融资压力增大。” 新冠肺炎疫情迅速蔓延、全球经济前景恶化、油价及资产价格下跌等因素对很多行业、地区和市场的信用状况造成了广泛而严重的冲击。这些因素产生了前所未有的综合信用影响。更具体而言，鉴于广汇汽车对消费需求的敏感性，其在零售和自主消费方面的敞口使其容易受到市场信心变化的影响。 “不过，广汇汽车在中国汽车经销市场的庞大规模及高度多元化、具有抗冲击能力的业务模式以及与银行的牢固关系令影响得以部分缓解。”张兴昀补充道。 尽管随着汽车零售商重新营业，新车销售开始回升，穆迪预计经济增长放缓以及消费信心转弱将影响国内汽车需求。据中国汽车工业协会统计，2020年前两个月，新冠肺炎疫情以及零售门店的关闭导致中国汽车销量大幅下降42%。而2019年全国汽车销量同比下滑8.2%。因业务量下降，穆迪预计2020年广汇汽车的收入将下降6.3%。 以新车销量衡量，广汇汽车是国内最大的汽车经销商。公司在中国拥有多元化的零售网络，且经销汽车品牌比较均衡，覆盖高端及豪华车市场。穆迪预计公司将受益于行业整合，并且一旦需求在2020年下半年和2021年回升，广汇汽车应能实现较大的汽车销售份额。2019年国内需求较弱之际，该公司信用状况亦保持了一定的韧性。 此外，高利润服务和佣金业务利润贡献的增加增强了公司的运营稳定性。2019年上半年，高利润业务在公司利润总额中占到了67%。 为帮助保留资金用于偿还债务，穆迪预计广汇汽车将严控销售和管理成本、减少股息支付并放慢其扩张步伐。2019年12月公司完成了4亿美元永续证券的偿付，并于2020年2月偿付了3亿美元的高级无抵押票据。 因此，穆迪预计未来12-18个月广汇汽车的债务杠杆率 (以总债务/EBITDA比率衡量) 将维持在5.9倍左右。 与此同时，广汇汽车对短期债务的依赖度较高，导致流动性状况疲弱。截至2019年6月30日，其受限制用途及不受限现金为人民币203亿元，不足以覆盖其短期债务。随着广汇汽车以较高利率为现有债务再融资，穆迪预计该公司融资成本将上升。 不过因其业务经营持续盈利、市场地位强劲且库存均为品牌汽车，穆迪预计广汇汽车能够实现债务展期并履行其偿债义务。 该公司拥有良好的融资渠道多元化记录，其中包括公司债、中期票据、银团贷款和资产支持证券等境内债务工具。 此外，与汽车制造商的战略关系和高流动性的运营资本为公司应对流动性需求提供了缓冲。 广汇汽车美元票据的高级无抵押债务评级不受运营公司债权的优先受偿影响，因为穆迪预计大多数债权仍在控股公司层面，运营公司层面债权规模不大。同时，广汇汽车的债权人受益于集团高度多元化的业务状况 (现金流来自大量运营子公司) ，从而缓解了结构性从属风险。 上述评级还考虑了以下环境、社会和公司治理 (ESG) 因素。 鉴于新冠肺炎疫情对公众健康和安全的重大影响，穆迪将其视为ESG框架下的社会风险。今天的评级行动反映了冲击的广度和严重程度对相关企业的影响，以及由此引发的信用质量的广泛恶化。 公司治理风险风险，广汇汽车的股权集中于新疆广汇实业投资 (集团) 有限公司 (B2/负面) ，截至2019年9月21日持股比例为32.73%。广汇汽车是一家受监管上市实体，与新疆广汇实业投资的公司间交易极少，可在一定程度上缓解上述风险。 若广汇汽车维持其业务状况并保持其多元化的融资渠道的顺畅、改善其流动性状况并将债务杠杆率持续保持在6.0倍以下，则穆迪可能将其展望调整为稳定。 另一方面，若出现以下情况，则广汇汽车的评级可能有下调压力： (1) 业务状况恶化； (2) 因市场环境恶化或整车企业终止汽车供应合同，公司收入和/或利润率下滑； (3) 流动性状况或融资渠道削弱，或 (4) 以EBITDA/利息比率衡量的利息覆盖率持续低于2.5倍，或杠杆率持续高于6.0倍。 上述评级所采用的主要评级方法是2018年5月发表的《零售业》 (Retail Industry) 。 广汇汽车服务集团股份公司成立于2006年，并在上海证券交易所上市。截至2019年6月30日，新疆广汇实业投资 (集团) 有限公司 (B2/负面) 持有广汇汽车32.64%的股权。 来源：穆迪投资者服务公司