标普：因盈利能力下降，海通证券及其子公司展望调整至负面；评级获确认

- 2022年和2023年，海通证券股份有限公司（海通证券）的盈利下滑超60%反映其降低的盈利能力，这可能会削弱该公司的损失吸收能力。 - 过去3年里，海通证券海外业务的经营表现疲弱，可能表明海通国际证券集团有限公司（海通国际）对集团的业务重要性在减弱。 - 因此，我们将海通证券和海通国际的长期主体信用评级的展望从稳定调整至负面。 - 同时，我们确认海通证券和海通国际的“BBB”长期和“A-2”短期主体信用评级。而且我们确认由海通证券和海通国际所发行或担保债务的评级。 香港，2024年2月8日—标普全球评级2月7日宣布，将总部位于上海的海通证券及其香港核心子公司海通国际的长期评级展望从稳定调整至负面。与此同时，我们确认这两家公司的“BBB”长期和“A-2”短期主体信用评级。 而且，我们还确认由海通证券和海通国际发行或担保的优先无抵押债券的“BBB”长期债项评级。此外，我们确认由海通证券担保的中期票据计划和海通国际的中期票据计划的“BBB”长期评级和“A-2”短期评级。 在该集团近期发布2023年业绩盈利预警之后，我们做出上述展望调整。去年预计盈利下滑85%，主要是由于资产重估损失和融资成本高企导致该集团海外业务的财务业绩疲弱。持续的业绩疲软可能预示着海通证券的盈利能力在弱化，以及海通国际对该集团的重要性在降低，如果其业务实力和增长势头无法及时恢复。 我们对未来2年的基准情景假设继续考虑该集团的合并利润将快速反弹，以及海通国际历史遗留的不良资产拖累很少。我们预计，尽管盈利大幅下滑，海通证券的风险调整后资本（RAC）比率将维持在10%以上，这说明该公司资本缓冲良好。不过，不利的市场环境和缓慢的业务恢复可能导致损失加剧，同时施压海通证券的盈利能力。在这样的悲观情景中，海通证券的盈利能力（核心盈利与标普全球评级风险加权资产的比率）可能会长期降至0.75%以下。这将削弱海通证券的损失吸收能力。 尽管过去3年海外业务业绩疲软，海通证券在内地市场的核心业务基本保持完好无损。只是该集团的合并口径业绩已经落后于其他中国大型券商。海通证券的大规模资产重估损失表明，即使最近几年加强了对香港地区业务的管控，其风险控制仍存在潜在缺陷。 我们认为，鉴于海通集团在客户推荐和人才共享方面的强劲支持，海通国际有望恢复自身业务优势。然而，恢复过程可能依然缓慢，尤其是在香港股票市场低迷的情况下。如果这一趋势延续，业务恢复停滞可能会削弱海通国际对该集团的战略重要性。 我们预计，海通证券将获得上海市政府及时的支持。该观点考虑到政府对海通证券董事会和高管团队的重要影响力，以及为海通证券2020年配售股票提供的支持。此外，作为总部在上海的国内大型券商，海通证券也有助于上海市实现其打造国际金融中心的目标。 海通证券 海通证券展望负面反映未来2年该公司面临盈利质量下降趋势的压力。我们预计未来2年海通证券将与上海市政府保持紧密关联。 如果我们下调海通证券的个体信用状况评估，那么可能会下调该公司评级。以下任何一种情形发生都可能导致评级下调： - 该公司报告长期业绩不佳且盈利质量弱化；或 - 该公司的RAC比率在未来2年内降至10%以下。 我们可能将展望调整为稳定，若： - 清理完香港子公司的历史遗留资产之后，该公司的业绩和盈利恢复；以及 - 该公司拥有充足的内生性资本生成能力来吸收损失，同时RAC比率持续高于10%。 海通国际 海通国际展望负面反映我们认为海通集团信用状况弱化，以及该公司对集团的重要性有下降可能。我们预计，在2024年1月海通国际私有化完成后，海通证券将继续重组海通国际的业务，并加强对海通国际的控制。 如果我们下调海通证券评级，那么将下调海通国际评级。 此外，如果来自集团的特别支持减弱，表明海通国际核心子公司的集团地位发生转变，我们也可能下调海通国际评级。以下一种或多种情景发生可能表明这样的转变： - 业务重组延长，及其香港地区的市场地位严重削弱；或 - 恢复集团贡献的能力显著恶化；或 - 集团的业务战略变更，削弱了海通国际对该集团的重要性。 如果我们将海通证券展望调整为稳定，且维持海通国际核心子公司的集团地位评估，那么将同步调整海通国际展望为稳定。 注：中文版本系根据英文版本翻译，若与原英文版本有任何分歧，概以英文版本为准。 来源：标普全球评级