穆迪下调绿地控股和绿地香港的评级；并将评级列入下调的观察名单 (完整评级公告)

香港、2022年5月12日—中文新闻稿为英文的翻译件。如有出入，以英文稿为准。 穆迪投资者服务公司已将绿地控股集团有限公司 (绿地控股) 的公司家族评级从Ba3下调至B2。 此外，穆迪还下调了下列评级： • 绿地全球投资有限公司 (绿地全球) 中期票据计划的有支持高级无抵押债务评级从 (P) B1下调至 (P) B3； • 绿地全球的高级无抵押票据的有支持高级无抵押债务评级从B1下调至B3； • 绿地香港控股有限公司 (绿地香港) 的公司家族评级从B1下调至B2； • 绿地香港中期票据计划的有支持高级无抵押债务评级从 (P) B2下调至 (P) B3； • 绿地香港美元票据的有支持高级无抵押债务评级从B2下调至B3。 绿地全球的中期票据计划和高级无抵押票据受到绿地控股无条件及不可撤销的担保。 绿地香港的中期票据计划及相关票据获得绿地控股、绿地香港和债券受托人之间股权收购协议和维好协议的支持。 穆迪同时将上述所有评级列入进一步下调的观察名单。此前上述评级的展望均为负面。 穆迪分析师周易玮表示：“评级下调反映了我们预计未来6-12个月绿地控股的再融资风险将增大，原因是该公司的合约销售额和运营现金流下降，同时到期债券规模庞大。” “下调观察反映了该公司能否通过新增借款或资产出售筹集新资金来应对未来6-12个月再融资需求存在不确定性。”周易玮补充道。 评级理据 由于绿地控股的销售大幅下降、现金减少，并且募集新债以满足庞大再融资需求的能力转弱，因此穆迪已将对该公司的流动性评估从充足调整为疲弱。 由于运营和融资环境困难，穆迪预计未来6-12个月绿地控股的合约销售额将下降30%左右。合约销售额的下滑将令该公司的现金流生成能力承压，进而削弱流动性。 2022年第一季度绿地控股的销售额下降了56%，共计人民币308亿元，而2021年第四季度的降幅相近，为57%。 绿地控股流动性趋弱的另一个体现是现金总额从截至2020年底的人民币1,035亿元降至截至2022年3月底的人民币657亿元。主要原因是公司在融资环境困难的情况下利用内部资源偿还到期债券和贷款。因此，穆迪估计同期该公司的总现金/短期债务比率从94%降至68%。 此外，穆迪估计该公司较大部分现金在房地产和建筑业务板块下的子公司或项目层面，可能无法用于偿还控股公司层面的债务。 未来12-18个月绿地控股的再融资需求较大。具体而言，2023年9月前公司将有人民币290亿元等值的债券 (包括28亿美元境外债券) 到期或可回售。 绿地控股的国企背景为过去几个月的数个募资活动带来了支持，从而支持其债务清偿。但是，若这类强化的融资不持续，该公司在资本市场的融资渠道趋弱会导致其耗尽内部现金来满足再融资需求。这将导致未来6-12个月公司流动性进一步承压。 绿地控股可能将出售资产所得用于偿付到期债务。但由于国内市场情绪低迷及融资环境紧张，资产出售的时机也具有不确定性。 绿地控股B2的公司家族评级继续反映了该公司较大的规模以及在中国良好的地域及产品多样性。 其B2的公司家族评级受到以下因素的制约：公司再融资风险上升、盈利能力和信用指标一般，债务杠杆率高。 绿地香港的公司家族评级下调至B2反映了母公司绿地控股的流动性压力增加造成的蔓延风险上升，原因是两个实体紧密相关且共享品牌名称。虽然绿地香港的流动性仍然充足，但穆迪预计其融资渠道将会趋弱，这将导致未来6-12个月公司的流动性缓冲承压。 绿地香港B2的公司家族评级反映其位置优越的土地储备和充足的流动性。 然而，上述评级受到下列因素制约：母公司的流动性压力增加导致绿地香港的蔓延风险上升；中等的运营规模导致其销售业绩波动；严峻业务环境下的执行风险。 由于存在结构性从属风险，绿地控股的受担保票据和绿地香港的票据的高级无抵押债务评级较其各自公司家族评级低一个子级。该风险反映了其大部分债权在运营子公司层面，在破产情况下其受偿顺序优先于控股公司债权。此外，控股公司缺乏能够缓解结构性从属风险的重大因素，上述因素降低了控股公司层面债权的预期回收率。 在环境、社会和治理 (ESG) 因素方面，绿地控股的公司家族评级考虑了以下因素： (1) 该公司的国企背景； (2) 公司按照上海证券交易所对上市公司相关准则的要求披露与母公司绿地控股集团股份有限公司的重大关联方交易； (3) 包括4名独立非执行董事的多元化的董事会，并设有4个特别委员会监督公司运营。 绿地香港的公司家族评级考虑了其最大股东绿地控股有较高的国有持股比例，以及该公司与绿地控股的关联方交易历史，例如提供股东贷款和应付帐款以及资产出售。绿地香港也是香港联交所上市公司，遵守香港联交所《上市规则》和香港特别行政区《证券及期货条例》对关联方交易的规定。 可引起评级上调或下调的因素 穆迪的评级观察将评估： (1) 绿地控股的再融资风险，具体关注其及时偿付到期债务的能力，包括可回售债券； (2) 绿地控股和绿地香港的销售表现、运营现金流生成能力、融资渠道和流动性。 由于被列入观察名单，绿地控股的评级上调的可能性不大。 但是，如果绿地控股的运营现金流、流动性和融资渠道得到改善，穆迪可能确认其评级。 另一方面，若绿地控股再融资风险上升，或其流动性或融资渠道进一步恶化，穆迪可能会下调其评级。 由于被列入观察名单，绿地香港的评级上调的可能性不大。 但若绿地控股的评级得到确认，同时绿地香港保持稳定的销售、稳健财务指标和充裕流动性，穆迪可能确认绿地香港的评级。 若发生下列情况，穆迪可能下调绿地香港的评级：绿地控股评级下调，或者绿地香港的合约销售额、经营性现金流、财务指标或流动性显著下降。 上述评级所采用的主要评级方法为2018年1月发表的《住宅建筑与房地产开发业》。 绿地控股集团有限公司总部位于上海，是一家国有控股企业，主要从事房地产业务，其他业务包括建筑、金融及汽车销售。截至2022年3月31日，上海市国有资产监督管理委员会间接持有绿地控股46.37%股权。 绿地香港控股有限公司主要从事大型高级住宅区、城市中心综合项目、旅游及休闲项目的开发，以中高端客户群为目标。截至2021年12月31日，绿地控股持有绿地香港59.11%的股份。 来源：穆迪投资者服务公司