惠誉确认内蒙古高路公司 ‘BBB-’的评级，展望稳定

Fitch Ratings - Hong Kong - 13 Jan 2021: 惠誉评级已确认中国高速公路运营商内蒙古高等级公路建设开发有限责任公司 (Inner Mongolia High-Grade Highway Construction and Development Company Ltd.，内蒙古高路公司) ‘BBB-’的长期外币及本币发行人违约评级，展望稳定。 内蒙古高路公司组建于2004年，是内蒙古自治区交通运输厅的全资子公司。公司主要致力于高速公路的运营和开发，兼从事服务区运营及广告等配套业务。截至2020年9月末，内蒙古高路公司的总资产及净资产已分别达到1,074亿元人民币及213亿元人民币。 关键评级驱动因素 法律地位及政府持股和控制程度为“很强”: 内蒙古高路公司是一家有限责任公司，由内蒙古自治区交通运输厅全资拥有。公司的重大战略决策须上报交通厅及自治区政府，交通厅和自治区政府按照区域发展规划（包括路网发展计划）委托公司承建项目。 政府支持记录为“强”: 作为政府的主要交通类基础设施开发建设主体，内蒙古高路公司持续获的财务及政策上的各类政府支持。公司主要的财务支持包括中央及自治区政府提供的财务补贴以及资本金注入，这些补助主要来自于车购税以及其他税收。非财务支持主要包括高速公路的特许经营权以及优惠的税收及会计处理。有鉴于其持续承担高速公路开发项目，惠誉预计政府将持续对内蒙古高路公司提供支持。 违约带来的社会政治影响为“中等”: 内蒙古自治区政府指定内蒙古高路公司为自治区一级重要的收费公路运营和开发公司。截至2020年6月末，公司旗下共管理收费公路37条，其中高速公路里程为2,153公里，占内蒙古自治区公路总里程的30%-40%。公司还受托在内蒙古自治区承建5个新的公路项目，计划总投资约220亿元人民币。惠誉认为，由于内蒙古地区人口稀少，高速公路对于当地居民的交通和出行至关重要。如内蒙古高路公司出现财务问题可能会延缓交通基础设施建设的进展，并对政府产生“中等”社会政治影响。 违约带来的融资影响为“很强”: 内蒙古高路公司是内蒙古自治区政府全资持有的最大功能型政府相关企业。长期以来，公司一直积极自国内外市场募集资金，为该区主要交通网络的发展提供资金。惠誉认为，内蒙古高路公司如违约可能会严重损害内蒙古自治区政府的信誉和其他地方政府相关企业的融资活动。 独立信用状况为'b' ：惠誉评定内蒙古高路公司的营收稳定性和经营风险为“较弱”和“中等”，反映了公司业务具有较高的地域和行业集中度，以及在调整通行费率方面的灵活性较低。鉴于其净债务与EBITDA的比率将扩大到超过20倍（至2024年的预测期），且将持续举债融资以支持投资项目，惠誉评定公司的财务状况为“较弱”。 2020年6月，内蒙古高路公司与以政策性银行国家开发银行牵头的12家银行组成的银团签署了一项债务重组协议。协议签署后，内蒙古高路公司为其34条收费公路筹措的763亿元人民币债务将被置换为30年期的低利率银行贷款。截至2020年9月底，所涉债务占内蒙古高路公司未偿债务的90%以上。首批240亿元人民币的贷款已发放到位。惠誉认为，该协议将有助于缓解内蒙古高路公司的近期再融资压力，并改善其整体流动性状况。 评级推导摘要 惠誉根据其《政府相关企业评级标准》为内蒙古高路公司授予评级，评级考量了自治区政府对公司的所有权、直接控制权和为公司提供的强力支持，以及公司若违约将对自治区政府产生的社会政治和融资影响。 评级还将内蒙古高路公司在《公共服务类营收支持企业评级标准》下'b'的独立信用状况纳入考量。 评级敏感性 可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括： 惠誉上调对内蒙古自治区政府向内蒙古高路公司提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的评估结果。 惠誉认为内蒙古高路公司违约造成的社会政治影响趋强，导致内蒙古自治区政府为其提供合法支持的意愿提升。 可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括： 惠誉下调对内蒙古自治区政府向内蒙古高路公司提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的评估结果。 内蒙古高路公司违约带来的社会政治影响或融资影响显著趋弱以致惠誉对其政府支持记录的评估降低，或政府稀释在该公司中的持股。 来源：惠誉评级