穆迪：中国建筑企业的政府和社会资本合作模式带来信用风险，但存在一些缓冲因素

香港，2021年03月23日 — 中文新闻稿为英文的翻译件。如有出入，以英文稿为准。 - PPP项目前期成本较高，实现盈利周期较长，导致企业杠杆上升 - 但受评企业的项目融资结构、多元分布、可承受的交易对手风险和需求风险、顺畅的融资渠道和强有力的政府支持有助于降低风险 穆迪投资者服务公司在一份最新发表的报告中表示，中国建筑企业已越来越多地参与到地方政府的政府和社会资本合作 (PPP) 项目中，支持基建项目的融资和开发。中国政府也在最新的经济发展五年规划中指出，将继续推广PPP模式以吸引更多民间投资参与基础设施开发。虽然这些PPP项目蕴含财务风险，但受评企业拥有的缓冲因素可降低其风险敞口。 受评建筑企业投资PPP项目的方式包括作为多数股东并将项目并入资产负债表，或者通过合资企业、联营企业或投资基金参与。根据穆迪测算，截至2020年6月，并表PPP项目资产约占受评企业整体总资产的13%。 参与PPP提高了建筑企业的债务/EBITDA比率，因为高昂的前期投资成本导致债务增加。 这些债务只能在项目完工后的数年内使用所创造的EBITDA逐渐偿付。此外，如果项目依赖于用户费用、电费或通行费，完工项目还将面临政府合作方的支付风险和支付款低于预期的风险。 但是，受评建筑企业存在可降低上述风险的缓冲因素，从而支持其信用质量。这些因素包括项目融资结构、多元分布、可承受的交易对手风险和需求风险以及顺畅的融资渠道。穆迪还认为，这些受评企业均为政府所属企业，在必要时获得政府支持的可能性较高。 此外，受评企业也在采取措施来控制杠杆，包括通过出售资产、子公司公开上市和证券化来筹集资金以及使用筹资所得来降低增加债务的需求。这些措施的效果不一，旨在促进现金循环用于新投资，进而控制债务增长。 来源：穆迪投资者服务公司