标普：盈利高压测试表明中国企业面临的危险日益上升

墨尔本，2023年10月20日—标普全球评级10月18日发布报告《全球债务杠杆：中国企业盈利进一步下滑将产生怎样的后果？》（Global Debt Leverage: What If Chinese Corporate Earnings Further Decline?），表示在盈利压力测试下，中国大部分企业的现金流净流出比率将增加1/3。 “中国的经济增长和企业盈利水平日渐脱节，”标普全球评级资深研究员曾永兴表示。“虽然GDP在增长，但企业盈利却不断减少”。 在我们取样的3454家中国非金融企业（98%为未评级）中，577家为国有企业，2877家为私营企业。 2024年，在EBITDA下滑4%、8%和16%的压力情景下，样本企业的现金流净流出比率将从2023年的12%分别增加至13%、14%和16%。我们将现金流净流出率视为负EBITDA或经营性资金流（FFO）净流出。不过，盈利冲击对不同类型的企业有不同的影响： - 私营房地产企业：严重压力情景下，2024年这些企业的现金流净流出规模最大，高达43%，高于2023年的36%。 - 地方性国有企业：该类企业的境况仅略好于私营房地产企业。由于高风险类债务规模庞大，严重压力情景下，其现金流净流出比率或将从2023年的11%（预测）跳升至18%。 - 除房地产企业以外的私营企业：严重压力情景下，现金流净流出比率可能从2023年的10%上升至13%。 - 央企：这类企业的境况最好。严重压力情景下，2024年现金流净流出比率可能仅上升至3%（预计2023年为1%）。 盈利冲击对各行业的影响也不同。 “由于中国房地产行业持续处在下行周期，房地产行业的现金流净流出比率最高也合情合理——严重压力情景下，2024年这一比率可能将从2023年的27%上升1/3达到37%，”曾永兴表示 休闲运动和交通运输这两个周期性板块仍在缓慢地走出疫情低谷，因此也较为脆弱。此外，严重压力情景下，交通运输基础设施板块的大规模债务会导致企业出现现金流净流出。 本报告不构成评级行动。 注：中文版本系根据英文版本翻译，若与原英文版本有任何分歧，概以英文版本为准。 来源：标普全球评级