标普：因吞吐量增长强劲，招商局港口的财务实力有望提升

香港，2024年9月4日—标普全球评级9月3日表示，因吞吐量强劲增长及将在今年内提前获得股息，招商局港口控股有限公司（招商局港口）的财务实力有望获得提升。我们预计，该中国港口运营商今年的经营性资金流（FFO）对债务比率应能趋近23%，这是我们上调其“bbb”个体信用状况的触发水平。 受境外消费拉动，招商局港口（BBB+/稳定/--）的吞吐量将继续强劲增长。公司位于吉布提和斯里兰卡的港口将从船只由红海改道中获益，巴西业务也有强劲需求（详见2024年8月15日发布于RatingsDirect的《红海局势有利于中国港口运营企业》）。招商局港口将2024全年的年吞吐量增速指引由此前的中低个位数百分点提升至中高个位数百分点。我们预计，2024年公司并表港口的吞吐量将增长9%，这应能拉动EBITDA提升约6%。 在今年上半年收到一笔股息后，招商局港口的经营性现金流规模攀升至43亿港元。公司持股28%并能产生充足现金流的上海国际港务（集团）股份有限公司（上港集团；A+/稳定/--）于今年上半年（而非通常的下半年）支付了12亿港元的2023年全年股息。公司还从多哥的子公司处收到了一笔已到期多时的3.49亿港元应收账款结算。 上港集团今年还首次宣布进行中期派息，我们预估招商局港口将在今年内从上港集团处获得近3.6亿港元的中期派息。 支付现金股息的需求增加或将放缓招商局港口的降杠杆节奏。截至2024年6月30日，公司的调整后债务规模较2023年末的300亿港元减少10%至271亿港元，随后有望保持稳定。招商局港口宣布，自2024年起公司将以现金（而非以股代息）方式支付全部股息。我们还预计，招商局港口的派息比率（占净利润）或将从2023年的47%小幅提升至接近50%，达到公司预期派息比率40%-50%区间的上端。 我们预计，在不考虑2024-2025年间进行新收购活动的前提下，招商局港口强劲的经营性现金流将足够覆盖股东回报和承诺的资本支出需求。但我们认为，公司仍积极寻求对外收购，将制约其获得个体信用状况提升。公司最近以4.77亿港元收购了两处位于雅加达的码头，在交易于2024年6月完成后，公司将8千万港元债务并表。 相关研究 红海局势有利于中国港口运营企业，2024年8月15日 Tear Sheet: China Merchants Port Holdings Co. Ltd., June 11, 2024 因母公司对政府重要性提升，招商局港口和招商租赁评级上调至“BBB+”；展望稳定，2023年11月30日 China Merchants Port Holdings Co. Ltd., Aug. 10, 2023 招商局港口“BBB”评级获确认，展望稳定；个体信用状况上调至“bbb”，2023年6月27日 本报告不构成评级行动。 注：中文版本系根据英文版本翻译，若与原英文版本有任何分歧，概以英文版本为准。 来源：标普全球评级