惠誉授予广西金投'BBB-'的首次评级；展望稳定

Fitch Ratings - Hong Kong - 10 Oct 2023: 本文章英文原文最初于2023年10月9日发布于：Fitch Assigns Guangxi Financial Investment First-Time 'BBB-' Ratings; Outlook Stable 惠誉评级已授予中资公司广西金融投资集团有限公司（Guangxi Financial Investment Group Co., Ltd.，广西金投）'BBB-'的首次长期外币及本币发行人违约评级，展望稳定。 惠誉以广西壮族自治区人民政府（广西政府）评级作为评级调整参照，基于《政府相关企业评级标准》授予广西金投评级，尽管该公司由广西政府间接持有。惠誉采用“穿透”式评级方法，原因在于，惠誉认为，来自直属母公司广西投资集团有限公司 (广投集团, BBB/稳定) 的支持很可能最终来自广西政府——后者通过广西国有资产监督管理委员会全资持有广投集团。惠誉亦认为，广投集团不会阻碍广西金投及时获得广西政府的支持。 关键评级驱动因素 支持评分评估 支持类别: ‘极有可能’ 广西金投若违约，广西政府极有可能为其提供支持。广西政府对广西金投拥有极强的决策权，并对其施加严格监督，过往也提供了强有力的支持。惠誉认为，作为广西重要的金融投资控股平台，广西金投若违约可能会有损政府的政策性职能，并有可能干扰政府或其他政府相关企业的融资渠道，推高其融资成本，因此，广西政府为广西金投提供支持的动机较强。 决策及监督: ‘很强’ 截至 2023 年 6 月末，广西政府 100%控股的广投集团持有 广西金投 71.16%的股份，广西财政厅持有 15.69%的股份，政府下属的 八家国有企业持有 13.15%的股份。惠誉据此认为广西金投最终由广西政府控制。广西政府通过广投集团管控广西金投的重大决策，包括任命其高级管理层及批准公司的战略发展、投融资和担保计划。广西政府还对广西金投进行密切监督，广西金投须定期向政府汇报主要的经营和财务业绩。惠誉认为，广西政府很可能将继续保持对广西金投的严格监督。 支持先例: ‘强’ 广西政府以注资、资本及资产注入、优惠股息支付政策及通过广投集团提供担保等方式支持广西金投的发展，该等支持对广西金投的债务兑付及持续业务运营至关重要。2023年6月末，广西金投的注册资本金从2019年的15亿元人民币增至129亿元人民币，广西政府计划于未来三年继续增资21亿元人民币，使其注册资本达到 150 亿元人民币。截至 2023 年上半年，广投集团为广西金投38.2%的债务提供了担保。 维持政府政策职能: ‘强’ 惠誉认为，广西金投若违约可能会造成有价值资产的流失，包括政府在当地金融服务公司中的股份。由于置换这些有价资产为时较长，且会中断日常经济活动，从中长期来看，政府对公司的救助行动将带来有意义的净收益。违约也可能预示着广西金投的运营子公司陷入困境，这可能会对该地区中小企业和当地居民的融资渠道造成负面影响。广西金投子公司的业务范围涉及财产保险、金融租赁、小额贷款、融资担保和中小型企业风险投资等领域。 蔓延风险: ‘强’ 广西金投若陷入财务困境可能会限制广西其他政府相关企业的融资机会及渠道。广西金投在境内外发行债券，是活跃的债券发行人，并与银行保持着良好的关系。此前，为应对广西金投融资成本的攀升，广西政府引入了新的国企股东，通过广投集团向公司注资，并对其业务进行了重组。惠誉认为，政府的上述行动遏止了蔓延风险，故评定该指标为“强”。 独立信用状况评估 风险状况: ‘中下’ 广西金投被视为一家战略投资控股公司，其独立信用状况基于控股公司层面的财务指标评估得出。控股公司借入资金，然后将资金出借给下属子公司。此外，广西金投还代表广西政府履行股东职责，向其旗下子公司注资。“中下”的风险状况是基于，"较弱"的收入风险，和“中等”的支出风险、负债和流动性风险。 收入风险: ‘较弱’ 惠誉是基于广西金投“较弱”的需求特征及“中等”的定价特征评定其“较弱”的收入风险。