惠誉：虽近期盈利疲软，中国资产管理公司仍坚持回归不良资产经营主业

Fitch Ratings-Taipei/Hong Kong-08 April 2024: 本文章英文原文最初于2024年4月3日发布于：Chinese AMCs to Remain Focused on Distressed Assets amid Near-Term Earnings Weakness 惠誉评级表示，受中国经济整体低迷的掣肘，全国性资产管理公司的财务表现短期内仍将疲软，尽管如此，它们仍将努力回归不良资产主业，这在中期内有利于支持该等公司的政策性职能，并有助提升其在金融体系内的重要性。 上市资产管理公司 2023年业绩显示，经济放缓和房地产行业困境持续拖累资产管理公司的盈利能力和资产质量。惠誉认为，未上市全国性资产管理公司也有类似的状况。不过，全国性资管公司回归其不良资产管理主业的战略性举措应有助其专注于不良资产收购处置业务，此类业务的盈利能力取决于资产管理公司处置相关抵押品的能力，而非债务人的还款能力。上市资产管理公司的不良资产收购处置业务板块近年来稳步回升，资产年增长率为2%，自2018年以来的复合年均增长率为4%。相比之下，风险较高的不良资产重组类业务板块则呈持续下降趋势，年降幅达 25%，较 2018 年的峰值跌落约 53%。 2023年上市资产管理公司的核心主业仍面临严峻挑战。受子公司南洋商业银行的商誉减值所致，中国信达资产管理股份有限公司（A-/稳定）的净利润下滑3%，若不计入该一次性减值项目，中国信达的净利润应可实现5.5%的增长。自2022年起开始困扰中国信达的各种挑战，包括房地产处置业务疲软、不良资产公允价值变动减少、银行业务减值贷款比率上升以及其他债权投资失利等，一直延续至2023年。 中国中信金融资产管理股份有限公司（中信金融资产，BBB/负面评级观察状态（RWN））2023年列报净利润达到2.12亿元人民币，相较于 2022 年净亏损278 亿元人民币，扭亏为盈的主要原因是公允价值损失减少和投资收益增加。 由于不良债权资产收入持续下降，减值损失上升，该公司的盈利能力仍然承压。2023 年，中信金融资产的公允价值损失和减值贷款比率有所放缓，但仍处高位。公司披露的母公司资本充足率为15.11%，高于监管规定的最低水平。惠誉估计，核心一级资本充足率因净利润上升和风险加权资产减少而略有提高，但仍是其独立信用状况评估的薄弱环节。尽管如此，惠誉预期中信金融资产的独立信用状况仍持续受益于政府的一般性支持，有助维持其执行政策性职能的能力。 大多数资产管理公司较弱的资本缓冲能力成为惠誉评估其是否有能力履行化解系统内问题资产政策职能的一个关键制约因素。相较于其他三家资产管理公司的评级被置于负面评级观察状态，中国信达的评级展望为稳定，这反映出惠誉预期，中国信达2023年更强劲的核心一级资本充足率 （2023 年为 11.8%，2022 年为11%）将支撑其发挥政策性职能及系统重要性。惠誉计划在未来几个月内对其他三家资产管理公司的负面评级状态做出进一步评估。评估将侧重于这些资产管理公司的独立信用状况，特别是资本程度、盈利状况和盈利能力的可持续性，这对于其履行政策性职能以及获得政府支持的可能性来说至关重要。有关惠誉对四家全国性资产管理公司关键评级驱动因素和敏感性的详情，请参阅2024年1月3日发布的《惠誉将中国四大全国性资产管理公司的评级下调一个子级；将三家列入负面评级观察名单》评级行动评论。 注：本报告为中文译本。如有疑问，请以英文版本为准。 来源：惠誉评级