惠誉下调郑州兴港投资集团评级至‘BBB’ ；移出评级负面观察名单；展望稳定

Fitch Ratings - Singapore - 01 Sep 2021: 本文章英文原文最初于2021年9月1日发布于：Fitch Downgrades Xinggang Investment Group to ‘BBB’; Off RWN; Outlook Stable 惠誉评级已将郑州航空港兴港投资集团有限公司（兴港投资集团）的长期外币及本币发行人违约评级自'BBB+'下调至'BBB'，并将其移出评级负面观察名单。评级展望为稳定。惠誉同时将兴港投资集团2023年到期、票息率3.4%的3亿美元高级无抵押票据的评级自 'BBB+'下调至‘BBB’，并将其移出评级负面观察名单。 惠誉在对部分中资国有企业（下称政府相关企业）进行评级组合审查后，于2021年7月13日将兴港投资集团及数家政府相关企业的发行人违约评级置于评级负面观察名单。负面评级观察状态反映了惠誉将根据其《政府相关企业评级标准》，对该公司的法律地位及政府持股和控制程度指标进行重新评估的预期。 做出此次评级调整之前，惠誉将该公司的法律地位及政府持股和控制程度指标从“很强”调整为“强”，原因在于，惠誉认为，与该项评级指标评定为“很强”的同业相比，兴港投资集团目前的股权和管理结构可能会導致郑州市政府对其经营及投融资活动的直接管控力度较为间接。 关键评级驱动因素 法律地位及政府持股和控制程度为“强”：鉴于股权和管理责任权的分离，郑州市政府对兴港投资集团经营及投融资活动的管控变得较为间接。因此，惠誉将该项指标评估结果自“很强”调整为“强”。兴港投资集团由河南省政府派出机构郑州航空港经济综合实验区 (郑州新郑综合保税区) 管理委员会（“航空港区管委会”）全资拥有，后者获准可以留存财政收入用于郑州航空港区的发展。 航空港实验区由河南省政府、郑州市政府及航空港区管委会共同管理，但最终受控于郑州市政府。郑州市政府通过其常务会领导的航空港区管委会对兴港投资集团实施最终控制权，故惠誉对该重要评级指标的评估结果为“强”。兴港投资集团的董事会成员和高管主要由郑州市政府任命，其重大经营及融资决策须经政府批准。 政府以往支持和预期支持力度为“强”：兴港投资集团一直自河南省政府获得资金注入及运营补贴。2016年至2019年间，集团所获年度补贴占其净利润的22%。政府还以资产和现金注入、以及政府购买服务的方式为其业务提供资金支持。2019年，兴港投资集团毛利润中有55%来自受政府委托进行的土地一级开发、安置项目和社会保障性住房建设--主要采用成本加成定价的利润结构。此外，2016年至2020年间，兴港投资集团还获得政府注入土地使用权和其他国有资产（价值逾74亿元人民币）以及现金注入183亿元人民币。 违约带来的社会政治影响为“中等”：兴港投资集团是航空港实验区最重要的政府相关企业及最大的从事安置房建设、土地一级开发和基础设施开发的公司，主要负责航空港实验区内城市开发以及供水供电等其他公共服务。惠誉认为，兴港投资集团若违约将对航空港实验区内的业务活动与就业情况带来负面影响，但程度将有限，原因是必要时该公司可能会被河南省其他城市开发运营商取代。 违约带来的融资影响为“强”：兴港投资集团是郑州市资产规模及负债最大的政府相关企业之一，其财务绩效与通过航空港区管委会获得的政府支持直接相关。如果政府无法向兴港投资集团提供充分的支持以致该公司违约，将意味着政府存在财政困难，并将影响航空港实验区内的后续投资活动，而这可能会削弱政府的信用状况并对当地其他政府相关企业的境内外融资渠道和融资成本产生不利影响。 独立信用状况为'bb-'：鉴于兴港投资集团承接来自地方政府的固定订单，且公共项目占比较高（2019年贡献了55%的总利润），惠誉评定集团的营收稳定性为“中等”。受益于在郑州市主要业务运营领域的市场分额较大，兴港投资集团的议价能力较强，从而减轻了潜在的成本波动，因此，惠誉评定其经营风险为“中等”。 兴港投资集团的独立信用状况受到其业务公共服务性质的制约。过去三年兴港投资集团的杠杆率一直高企，财务状况“疲弱”。基于资本支出将大幅削减的假设，并纳入预测期内政府每年提供的40亿-75亿元人民币资金注入，惠誉预计集团的净债务/ EBITDA比率将在2024年获得显著改善。 评级推导摘要 惠誉基于其《政府相关企业评级标准》授予兴港投资集团评级，反映了郑州市政府对集团的所有权、直接控制权及为其提供的强大支持。惠誉的评级还考量了集团若违约将为政府带来的社会政治及融资影响。 兴港投资集团的独立信用状况也是评级考量因素。惠誉根据其《公共服务类营收支持企业评级标准》，评定集团独立信用状况为 'bb-'。 评级敏感性 可能单独或共同导致正面评级行动/上调评级的因素包括： 若政府控制程度、支持力度或预期增强、违约带来的社会政治或融资影响加深，或集团独立信用状况大幅改善至与郑州市政府内部信用状况评估的差距位于四个子级内，则惠誉可能将上调兴港投资集团的评级。 对兴港投资集团发行人违约评级的上调将导致对其美元票据评级类似幅度的评级行动。 可能单独或共同导致负面评级行动/评级调降的因素包括： 若集团违约带来的社会政治影响及及融资影响显著趋弱、河南省政府为集团提供合规资源的支持力度下降或政府在集团中的持股稀释，则惠誉可能将下调兴港投资集团的评级。 若惠誉关于郑州市政府向集团提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的看法发生变化，则惠誉可能将调整兴港投资集团的评级。 对兴港投资集团发行人违约评级的下调将导致对其美元票据类似幅度的评级行动。 环境、社会与公司治理(ESG)方面的考虑因素 除非本节内容另有披露，ESG信用相关度评分最高为3分，表示ESG问题因其性质或受企业管理的方式而对信用的影响为中性或仅对受评企业的信用状况产生极小影响。 发行人简介 兴港投资集团是支持中国河南省郑州航空港经济综合实验区发展的旗舰企业，其职能是进行基础设施建设来推动产业发展。航空港实验区于2013年成立，是全国唯一一个由国务院批准设立的国家级航空经济先行区，规划面积415平方公里，规划人口260万人。 注意：本新闻稿为中文译本。如有疑问，请以英文版本为准。 来源：惠誉评级