广西金投的投资组合公司和业务主要集中在广西壮族自治区，且集中于金融行业。由于大多数子公司的盈利能力较弱，惠誉认为其现金流生成能力较差。子公司无需向广西金投支付固定股息，但广西政府一直在为其注资以维持其业务运营。 支出风险: ‘中等’ 惠誉是基于广西金投“中等”的运营和供应成本、和投资规划评定其“中等”的支出风险。该公司拥有明晰的成本驱动因素。控股公司层面的大部分成本来自利息支出，主要资源的供应相对充裕。投资规划在很大程度上契合政府设定的目标。广西金投的资本支出主要为投资子公司，其投资有良好的执行记录。 债务及流动性风险: ‘中等’ 惠誉是基于广西金投“较弱”的债务特征及“中等”的流动性状况评定其“中等”的债务及流动性风险。债务到期时间较为集中为该公司的债务特征评定为“较弱”的主要原因，母公司层面一年内到期的债务占控股公司 2022 年末债务总额的 73%，占其2023 年 6 月底债务总额的 56%。加权平均债务期限较短，仅为 1.2 年。但惠誉认为，广西金投拥有通畅的债务市场融资渠道及充裕的偿债流动性、与国家和地方银行的关系良好，且母公司在必要时可为其提供流动性支持，上述因素有助于缓释其债务及流动性风险。 财务状况 惠誉基于广西金投‘b’的杠杆比率推导得出其‘b’的财务状况，惠誉预测，该公司在2023年至2027年的净债务（包括公司内部借款）与EBITDA 之比将介于20 - 27.3 倍。 独立信用状况总体评估 惠誉根据广西金投的“中下”风险状况及‘b’的财务状况评定其独立信用状况位于‘b’区间。对广西金投独立信用状况的子级调整反映出，其跟同业公司相比较弱的指标以及其覆盖率指标较弱，但大部分流动性来自母公司内部借款弥补了这一短板。 评级推导摘要 惠誉基于其《政府相关企业评级标准》授予广西金投评级，反映了广西政府对该公司的决策权、监督权以及支持先例和预期。惠誉认为，广西金投若违约，广西政府将极有可能介入并提供支持。广西金投的评级还考量了根据惠誉《公共政策营收支持企业评级标准》 推导得出的该公司'b'的独立信用状况。 评级敏感性 可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括： - 惠誉上调广西政府对广西金投支持责任的评估结果，包括支持记录的持续性增强； -惠誉上调广西政府对广西金投支持动机的评估结果，包括政府政策性职能趋强或蔓延风险扩大； -惠誉上调广西政府提供支持或国家政策法规允许的其他合法资源的能力的评估结果增强； -独立信用状况大幅改善。 可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括： -惠誉下调广西政府对广西金投支持责任的评估结果，包括决策权、监督权或支持记录趋弱； -惠誉下调广西政府对广西金投支持动机的评估结果，包括其作为独家金融控股平台整合区内金融资源的政府政策性职能的影响减弱或蔓延风险降低； -惠誉下调广西政府提供支持或国家政策法规允许的其他合法资源的能力的评估结果减弱。 构成评级驱动因素的关键信息来源 评级分析中使用的主要信息来源在下文列载的《适用标准》中已有披露。 环境、社会与公司治理(ESG)方面的考虑因素 除非本节内容另有披露，ESG信用相关度评分最高为3分，表示ESG问题因其性质或受企业管理的方式而对信用的影响为中性或仅对受评企业的信用状况产生极小影响。惠誉的ESG信用相关度评分不是评级流程中的输入项，而是对 ESG 因素在评级决策中的相关度和重要性的评估。 发行人简介 广西金融投资集团有限公司成立于2007年，是广西壮族自治区唯一一家金融资产控股平台，整合了全区重要的金融资产资源。广西金投的业务板块已扩大到金融服务的多个领域，涵盖财产保险、融资租赁、不良资产管理、商业保理、信用担保和小额贷款业务。广西金投目前持有保险、金融租赁和资产管理牌照，未来将继续增强全方位金融资本实力，打造牌照齐全的国有持牌金融控股集团。 注意：本新闻稿为中文译本。如有疑问，请以英文版本为准。 来源：惠誉评级