标普：长实集团可承受较低的地产板块收入

香港（标普全球评级）2023年3月20日——房地产业务板块放缓不会影响长江实业集团有限公司（CK Asset Holdings Limited，01113.HK，“长实集团”）的信用状况。该公司去年的资产处置帮助建立了足够的财务缓冲，以承受未来12 - 24个月业务的较低贡献。这家总部位于香港的地产公司（A/稳定/--）2022年使用部分销售收入和经营现金流来减少债务。因此，经调整债务在这一年下降了60%。 我们认为，长实集团的房地产开发业务（占2022年经调整EBITDA的50%）来年将继续疲软。由于计划交付的项目减少，该部门的收入可能会在2023年下降。长实集团2022年底的合约（但未确认）地产销售额为149亿港元，而年内地产开发收入为258亿港元。我们认为香港2023年合约销售的主要贡献者将是 #LYOS 和 ElFuturo 项目的剩余单位，以及香港黄竹坑站和油塘项目的预售。加上在中国内地的销售额可能上升，2023年的总合约销售额相比2022年的120 - 130亿港元可能会有所改善。 长实集团的租赁物业投资组合（占2022年经调整EBITDA的22%）也可能在2023年下降，原因是香港中环地区的高空置率和即将到来的新办公室供应。新项目包括长实集团的“长江集团中心二期”（计划于2023年底前完成）。剔除2022年3月出售英国 5 Broadgate 项目的影响，长实集团的2022年租金收入下降7.5%。 我们认为，随着销量和利润率逐渐恢复到疫情前水平，长实集团的酒吧业务对EBITDA的贡献（占2022年调整后EBITDA的11%）将在2023年增加。2022年初以来英国取消疫情相关限制后，该部门的业绩已显著恢复。长实集团的酒吧业务在2022年录得盈利8.35亿港元，相比之下，2021年录得亏损5,500万港元。 我们认为，长实集团的基础设施和公用事业资产的表现将继续保持韧性，并提供稳定的现金流。该公司在英国的受监管公用事业资产的回报与通胀挂钩，将在通胀环境下受益。该部门的利润在2022年增长8%，占公司调整后EBITDA的6%。 酒店和服务式套房、物业管理和房地产投资信托基金（REIT）投资部门可能仍将对长实集团的现金流和盈利贡献较小。这些部门在2022年保持稳定，对2022年调整后EBITDA的贡献率为9%。 除非进行任何重大收购，我们预计长实集团的“债务/EBITDA比率”将从2022年的1.5倍升至2023年的2.0 - 2.3倍，远低于标普设定的3.5倍降级触发门槛。继2022年下降27%后，我们预计长实集团2023年调整后EBITDA将下降15% - 20%，原因是房地产部门贡献下降。同时，我们预计该公司的调整后债务将稳定在300 - 330亿港元，受到来自基础设施和酒吧运营板块的稳健现金流入的支持。我们认为，长实集团将继续在寻求投资机会的同时保持财务纪律。 本报告不构成评级行动。 * 本文为中文节译稿，如有任何疑问，请以英文原文为准。原文标题：CK Asset Can Endure Lower Property Revenue (March 20, 2023) ©️未经许可，禁止转载、摘编、复制及建立镜像等任何使用。