惠誉确认临港集团的评级为'A-'；展望稳定

Fitch Ratings - Hong Kong/Shanghai - 27 Jul 2023: 本文章英文原文最初于2023年7月27日发布于：Fitch Affirms Shanghai Lingang at 'A-'; Outlook Stable 惠誉评级已确认上海临港经济发展（集团）有限公司（Shanghai Lingang Economic Development (Group) Co., Ltd，临港集团）的长期外币和本币发行人主体评级为'A-'，展望稳定。 本次评级确认是基于惠誉认为，临港集团将继续作为上海市国有资产监督管理委员会（上海市国资委）下属的承担产业园投资、开发、运营及服务职责的主要政府相关企业。鉴于此，惠誉认为上海市政府在必要时为该公司提供特别支持的意愿强。 关键评级驱动因素 法律地位及政府持股和控制程度：“很强” 临港集团是由上海市政府通过上海市国资委全资拥有的一家有限责任公司。截至2023年3月末，上海市国资委对临港集团直接持股76.5%，间接持股23.5%%。惠誉评定临港集团的法律地位及政府持股和控制程度为“很强”，原因是该公司的少数股东系隐名股东，且该公司的日常运营、战略发展以及人员任命受到上海市政府的直接控制与监督，其年度预算、投融资规划及并购等重大企业活动均须经政府批准。 政府以往支持力度：“强” 政府向临港集团提供可观的财政支持，这有助于该公司减轻债务压力并加强财务灵活性。过去三年，临港集团获得的财政补助平均约占其税前利润的35.5%，这推动了该公司的业务发展。2018至2022年间，政府向临港集团注入现金47亿元人民币，这提高了上海市国资委对该公司的直接持股比例。此外，2015至2017年间，上海市政府还为临港集团提供了158亿元人民币的债务置换。 违约带来的社会政治影响：“中等” 惠誉预计，临港集团若违约将对其管理的现有产业园区的运营带来中等程度的影响，并将阻碍新产业园的开发——这或将对上海市的产业升级与经济发展产生中长期影响。临港集团是上海市一家负责投资、开发和运营产业园区的市属政府相关企业。其运营的产业园全面覆盖上海市的16个区，为上海市的产业发展、技术创新以及经济增长发挥作用。 违约带来的融资影响：“强” 惠誉认为，临港集团若违约将影响政府声誉并推高当地其他政府相关企业的融资成本。但与上海市政府的总体债务规模相比，临港集团的债务规模占比较小，这限制了其违约的潜在影响。临港集团自2003年成立以来一直致力于投资与开发上海市的产业园区，并被公众视为承担重要政策性职能的企业之一。此外，临港集团也是活跃的境内债券发行人，并于2018年成功发行了境外债。 独立信用状况 惠誉根据其《公共服务类营收支持企业评级标准》，基于临港集团“中等”的营收稳定性和运营风险以及“较弱”的财务状况评定其独立信用状况为'b+'。 营收稳定性“中等” 临港集团营收稳定性的评估结果受到该公司业务地域集中度较高以及来自当地其他产业园区竞争的制约。不过市场对临港集团所运营产业园区的需求旺盛，其出租率在80%以上。由于临港集团过去三年保持了较高的毛利率，惠誉将其定价特征评估结果自“较弱”调整至“中等”。影响临港集团营收的因素主要包括来自周边园区的竞争、政府的产业发展战略以及该公司所运营园区内企业的议价能力。 运营风险“中等” 惠誉评定临港集团的运营风险为“中等”是因为，该公司成本驱动因素明确、资源和劳动力供应充足，且资本规划和管理机制完善。 财务状况“较弱” 由于临港集团的净杠杆率（以净债务与惠誉调整后的EBITDA之比衡量）较高，惠誉评定其财务状况为“较弱”。截至2022年末，该公司的净杠杆率为14.9倍。惠誉预计其2027年末的净杠杆率或将稳定在15.2倍左右，与以往水平一致。惠誉对临港集团独立信用状况的评估结果还考虑了该公司充裕的流动性、畅通的融资渠道以及上海市政府持续向其提供的支持。 评级推导摘要 惠誉根据其《政府相关企业评级标准》对临港集团进行评级是基于，该公司由上海市政府拥有且受到政府的完全控制与大力支持。惠誉还考虑了临港集团若违约将给上海市政府带来的社会政治影响及融资影响。 临港集团的评级亦反映了惠誉根据其《公共服务类营收支持企业评级标准》评定的该公司的独立信用状况。 评级敏感性 可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括： 惠誉下调关于上海市政府向临港集团提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的信用观点。 惠誉大幅下调对临港集团若违约将带来的社会政治影响和融资影响的评估结果，下调上海市政府以往支持力度的评估结果，或政府稀释对临港集团的持股。 可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括： 惠誉上调对上海市政府信用状况的内部评估结果，或上调对上海市政府支持临港集团意愿的评估结果（包括上调对临港集团若违约将带来的社会政治影响和融资影响以及对政府以往支持力度的评估结果）。 最佳/最差情景评级分析 国际信用评级公共融资发行人的评级在三年评级周期内最佳情景下的评级上调幅度 (定义为以正向衡量的评级转换的第99个百分位数) 为三个子级，最差情景下的评级下调幅度 (定义为以负向衡量的评级转换的第99个百分位数) 为三个子级。各评级类别最佳至最差情景的信用评级范围介于“AAA”到“D”之间。最佳和最差情景信用评级的评定基于历史表现。 流动性及债务结构 2022 年末临港集团一年内到期的合并债务为 220 亿元人民币，可由其持有的现金及非承诺性授信额度余额覆盖。该公司债务主要由中长期债务构成，这得益于其良好的信誉、与各政策性银行和商业银行建立的稳定的信贷关系以及畅通的债务市场再融资渠道。截至2023 年第一季度末，临港集团从商业银行获得的非承诺性授信额度为 2,870 亿元人民币。 发行人简介 临港集团负责运营上海市及周边地区多个产业园区，包括同时被批准为国家级经济技术和国家级高新技术产业开发区的漕河泾新兴技术开发区以及上海市最大的产业区临港产业园区。截至2023年3月末，临港集团的总资产达1,964亿元人民币。 构成评级驱动因素的关键信息来源 评级分析中使用的主要信息来源在下文列载的《适用标准》中已有披露。 环境、社会与公司治理(ESG)方面的考虑因素 除非本节内容另有披露，ESG信用相关度评分最高为3分，表示ESG问题因其性质或受企业管理的方式而对信用的影响为中性或仅对受评企业的信用状况产生极小影响。惠誉的ESG信用相关度评分不是评级流程中的输入项，而是对 ESG 因素在评级决策中的相关度和重要性的评估。 注意：本新闻稿为中文译本。如有疑问，请以英文版本为准。 来源：惠誉评级