标普：腾讯控股的VIE风险降低；“A+”评级获确认，展望稳定

我们认为，中国的VIE结构风险有所降低，因此我们将腾讯控股的个体信用状况评估由“a+”上调至“aa-”。 但是，我们认为由于腾讯控股大部分收入来自国内，因此将会面临汇兑风险（T&C risk）。 标普全球评级于2019年7月17日确认腾讯控股的长期主体信用评级为“A+”，并确认该中国互联网公司的优先无抵押债券的长期债项评级为“A+”。 稳定展望反映我们预计，腾讯控股将在未来12-24个月内保持稳健的收入增速、强劲的现金流，以及在一些互联网平台中的领先市场地位。 香港，2019年7月17日—标普全球评级今日宣布，确认腾讯控股有限公司（腾讯控股）的评级，确认评级的原因在于公司面临的VIE结构风险有所降低，但依旧面临显著汇兑风险。我们将腾讯控股的个体信用状况评估由“a+”上调至“aa-”，原因在于我们认为监管机构针对VIE结构采取不利行动的可能性在下降。另外，我们认为腾讯控股的公司治理及信用状况都相对强劲，因此可能会降低VIE合同协议面临的法律风险。 我们依旧认为腾讯控股在中国内地的收入面临显著汇兑风险，内地收入约占公司2018年总收入的97%。我们的汇兑风险评估，代表我们对主权国家限制非主权实体通过非主权渠道获取旨在履行其偿债责任所需外汇可能性的评估观点。（欲了解我们对中国VIE结构观点更新详情，请参阅我们于2019年7月17日发布于RatingsDirect的《信用答疑：重新审视标普中国受评企业的VIE风险》一文）。 稳定展望反映我们预计，受手机游戏、互联网广告、企业服务及金融科技业务支撑，未来数年内腾讯控股将保持20%以上的稳健收入增速。我们认为，公司将产生强劲现金流来支撑对云业务、数字内容及收购活动的投资。 若腾讯控股的调整后债务杠杆（包括经营租赁债务）超过1.5倍，我们就可能下调其评级。最有可能导致这一情况发生的情形是公司进行大规模举债收购。该情形同时假设收购不会立即对公司的竞争地位产生利好，且不会分阶段执行。 若腾讯控股的竞争地位显著弱化，也可能导致我们下调其评级。若因公司核心业务板块（电脑/手机游戏、广告和工业互联网）利润率下滑而非业务构成改变导致其息税及折旧摊销前利润（EBITDA）率下滑，就可能意味着其竞争地位显著弱化。 上调腾讯控股评级的可能性低，因为其评级已经与中国的主权评级等同。若主权评级不变，那么腾讯控股必须使其业务显著国际化，从而使收入和EBITDA主要来源于国外，才有可能获得评级上调。 来源：标普全球评级