穆迪在申能集团拟收购广汇集团后将申能集团的展望调整为负面，维持A1评级

香港、2020年11月4日—中文新闻稿为英文的翻译件。如有出入，以英文稿为准。 穆迪投资者服务公司已将申能（集团）有限公司的评级展望从稳定调整为负面。与此同时，穆迪维持公司A1的发行人评级和baa1的基础信用评估（BCA）。 穆迪是在2020年11月1日中国恒大集团（恒大，B1/负面）宣布与申能集团和新疆广汇实业投资（集团）有限责任公司（广汇集团，B2/负面）签订股权转让协议后作出上述评级行动的。根据协议，恒大将其持有的广汇集团约40.964%股权转让给申能集团，交易总对价为人民币148.5亿元。 评级理据 穆迪副总裁/高级分析师吴家荣称：“负面的展望反映了我们担忧申能集团拟收购广汇集团股权一事将大幅提高申能集团的杠杆率，并削弱其个体信用状况。” 负面展望的另一个考虑是，如果申能集团通过举债支持此次交易，公司可能会采取更激进的财务政策，这反映出更高的公司治理风险。 “我们预计申能集团将需要举债支持大部分对价，因此申能集团的信用指标将大幅削弱至可能无法再支持其当前个体信用质量的水平。”吴家荣补充称。 此外，广汇集团的信用状况远逊于申能集团，但规模却大于申能集团。过去5年广汇集团以调整后运营资金（FFO）/债务比率衡量的信用指标介于5%-9%，远低于同期申能集团的35%-45%。截至2020年6月底，广汇集团的调整后债务达到人民币1,224亿元，远高于同期申能集团的人民币278亿元债务。 若此次收购得以完成，申能集团将成为广汇集团第二大股东。穆迪可能会根据持股比例将广汇集团的财务报表并入申能集团的信用状况中，这将大大削弱申能集团的信用指标。 因此，若收购得以完成，同时按比例并入广汇集团的数据以及为交易提供资金的新债务后，穆迪预计未来12至18个月申能集团的调整后运营资金/债务比率将从过去5年的30%-40%降至15%左右。申能集团目前的BCA为baa1，下调触发水平为25%，因此上述指标将低于其下调触发水平。 与此同时，维持A1的发行人评级反映了申能集团在上海能源业的主导地位，也反映了穆迪预计公司获得上海市政府乃至最终中央政府支持的较高可能性及其与两级政府的较高依存度将维持不变。 尽管如此，申能集团从未完成对非核心业务的重大投资。虽然此次投资可实现业务多样化并产生协同效应，但如果申能集团继续大幅增加对公共政策职能以外或商业性业务的投资，政府的支持力度可能会开始下降。 可引起评级上调或下调的因素 鉴于展望为负面，申能集团的评级短期内获得上调的可能性不大。但是，如果申能集团的运营资金/债务比率持续高于25%，留存现金流/债务比率持续高于20%，或者不实施对广汇集团的股权收购交易，则穆迪可能将其展望调整为稳定。 穆迪将在展望期内评估此次交易的融资计划、所产生的任何协同效益以及广汇集团的债务管理，从而评估交易对申能集团的BCA的影响。 如果申能集团的政策目的和职能严重偏离，导致政府提供支持的可能性下降，或申能集团的BCA被下调，穆迪可能会下调申能集团的评级。 如果发生以下情况，申能集团的BCA可能会下调：（1）交易继续进行并主要通过债务融资；（2）申能集团进一步提高收购非核心资产的风险偏好，并为资本支出大规模举债；或（3）国内监管或经济环境发生不利变化，从而对其业务产生重大负面影响。 具体而言，如果运营资金/债务比率持续低于25%，留存现金流/债务比率持续低于20%，穆迪可能会下调该公司的BCA。 上述评级所采用的主要评级方法为2017年6月发表的《受监管电力及天然气公用事业》和2020年2月发表的《政府相关发行人评级方法》。 申能（集团）有限公司由上海市国资委全资所有。该公司主要从事天然气分销和发电业务，业务主要集中在上海。 申能集团是上海市主要的城市燃气销售、燃气管道接驳和建设的供应商，服务690万用户，拥有24,000多公里的城市燃气管道，覆盖上海市96%以上的市场份额。 截至2019年12月底，申能集团权益装机容量为11.5GW，约占2019年上海市总发电装机容量的32%。 来源：穆迪投资者服务公司