惠誉确认江西铁航的评级为'A-'；展望稳定

Fitch Ratings - Hong Kong - 02 Dec 2022: 本文章英文原文最初于2022年12月2日发布于：Fitch Affirms Jiangxi Railway at 'A-'; Outlook Stable 惠誉评级已确认江西省铁路航空投资集团有限公司（Jiangxi Railway & Aviation Investment Group Co., Ltd，江西铁航）的长期外币和本币发行人违约评级为'A-'，展望稳定。 本次评级确认是基于，江西省政府拥有对江西铁航的最终所有权和监督权，且惠誉预期江西铁航在必要时获得政府特别支持的可能性高。尽管江西省发展和改革委员会（江西省发改委）对江西铁航的控股权益已划转至江西省国有资本运营控股集团有限公司（江西国控），前述评估结果不受影响。江西铁航是江西省唯一一家由政府指定从事铁路基建投资的企业，且该公司与政府的关联性及政府为其提供支持的意愿保持不变。 关键评级驱动因素 法律地位以及政府持股和控制程度：“很强” 江西铁航是一家有限责任公司，江西省政府持有其多数股权且对其拥有完全控制权。江西省发改委对江西铁航 71.14%的持股于今年划转至江西国控。江西国控是江西省政府全资拥有的江西省产业投资平台。截至2022年3月末，国家开发银行（A+/稳定）下属的国开发展基金有限公司持有江西国控19.58%的股权，但不参与其管理和运营。 惠誉认为，江西铁航的控股权划转后，该公司与省政府之间的强关联性及其在该省铁路发展中的重要性保持不变。江西铁航的主要业务、投融资活动及管理层任命均须获得省政府的批准。 政府以往支持力度：“很强” 江西铁航持续获得政府以注资、补贴及退税等方式提供的大量财政支持。2021年该公司获得政府支持总计逾50亿人民币，2020年约为27亿人民币。江西省铁路项目约60%-70%的资本支出来自稳定的资金来源，即省政府和其他地方政府。鉴于江西铁航在江西省发挥的重要功能，惠誉预期政府将持续为其提供支持。 违约带来的社会政治影响：“中等” 江西铁航的核心业务是代表江西省政府进行铁路投资。省政府为铁路项目提供资源，以满足交通基础设施需求。惠誉认为江西铁航若违约将在江西省产生中等程度的社会政治影响，原因是，鉴于该公司铁路项目采用的多投资方业务模式，其他公司在必要时能够取代该公司。 违约带来的融资影响：“强” 江西铁航是江西省最大的省级政府相关企业之一，负责部署省政府及地方政府提供的铁路投资资金并通过举债来弥补资金缺口，因此惠誉认为该公司为履行政府的铁路投资职能发挥着重要作用。江西铁航若违约将可能影响江西省政府下属其他企业的融资渠道。 独立信用状况 基于对江西铁航营收稳定性和运营风险的评估结果，同时考虑到该公司净杠杆率高企，惠誉评定其独立信用状况为'b'。 营收稳定性“较弱” 江西铁航涉足高度竞争的房地产和大宗商品销售领域且铁路项目的定价权较弱，因此惠誉评定其营收稳定性为“较弱”。 运营风险“中等” 鉴于江西铁航铁路项目较长的规划期和成熟的投资框架，惠誉评定其运营风险为“中等”。 财务状况“较弱” 惠誉预计，2022年至2026年期间，由于铁路和机场项目持续的资本支出，江西铁航的杠杆率将处于逾20倍的较高水平，因此惠誉评定其财务状况为“较弱”。 评级推导摘要 惠誉根据其《政府相关企业评级标准》所载的四大因素得出江西铁航的发行人违约评级。2022年江西铁航的母公司由江西省发改委变更为江西国控。惠誉未对江西铁航的母公司授评，因此采用“穿透法”，直接依据《政府相关企业评级标准》对江西铁航进行评级。此外，江西省政府对江西铁航的最终所有权和监督权保持不变，且该公司在江西省的发展中发挥着职能作用。 惠誉根据其《公共服务类营收支持企业评级标准》，基于对江西铁航营收稳定性、运营风险及财务状况的评估结果，得出该公司的独立信用状况。 发行人简介 江西铁航是中国江西省唯一一家由地方政府指定从事铁路投资的企业。该公司经常获得江西省政府注资，并通过项目公司与中国国家铁路集团有限公司共同参与省内国家级铁路投资。 评级敏感性 可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括： - 惠誉下调对江西省政府向江西铁航提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的信用评估意见。 - 惠誉下调对江西铁航若违约将带来的社会政治影响或融资影响的评估结果，或下调对政府以往支持和预期支持力度的评估结果，或江西铁航与政府的关联性减弱。 可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括： - 惠誉上调对江西省政府向江西铁航提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的信用评估意见。 - 惠誉大幅上调对江西铁航若违约将带来的社会政治影响的评估结果，或上调对公司若违约将带来的融资影响的评估结果。 环境、社会与公司治理(ESG)方面的考虑因素 除非本节内容另有披露，ESG信用相关度评分最高为3分，表示ESG问题因其性质或受企业管理的方式而对信用的影响为中性或仅对受评企业的信用状况产生极小影响。 注意：本新闻稿为中文译本。如有疑问，请以英文版本为准。 来源：惠誉评级