因原材料价格高企，沙钢集团的评级上调空间收窄 - 标普

香港，2022年5月6日—标普全球评级今日表示，铁矿石和炼焦煤价格维持高位或将侵蚀江苏沙钢集团有限公司（沙钢集团）2022年的经营性现金流并挤压其评级（BBB-/正面/--）上行空间。需求降低将限制该中国最大民营钢企转移原材料成本上涨的能力，从而导致钢材的价差收窄。沙钢集团的债务对EBITDA比率将在2022年升至2.3-2.6倍，2023年将达到2.1-2.4倍区间（预估2021年为1.6倍）。债务对EBITDA比率保持在2.5倍以上是触发我们将该其评级展望由正面调整为稳定的分界水平。 我们预计，随着原材料成本上涨，沙钢集团2022年的毛利率将由2021年的14.4%下降至11%。尽管国内粗钢产量下降，但因国外供给紧张，年初至今铁矿石和炼焦煤价格分别上涨了22%和50%达到平均每吨140和483美元。我们假设2022年剩余时间内，铁矿石的价格将为130美元/吨，炼焦煤价格将为350美元/吨。因此，2022和2023年沙钢集团的EBITDA将降至160-180亿元人民币（2021年预估为230-240亿元）。 受公司在华东市场领先地位支撑，但同时受限于政府严控钢铁产量，沙钢集团今年的销量或将与上年持平为2800万吨。尽管受疫情封控和房地产投资疲软影响，年初至今中国的钢铁需求下降，但我们预计到2022年下半年，随着疫情封控措施放松及政府可能推出更多房地产和基建刺激政策以拉动经济增长，钢铁需求将会触底反弹。 由于公司没有重大扩张计划，因此未来两年即使沙钢集团的经营性现金流有所弱化，其仍应足够覆盖其资本开支所需。我们预计，因盈利能力弱化，公司的经营性现金流将从2021年的180亿元降至2022-2023年的100-110亿元。公司2022-2023年的资本开支规模将从2021年的69亿元减少至55-60亿元，将主要用于环保和设备维护。 本报告不构成评级行动。 注：中文版本系根据英文版本翻译，若与原英文版本有任何分歧，概以英文版本为准。 来源：标普全球评级