穆迪维持中国人寿A1的保险财务实力评级；展望稳定

香港，2021年10月15日—中文新闻稿为英文的翻译件。如有出入，以英文稿为准。 穆迪投资者服务公司维持中国人寿保险股份有限公司（中国人寿）A1的保险财务实力评级（IFSR），展望仍为稳定。 评级理据 维持中国人寿A1的保险财务实力评级蕴含：（1）该公司a1的基础信用评估（BCA）；（2）穆迪预计中国人寿必要时将获得中国政府（A1/稳定）高水平的支持，这是基于中国人寿对国内寿险业的战略重要性，同时因为中国政府通过中国人寿大股东中国人寿保险（集团）公司（中国人寿集团）实际持有中国人寿股权，而中国人寿集团则最终由财政部持股90%，由社保基金持股10%；（3）中国人寿对中国政府的依存度为高，反映该公司受国内经济影响，并持有大量国债和政府机构债券，同时持股多家国企。 中国人寿a1的BCA反映其在迅速增长的中国保险市场拥有卓越的品牌实力、优越的市场地位、强劲的资本金水平及广泛的销售网络。此外，与一些地区同业不同的是，中国人寿并无高保证利率保单的利差损负担。 公司业务增长将继续受到非必需消费支出更趋谨慎，以及对签单保险代理人的激烈竞争的挑战。与2020年上半年相比，2021年上半年该公司首年保费和新业务价值分别下降8.4%和19.0%。不过，该公司销售了更多的长期期交保费产品，经常性保费收入的增长将支撑中国人寿的总保费规模。2021年上半年中国人寿总承保保费增长3.5%，增速高于行业平均水平。 2021年中国人寿实现净利润人民币417亿元，同比增长34.3%，主要由投资收益增长拉动。销售渠道及产品结构转型方面，通过代理人和银保渠道， 中国人寿的产品重心持续向期限更长的期交产品转移，因此我们预计中国人寿的承保利润将继续逐步改善。 受保费温和增长及资本内生支撑，我们亦预计该公司将继续维持强劲的资本状况。2021年6月底其综合偿付能力充足率为267.7%，是该比率最高的中国大型寿险公司之一。 不过与全球同业相比，中国人寿的盈利波动幅度较大。由于持有大量股权投资，中国人寿的盈利和资本状况依然在很大程度上取决于较为波动的A股市场的表现。中国人寿在广发银行股份有限公司（广发银行，存款：Baa3/稳定，BCA：ba3）的持股比例较高，这亦导致公司面临单一投资集中风险。 此外，2020年中国人寿的另类投资配置有所增加。鉴于目前的低利率环境，该公司可能会增加股票和另类投资配置以实现更高收益率。因其与政府联系紧密，公司仍会继续将资产配置到政策驱动型投资中。尽管如此，中国人寿庞大的资本基础将在一定程度上缓冲资产风险的上升，并且穆迪预计该公司将继续审慎投资。 由于中国人寿a1的BCA已经处于中国主权评级的同一水平，我们在中国人寿的IFSR中并未计入任何子级提升。这是因为中国人寿大部分保险业务位于中国，而其主要的个体信用基本面（资产质量、资本状况、盈利能力和财务灵活性）在一定程度上与其所在的、并拥有大量业务的中国的经济和市场状况相关，并因而与之挂钩。因此，其评级与中国A1的主权评级相同。 中国人寿的展望仍为稳定，反映出我们预计该公司将继续保持在中国寿险市场的领先地位、强劲的资本实力和良好的盈利能力。另外，虽然因其国有保险公司性质，中国人寿有加大投资支撑中国经济发展的需要，但我们预计该公司仍将以审慎方式进行投资。 可引起评级上调或下调的因素 中国人寿的保险财务实力评级已与中国主权评级处于同一水平，因此评级上调的机会很小。 不过若实现以下几项，则中国人寿的BCA可能上调：（1）其资本和盈利水平对于A股市场表现的敏感度下降，从而表明其承保盈利能力有所增强；（2）成功实现销售渠道及产品种类的多样化，或（3）风险管理持续改善。 若出现以下情况，则中国人寿的评级有可能下调：（1）其资本状况持续大幅削弱，调整后资本/资产比率持续低于8%；（2）由于投资收益波动、承保失误或监管风险，公司盈利能力持续恶化，资本回报率持续低于8%；（3）其投资偏好变得更为激进，高风险资产敞口大幅增加；（4）其调整后财务杠杆大幅上升至30%以上，或控股公司财务杠杆大幅攀升，或（5）鉴于与中国经济相关的业务规模及资产敞口庞大，中国主权评级下调亦可导致中国人寿评级下调。 主要评级方法 中国人寿评级所采用的主要评级方法是2021年9月发表的《人寿保险公司评级方法》，以及2020年2月发表的《政府相关发行人评级方法》。 以承保收入衡量，中国人寿是中国最大的寿险公司。通过保险代理人团队、银保渠道和团体险渠道，中国人寿提供定期寿险、终生寿险、两全保险、年金保险、万能寿险、意外及健康保险产品等。截至2021年6月30日，中国人寿的总资产和股东权益分别为人民币4.7万亿元和人民币4,787亿元。 截至2021年6月底，中国人寿集团持有中国人寿68.37%股权，而中国人寿集团分别由财政部和社保基金持有90%和10%权益。 来源：穆迪投资者服务公司