惠誉：盈利能力支持中国房企的投资级评级

Fitch Ratings-Hong Kong/Singapore-15 August 2019: 本文章英文原文最初于2019年8月5日发布于：Fitch Rtgs: Profitability Backs China Investment-Grade Homebuilder Ratings 惠誉预计中国房企的投资级评级将保持稳定，因它们继续受益于资本实力的增强、土地储备质量的提升及融资成本的下降。此外，惠誉预计这些房企将放慢增长。2019年下半年中国住房需求可能走弱，其原因在于经济增速的放缓、中美贸易战的不确定性及继续严格实施的住房限购政策。 市场情绪恶化可能导致2019年住房销售规模温和下降，其主要原因在于销量下滑，尤其是在无法再保持过去几年销售规模的低线城市。惠誉预计2019年住房销量的降幅将处于5%-10%区间的低位。今年房地产价格不太可能发生显著变化，但一些低线地区除外。 中国的投资级评级房企具有稳健的财务状况和强劲的业务，包括客户认可度高、业务规模庞大、地域多元化程度较高（业务遍布全国）及融资渠道畅通。惠誉认为盈利能力是对投资级评级房企进行评级分析的一个重要因素。这些房企的EBITDA利润率高于中国其他房企的平均水平。中国海外发展有限公司（中国海外，A-/稳定）和保利发展控股集团股份有限公司（保利，BBB+/稳定）的2018年EBITDA利润率均超过30%。 销售效率是惠誉对投资级评级房企进行评级分析时考虑的一个次要因素，该因素对中国海外和华润置地有限公司（华润置地，BBB+/稳定）评级的重要性较低，因这两家房企注重利润的战略需要高库存，且须保持大量可自由支配的现金用于拿地，以致总债务持续高企。 中国海外的评级在中国房企中处于最高水平，其后是华润置地、万科企业股份有限公司（BBB+/稳定）和保利——这几家房企的评级比中国海外低一个子级。龙湖集团控股有限公司（龙湖，BBB/稳定）的信用状况与保利相似，而龙湖的业务状况亦得益于其投资物业组合——在投资级评级的中国民营房企中规模最大。碧桂园控股有限公司和世茂房地产控股有限公司的评级为'BBB-'，展望稳定，因这两家房企的杠杆率高于投资级评级同业的水平。 来源：惠誉评级