标普：供应链受阻使东风集团利润回升面临阻力

香港，2021年4月1日—标普全球评级今日表示，全球汽车半导体芯片供应短缺和激烈的市场竞争将使东风汽车集团股份有限公司（东风集团股份；A/负面/--）及其母公司东风汽车集团有限公司（东风汽车）的盈利能力承压，而其盈利能力的恢复将取决于未来12-18个月内零件供应正常化以及其亏损品牌重组的进展。 我们认为，全球汽车芯片供应短缺导致2021年中国汽车制造企业的盈利恢复情况面临不确定性。东风集团股份2021年销量增长的目标为14.8%。该公司旗下日系品牌拥有着强劲的产品组合，因此我们认为这一目标应能实现，如此一来将使其销售增速高于我们所预期的5%-9%的行业平均水平。 虽然销量增长将提高东风集团股份和东风汽车的利润率，但目前芯片供应短缺的问题已然成为复苏道路上的一大阻碍。芯片短缺导致东风本田汽车有限公司和东风汽车有限公司2021年一季度的产量减少了3%-5%。 合资企业现专注于生产热销车型，同时也正在全球范围内寻找更多的芯片供应以保障生产。全球集成设备生产商也在加大投资以提升产能。 芯片短缺的现状应能从2021年下半年起逐渐缓解，但对其生产的干扰可能会导致公司面临业绩低于我们的基准情景假设的风险。我们估计2021年东风汽车按比例并表的EBITDA利润率将恢复至8.0%-8.5%。 此外，我们认为持续亏损的东风雪铁龙和东风风神将在未来两年仍为东风汽车的负担。这两个品牌自2017年以来业绩表现持续欠佳。随着竞争日益激烈，其亏损程度会更加严重。 东风雪铁龙和东风风神正在优化其产品组合以增强竞争力。2021年前两个月，东风雪铁龙销量同比增长127%，东风风神销量同比增长2%，但均仍不及其2016-2017年的顶峰时期。我们预计这两个品牌的盈利能力恢复仍需时日。 东风集团股份未来12-24个月内或将保持净现金头寸（剔除公司专属汽车金融业务后）。2020年该公司的总债务规模同比增长38%，主要原因是汽车金融业务的贷款应收款增加。我们认为随着国内汽车金融的逐步推广，其汽车金融业务也将不断增长。 贷款应收款的质量或将保持良好，违约率应能保持在1%以下。我们预计东风集团股份的汽车金融业务的债务对权益比率将保持在低位，因此未来两年内此业务板块应能保持健康增长。 本报告不构成评级行动。 注：中文版本系根据英文版本翻译，若与原英文版本有任何分歧，概以英文版本为准。 来源：标普全球评级