标普：因杠杆率低，西部水泥评级上调至“BB-”；展望稳定

西部水泥成功为其美元债券安排再融资。我们预计，公司将保持强劲的经营性现金流以支持自身流动性和投资所需。 我们预计，在将莫桑比克新项目并表后，西部水泥的债务对EBITDA比率仍将保持低位。 2019年10月21日，标普全球评级将西部水泥的长期主体信用评级从“B+”上调至“BB-”。 稳定展望反映我们预计，得益于公司强劲的经营性现金流和审慎的资本开支，未来12个月，公司的债务对EBITDA比率将保持在3.0倍以下。 香港，2019年10月21日—标普全球评级今日宣布，上调中国西部水泥有限公司（西部水泥）的评级。上调评级的原因在于，得益于近年来国内水泥行业的有利基本面，西部水泥的EBITDA显著提升、债务规模下降。在公司于2019年9月为一笔美元优先无抵押债券（于2019年9月11日到期）安排再融资后，公司不再面临重大债务到期压力。由于公司的经营性现金流强劲、资本开支审慎，因此我们预计，公司的杠杆率将保持低位。 水泥行业强劲的基本面将继续利好西部水泥。近年来水泥行业持续错峰生产显著提振了水泥价格，受此支撑，行业总体EBITDA将保持强劲水平。2019年上半年，西部水泥的平均售价同比上涨9%。另外，陕西省持续推进的高铁建设也将使该省的水泥需求保持稳定增长。由于生产成本快速上升，我们预计，单位毛利润将小幅下降，但仍将保持在高位。 强劲的经营性现金流将使公司保持充足的流动性。因此，西部水泥强劲的经营性现金流和高现金余额，将能够满足公司的短期流动性需求。为优先无抵押债券安排再融资后，公司面临的迫切的偿债压力得到了缓解。西部水泥用一笔2亿美元的三年期循环信用贷款为该债券安排了再融资。 我们认为，西部水泥对莫桑比克水泥合资公司的投资风险可控。与公司的资本开支总额相比，此项目投入运营所需的后续营运资金规模较小。莫桑比克投资项目（于9月宣布）是公司在国内增速放缓背景下，为扩大业务规模、寻求海外增长作出的努力。据我们估算，在2020年将莫桑比克项目并表后，西部水泥的总债务对EBITDA比率将有所上升，但仍将保持在3.0倍以下。同时，在莫桑比克东北部持续推进的天然气开采项目将支撑当地的水泥需求。 稳定展望反映我们预期，在将莫桑比克项目并表后，西部水泥未来12个月的债务对EBITDA比率仍将保持在3.0倍以下。这主要得益于国内业务的强劲的现金流、陕西省稳定的交通基建需求以及持续性错峰生产带来的强劲水泥价格。我们还预计，西部水泥的资本开支将保持审慎。 若公司的债务对EBITDA比率持续高于3.0倍，我们就可能下调其评级。若因基建需求下降导致陕西省的水泥价格显著下降，那么前述情况就可能发生。若公司在莫桑比克项目的资本开支显著超过我们的预期，或莫桑比克工厂的业绩显著弱于我们的预期，前述情况也可能发生。 若公司的债务对EBITDA比率下降并长期保持在1.5倍以下，我们就可能上调其评级。若因市场需求强于预期导致水泥价格显著上升，或若公司的债务规模大幅减少，前述情况就可能发生。若莫桑比克项目的盈利显著超出我们预期，前述情况也可能发生。 注：中文版本系根据英文版本翻译，若与原英文版本有任何分歧，概以英文版本为准。 来源：标普全球评级